受周二晚間美聯(lián)儲主席耶倫的鴿派講話影響，周三金價(jià)一度沖高至1245美元/盎司附近。然而周三晚間美國ADP就業(yè)報(bào)告靚麗，黃金市場多頭逢高出貨，使得金價(jià)再次回落至1225美元/盎司附近。非農(nóng)夜前夕，金價(jià)波動(dòng)率上升。

2016年全球非美央行不斷加碼寬松貨幣政策，這使得原本就謹(jǐn)慎的美聯(lián)儲加息路徑更加撲朔迷離。與此同時(shí)，一季度全球經(jīng)濟(jì)、政治風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，金融市場避險(xiǎn)保值需求旺盛，黃金漲逾15%，基本確立了黃金市場的“小?！毙星?。進(jìn)入3月下旬之后，美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，市場多頭氛圍出現(xiàn)了松動(dòng)，金價(jià)短時(shí)面臨技術(shù)性回調(diào)。

美聯(lián)儲加息預(yù)期加大市場波動(dòng)

盡管全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟，但近日公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，排除能源和食品價(jià)格后的“核心通脹率”自2014年底持續(xù)上升，今年2月數(shù)據(jù)創(chuàng)下近8年新高。勞動(dòng)力市場、工資增速也在不斷改善，美國經(jīng)濟(jì)彈性理論上足以承受再次加息。

在3月美聯(lián)儲的鴿派聲明剛發(fā)布不到一周時(shí)間，美聯(lián)儲17個(gè)官員中就有5位在不同場合發(fā)表鷹牌言論。隨著消息面的發(fā)酵，黃金市場多頭氛圍出現(xiàn)松動(dòng)，金價(jià)自高位開始回落。在過去的40年里，黃金在3月的跌幅通常高于其他幾個(gè)月份。在一季度金價(jià)漲幅已逾15%，我們認(rèn)為市場此時(shí)回調(diào)也契合技術(shù)時(shí)間窗口。

然而，耶倫在3月29日發(fā)表講話表示，由于全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇，美聯(lián)儲在加息問題上應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎行事。上述言論助推黃金大漲，由此也令黃金3月整體跌幅收窄。當(dāng)前美聯(lián)儲內(nèi)部之爭日漸白熱化，后市或?qū)⒓哟蠼鹑谑袌龅牟▌?dòng)。我們認(rèn)為美聯(lián)儲選擇6月加息對市場更好一些，這與市場對美聯(lián)儲今年將加息兩次的預(yù)期一致，市場波動(dòng)會(huì)減少。如果美聯(lián)儲選擇4月加息，預(yù)計(jì)將會(huì)把金價(jià)大幅拉低。

實(shí)物黃金變得更有吸引力

盡管黃金主要受到美聯(lián)儲貨幣政策的推動(dòng)，但從中長期來看，非美央行超寬松貨幣政策對黃金的影響增大。市場對包括歐洲和日本等國實(shí)施負(fù)利率的擔(dān)憂增加，使得黃金吸引力變大。

香港政府統(tǒng)計(jì)處3月29日數(shù)據(jù)顯示，今年2月由香港流入中國內(nèi)地的黃金量按月大幅回升63%，迅速收復(fù)此前一個(gè)月急速跌勢。這反映出實(shí)物市場對于金價(jià)長期看好。

數(shù)據(jù)顯示，美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加20萬人，預(yù)期增加19.5萬人，前值下修為增加20.5萬人，初值增加21.4萬人。此次數(shù)據(jù)與過去四年多的月度就業(yè)增速均值一致。ADP就業(yè)數(shù)據(jù)通常被視為非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的風(fēng)向標(biāo)，市場預(yù)期美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加20.5萬人，2月失業(yè)率料持穩(wěn)于4.9%。如果本周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，金價(jià)短時(shí)的下行趨勢或?qū)⒕S持。

過去三個(gè)月的大部分時(shí)間，黃金ETF一直持續(xù)流入。但在本周金價(jià)反彈之際，黃金ETF投資者連續(xù)兩日獲利離場，這在近期比較少見。這反映了短時(shí)市場傾向看跌的情緒。

技術(shù)面，日線級別的回調(diào)仍在持續(xù)，4小時(shí)級別下行通道完整，布林中軌（20日均線）1250美元/盎司附近阻力較強(qiáng)。若金價(jià)不能快速上破該阻力區(qū)，后市回調(diào)至1170—1191美元/盎司區(qū)域的概率較大。