近期，商品市場“王炸”不斷，“煤飛色舞”方唱罷，“瘋狂的石頭”又登場，不少?zèng)]能踩準(zhǔn)這波反彈節(jié)奏的投資者懊悔不已。然而，多頭突然反攻究竟是價(jià)格筑底的信號(hào)還是市場短期回調(diào)的曇花一現(xiàn)？

　　3月12日，申銀萬國期貨研究所副所長張翔在“第四屆中國有色金屬進(jìn)出口上海論壇暨新形勢下金屬貿(mào)易展望”上提醒，雖然近期大宗商品價(jià)格表現(xiàn)得似乎異常堅(jiān)挺，但狂熱的多頭和沉溺于多頭氛圍的投資者應(yīng)提高警惕。

　　“過去兩年，國內(nèi)不少資產(chǎn)類別包括大宗商品都曾出現(xiàn)突如其來的價(jià)格上漲，但是上漲持續(xù)的時(shí)間都不長，這種價(jià)格的上漲行情從基本面的角度來找內(nèi)在依據(jù)是非常勉強(qiáng)的?！睆埾杼寡?，在生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)下行的背景下，大宗商品可以說處在比“爛”的時(shí)代，價(jià)格筑底為時(shí)尚早，目前整個(gè)市場的資產(chǎn)波動(dòng)性還非常大。

　　張翔認(rèn)為，油價(jià)低位反彈、人民幣小幅貶值、惡劣天氣等因素將對(duì)大宗商品市場形成支撐，但受制于經(jīng)濟(jì)疲軟、產(chǎn)能過剩以及資源出口國產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張等因素，大宗商品低位振蕩格局難破。

　　值得注意的是，上周中國央行公布的最新信貸數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加7266億元，不及1月2.51萬億元的三分之一。另外，社會(huì)融資規(guī)模增量為7802億元，也遠(yuǎn)不及1月的3.42萬億元。

　　對(duì)此，張翔表示，信貸數(shù)據(jù)與社會(huì)融資數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求并沒有想象中那么強(qiáng)勁，前期大宗商品價(jià)格的猛烈上漲也許受貨幣因素的驅(qū)動(dòng)。

　　實(shí)際上，市場普遍認(rèn)為，供需失衡矛盾的日益加劇是商品價(jià)格近年來持續(xù)萎靡的重要原因之一，因此去產(chǎn)能逐漸成為市場的關(guān)注熱點(diǎn)，有色金屬行業(yè)減停產(chǎn)的消息也此起彼伏。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的背景下，僅依靠去產(chǎn)能很難對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑帶來的影響。

　　中國已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速換擋和調(diào)整結(jié)構(gòu)的“深水區(qū)”，張翔認(rèn)為，2016年，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)還是在固定投資領(lǐng)域，其中包括市場主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)的基建投資。

　　除了中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，人民幣匯率也是影響商品價(jià)格走勢的重要因素之一。對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)而言，人民幣匯率的波動(dòng)給其帶來了不小的挑戰(zhàn)。以金屬進(jìn)出口貿(mào)易為例，據(jù)上海瀚億投資管理有限公司董事長潘辰雨分析，匯率敞口早在兩年前就不再是紅利因素，而是風(fēng)險(xiǎn)，利差、匯差的縮窄意味著金屬國際貿(mào)易的緩沖空間被壓縮，從事金屬國際貿(mào)易必須在多種標(biāo)的替代中進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口管理。

　　匯率波動(dòng)，對(duì)貿(mào)易企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)，也有機(jī)會(huì)。栢銀資源（上海）有限公司副總裁顧燁認(rèn)為，持續(xù)的匯率差可以帶來套利空間，進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)可以充分利用利率差或匯率差進(jìn)行貿(mào)易融資和套利。