負(fù)利率仍在發(fā)酵,這是央行自我作踐的手段。 4月21日,歐洲央行行長德拉吉在利率決議公布后的例行發(fā)布會上表示,歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率不變,未來一段時間利率將維持在目前或更低水平,QE政策將至少持續(xù)到2017年3月,并將在今年6月開始購買企業(yè)債;QE結(jié)束后利率還將維持低位。 4月22日美市盤中,日本央行考慮以負(fù)利率向銀行發(fā)放貸款這一消息的影響持續(xù)發(fā)酵,日元兌美元暴跌逾200點(diǎn)至111.68,美元指數(shù)則借勢回升至95心理大關(guān)上方,并刷新一周高位95.15。 央行實(shí)現(xiàn)寬松的貨幣政策的決心沒有變,美聯(lián)儲對于加息不再積極。這起碼說明以下幾點(diǎn)。 第一,各國央行形成共識,讓某個國家的貨幣升值承擔(dān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成本,這樣的可能性幾乎不存在,德國、日本已經(jīng)不可能,中國是匯率一升值經(jīng)濟(jì)就大幅下行、一貶值資金就大幅外流,發(fā)展中國家擔(dān)心貶值引發(fā)資金外流,只能溫水煮青蛙逐步貶值。 目前各國央行的手段是,匯率輪流下行,競爭性降低利率,歐洲央行打壓貨幣,日本央行不斷放風(fēng)。大家輪流降低匯率,也就等于大家輪流做莊,輪流獲得喘息的機(jī)會,誰也不會讓誰降得太低。 日元即使大規(guī)模實(shí)行負(fù)利率,債務(wù)率全球前列,匯率居然不受太大干擾,資金沒有出現(xiàn)崩潰式出逃,可見負(fù)利率已經(jīng)不是資金是否外流的根本原因,既然大家都是負(fù)利率,貨幣背后拼的是國家信用。 美元量化寬松時期,兌日元從2012年漲到去年年中,然后才開始下跌,不管美聯(lián)儲怎么量化寬松,投資者就是相信美元的信用,今年開始,日元開始上升,日元今年迄今已累計上漲9%,似乎日本的養(yǎng)老、負(fù)債與負(fù)利率都算不得一件什么大事。但從長期來看,匯率是信用與宏觀經(jīng)濟(jì)的稱重計,這也是從長期來看日元會貶值的原因。 第二,央行成為最大黑天鵝,自己撒錢自己賺,波動率加劇,金融機(jī)構(gòu)業(yè)績兩極分化。 歐洲央行行長一發(fā)話,歐元大跌。3月10日當(dāng)天,歐元兌美元最低為1.0822,最高到1.1218,一天之內(nèi)振幅3.6%。北京時間4月22日晚到23日凌晨,振幅為0.83%,從年初至今,振幅超過1%的不少,大都與政策相關(guān)。 央行一旦下場成為機(jī)構(gòu)對手盤,金融機(jī)構(gòu)贏利會更加艱難,多數(shù)機(jī)構(gòu)將會虧損。瑞士央行2014年12月18日宣布,下調(diào)利率至負(fù)0.25%,瑞郎對美元匯率應(yīng)聲跌至2013年5月以后最低點(diǎn),做多瑞郎的大虧特虧。如果今年4月28日日本央行果真推出出其不意的瘋狂寬松政策,日元多頭又要陪慘。 歐洲與日本央行如果買入企業(yè)債,甚至央行直接給企業(yè)放貸,那還要商業(yè)銀行干什么。在這個大投資時代,金融機(jī)構(gòu)的日子并不好過,商業(yè)銀行的息差空間可以忽略不計,未來要靠產(chǎn)品與投資為生;投行不是在裁新興市場部就是在裁固定收益部員工,從高盛到野村,沒有不裁員的;去年對沖基金業(yè)績慘淡,基金業(yè)績大規(guī)模分化。2015年對沖基金經(jīng)歷最黯淡一年,全球?qū)_基金的業(yè)績僅有0.9%,關(guān)鍵是賺的賺死、虧的虧死,業(yè)績兩極分化。研究機(jī)構(gòu)HFR總裁Ken Heinz估算,截至2015年第三季度末,該研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的對沖基金中,前10%的基金平均收益為23.4%,而后10%的基金業(yè)績?yōu)?29%。資產(chǎn)規(guī)模倒是擴(kuò)大了不少,從2010年的2萬億美元發(fā)展到目前的3.2萬億美元,基金數(shù)量從當(dāng)時的9237只發(fā)展到1萬只,競爭白熱化。 這也是為什么龐氏騙局不斷曝光、投資還越來越多的原因,極端事件越來越多。 第三,實(shí)體經(jīng)濟(jì)不會好,各大央行放水了那么多年,實(shí)體經(jīng)濟(jì)好了嗎?別開玩笑了,4月制造業(yè)PMI初值錄得6年半以來最低,中國螺紋鋼上升不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好的標(biāo)志,而是資源錯配與貨幣水位過高的標(biāo)志。大空頭、法興銀行的宏觀分析師Albert Edwards認(rèn)為大家最終會看到,央行放水是皇帝的新衣。 放水后,從美國到英國、中國,貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大,這將使得極端主義進(jìn)一步抬頭。Albert Edwards引用我德國財長朔伊布勒對歐洲央行寬松政策的抨擊,認(rèn)為這導(dǎo)致了德國極端右翼黨派的崛起。 川普贏得了部分人的歡迎,中國有人希望回到過去,歐洲民粹主義抬頭,我們生活在不安定的、波動率極高的世界,一直以來寬松的貨幣是重要原因之一,并且還會延續(xù)很長時間。 責(zé)任編輯:張文慧 |
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