近來(lái)糖價(jià)高位整理，期貨主力合約價(jià)格在6600-6800元之間徘徊，廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)則穩(wěn)定在6500-6600元，第四季度行情將如何演繹？筆者認(rèn)為應(yīng)先梳理一下今年整體形勢(shì)。進(jìn)入2015/16年度國(guó)內(nèi)白糖連續(xù)兩年減產(chǎn)，糖價(jià)相應(yīng)走高，2016年白糖期貨行情主要分為兩個(gè)階段，1-5月份糖價(jià)窄幅震蕩，5700元附近存在明顯壓力，6月份以后糖價(jià)逐漸上行，先后突破6000、6500元重要關(guān)口，截至10月中旬，主力1701合約最高達(dá)到6767元。

每年12月至來(lái)年3月是產(chǎn)糖旺季，2016年1、2、3月的產(chǎn)糖量分別為229萬(wàn)噸、197萬(wàn)噸、181萬(wàn)噸，同比均較上一年下降，雖然2015/16榨季生產(chǎn)持續(xù)到6月份，但總產(chǎn)量只有870萬(wàn)噸，是十幾年來(lái)最低水平，不過減產(chǎn)題材對(duì)糖價(jià)的支持被銷售形勢(shì)低迷抵消一部分。自2015年11月起直到2016年5月，國(guó)內(nèi)食糖銷量連續(xù)7個(gè)月下降，結(jié)果在產(chǎn)量達(dá)到歷史地位的情況下，糖廠庫(kù)存反而高于部分年度的同期水平，市場(chǎng)信心受到很大挫傷，糖價(jià)表現(xiàn)相對(duì)疲軟。6月份國(guó)產(chǎn)糖銷售進(jìn)度同比回升，加上外糖由年初的14美分上漲至18美分使得進(jìn)口成本不斷提高，終于推動(dòng)鄭州期貨糖價(jià)突破持續(xù)近一年的整理形態(tài)，開始牛市中的新一輪上漲。

而國(guó)際糖價(jià)自2015年9月完成探底走勢(shì)后上漲，到2016年9月已經(jīng)達(dá)到23美分，漲幅約130%，供應(yīng)預(yù)期短缺及美元走軟對(duì)糖價(jià)帶來(lái)支持。糖業(yè)組織（ISO）指出，隨著全球糖產(chǎn)量減少，今年糖市供應(yīng)將較此前預(yù)期更低，該組織上調(diào)2015/16年度（10月-次年9月）全球糖市供應(yīng)短缺預(yù)估至500萬(wàn)噸，因印度、泰國(guó)和歐盟產(chǎn)量下降，2015年11月預(yù)估為短缺350萬(wàn)噸，2014/15年度則供應(yīng)過剩230萬(wàn)噸。ISO表示，預(yù)計(jì)2015/16年度全球糖產(chǎn)量為1.668億噸，低于2014/15年度的1.712億噸。美元加息動(dòng)作緩慢令商品承壓較輕，巴西食糖生產(chǎn)自11月起逐漸進(jìn)入淡季，全球供應(yīng)轉(zhuǎn)向北半球，印度、泰國(guó)及中國(guó)的生產(chǎn)形勢(shì)將對(duì)未來(lái)數(shù)月的糖價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生較大影響。

據(jù)了解，國(guó)內(nèi)已有部分糖廠開榨，新糖上升高峰預(yù)計(jì)在12月份出現(xiàn)，到2017年2月則可基本確定全年產(chǎn)量，目前市場(chǎng)預(yù)期可能達(dá)到950萬(wàn)噸，但與預(yù)期1500萬(wàn)噸的消費(fèi)量相比仍有很大缺口。國(guó)家儲(chǔ)備糖及進(jìn)口糖是保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)的重要補(bǔ)充手段，為了防止在新糖上市前出現(xiàn)短缺，國(guó)慶節(jié)前有關(guān)部門已經(jīng)公告將在10月下旬投放35萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，而且可能還做好后續(xù)拋儲(chǔ)的準(zhǔn)備工作。進(jìn)口糖雖然對(duì)于增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)必不可少，但前幾年大量進(jìn)口對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)造成巨大壓力，國(guó)產(chǎn)糖企業(yè)生存困難，進(jìn)入2016年以來(lái)，國(guó)際糖價(jià)大幅回升，國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差明顯收斂，目前配額外進(jìn)口糖在成本上已經(jīng)沒有優(yōu)勢(shì)。截至8月末，2016年累計(jì)進(jìn)口外糖213萬(wàn)噸，較上年同期減少了94萬(wàn)噸，與前三年同期的平均值相比減少了35萬(wàn)噸。此外，中國(guó)商務(wù)部已宣布對(duì)進(jìn)口食糖進(jìn)行保障措施立案調(diào)查，預(yù)計(jì)今后可能增強(qiáng)對(duì)進(jìn)口糖的控制，進(jìn)口數(shù)量不會(huì)再創(chuàng)新高。

在新糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增幅不大，外糖進(jìn)口繼續(xù)受到控制以及國(guó)內(nèi)外食糖價(jià)差縮小的背景下，糖價(jià)牛市還會(huì)持續(xù)，對(duì)于2017年糖價(jià)走勢(shì)還可持樂觀預(yù)期，不過國(guó)儲(chǔ)數(shù)量龐大足以彌補(bǔ)任何市場(chǎng)潛在缺口，糖價(jià)上升高度要受到政策調(diào)控影響，估計(jì)7000元以上將面臨相當(dāng)大的調(diào)控壓力。當(dāng)然，在甘蔗價(jià)格上調(diào)以及來(lái)年進(jìn)口政策可能更為利多的預(yù)期下，6000元關(guān)口將成為重要支撐，而當(dāng)前糖價(jià)無(wú)疑處于上述區(qū)間的高位，所以年末之前恐怕回落調(diào)整的空間要大于可能的上漲空間。