節(jié)后棕櫚油市場(chǎng)整體延續(xù)震蕩回落的態(tài)勢(shì)，在價(jià)格前期大幅沖高后，市場(chǎng)繼續(xù)交易供應(yīng)緊張預(yù)期的熱情似乎有所下滑，從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，BMD盤(pán)面假日期間持續(xù)低迷下挫，DCE盤(pán)面節(jié)后快速補(bǔ)跌，DCE主力1月合約較9月末回落接近400元，跌幅接近4%。我們?cè)谇捌诨仡櫛P(pán)面價(jià)格表現(xiàn)的時(shí)候，會(huì)看到內(nèi)盤(pán)在9月份的波動(dòng)出現(xiàn)大幅增加，大跌及大漲頻頻出現(xiàn)，這也反映了資金在棕油供需博弈上的激烈態(tài)勢(shì)。

伴隨預(yù)期的逐漸明朗，預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)棕油波動(dòng)幅度會(huì)趨向收斂。BMD方面，現(xiàn)貨近遠(yuǎn)月INVERSE結(jié)構(gòu)在報(bào)告出臺(tái)后出現(xiàn)快速收斂，市場(chǎng)對(duì)印尼產(chǎn)量的恢復(fù)目前比較樂(lè)觀，馬來(lái)需求份額預(yù)計(jì)在后期會(huì)受到擠壓，近月現(xiàn)貨緊張預(yù)期被擠出，近月FOB出現(xiàn)快速下跌，前期70美金左右的近遠(yuǎn)月價(jià)差本周收窄至25美元附近，國(guó)際近月豆棕價(jià)差走擴(kuò)至100美金。從價(jià)格表現(xiàn)看，市場(chǎng)前期交易的供應(yīng)緊張因素逐漸淡化，棕油市場(chǎng)持續(xù)上漲行情面臨終結(jié)，后期或再度回到寬幅震蕩的區(qū)間內(nèi)，價(jià)格走勢(shì)將回歸弱勢(shì)，從中期來(lái)看，供應(yīng)在明年出現(xiàn)恢復(fù)的預(yù)期將再度影響價(jià)格。

在產(chǎn)量方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞棕櫚油9月產(chǎn)量172萬(wàn)噸，環(huán)比小幅上漲0.2%，同比下跌12%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，本年度1-9年產(chǎn)量累計(jì)1260萬(wàn)噸，降至7年低位，同比下跌15%，數(shù)據(jù)方面再次印證天氣影響帶來(lái)的減產(chǎn)狀態(tài)，全年來(lái)看，年度減產(chǎn)幅度預(yù)計(jì)將大于10%，去年為歷史產(chǎn)量1996萬(wàn)噸。目前來(lái)看，產(chǎn)量的復(fù)蘇緩慢主要受到單產(chǎn)下滑的影響，不過(guò)10月份預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍然維持小幅增長(zhǎng)狀態(tài)，市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)10月產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)計(jì)在5%。

11-12月產(chǎn)地將進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，從CGD對(duì)后期平衡表的預(yù)估看，對(duì)4季度減產(chǎn)的幅度放的相對(duì)保守，年末庫(kù)存預(yù)計(jì)波動(dòng)在180萬(wàn)噸，目前看天氣狀態(tài)的走勢(shì)仍然相對(duì)中性，對(duì)4季度產(chǎn)地大幅減產(chǎn)的預(yù)期并不存在，馬來(lái)方面后期供應(yīng)預(yù)期比較明朗，印尼產(chǎn)量的恢復(fù)將是關(guān)注重點(diǎn)。出口方面，9月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口量下降至145萬(wàn)噸，同比減少23萬(wàn)噸，主要受到印度歐盟下滑影響。SGS出口數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞10月份1-10日棕櫚油出口環(huán)比增加1.9%，ITS的數(shù)據(jù)來(lái)看環(huán)比增幅在10.7%，差異較大。

本周吉隆坡召開(kāi)棕櫚油行業(yè)會(huì)議，與會(huì)多數(shù)人士對(duì)棕油產(chǎn)量的恢復(fù)增長(zhǎng)觀點(diǎn)一致，Mistry及Mielke均認(rèn)為明年產(chǎn)量的恢復(fù)將是非常明顯的，這與USDA在前期調(diào)整的平衡表產(chǎn)量判斷一致，成熟面積的增幅在2017年預(yù)計(jì)客觀，james fry則認(rèn)為4季度印尼的產(chǎn)量恢復(fù)是非?？陀^的。綜合與會(huì)專家的觀點(diǎn)，可以看到市場(chǎng)對(duì)本年度供應(yīng)緊張的交易已經(jīng)面臨結(jié)束，往后看產(chǎn)量的恢復(fù)將再度回到市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)上。

整體來(lái)看，伴隨馬來(lái)近遠(yuǎn)月價(jià)差的快速收斂，我們認(rèn)為前期市場(chǎng)交易的關(guān)鍵點(diǎn)將再度發(fā)生轉(zhuǎn)變，供應(yīng)寬松的格局將在后期逐漸呈現(xiàn)，棕油小牛市狀態(tài)面臨結(jié)束，震蕩偏弱的格局將再度成為未來(lái)主要演繹的方向。后市應(yīng)關(guān)注印尼產(chǎn)量的恢復(fù)情況，INVERSE結(jié)構(gòu)及馬來(lái)印尼價(jià)差走勢(shì)較為關(guān)鍵，建議選擇好的位置進(jìn)場(chǎng)做空，關(guān)注5500元一線的壓力情況。