近期國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)開(kāi)工率開(kāi)始恢復(fù)，但進(jìn)入到下半年的消費(fèi)旺季，可能逐步進(jìn)入到去庫(kù)存階段，對(duì)豆油利多。

由于美豆的豐產(chǎn)，全球大豆的供應(yīng)量維持較高的水平。后期，巴西和阿根廷的大豆種植面積和單產(chǎn)水平仍將維持高位，加之天氣利好，全球大豆的供應(yīng)量仍將維持高位水平，供應(yīng)非常寬裕。從后期的情況來(lái)看，巴西和阿根廷仍有繼續(xù)增加大豆種植面積的傾向，即大豆的供應(yīng)仍將維持高位，且可能會(huì)維持較高的增長(zhǎng)速度；而需求方面，全球最大的需求國(guó)——中國(guó)對(duì)大豆和豆油的需求增速出現(xiàn)一定幅度的增加，但增幅并沒(méi)有特別大，因此，大豆和豆油的供求格局仍維持寬松的局面。

圖為全球大豆庫(kù)存及庫(kù)存消費(fèi)比走勢(shì)

豆油的需求主要包括兩個(gè)方面：第一，食用需求，這是豆油主要消費(fèi)的領(lǐng)域，在中國(guó)豆油基本用于食用需求；第二，生物柴油需求，在美國(guó)、巴西、阿根廷等大豆主產(chǎn)國(guó)，為了刺激豆油的消費(fèi)，有部分豆油用于生物柴油的生產(chǎn)原料。

全球豆油的消費(fèi)量基本維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，除2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致豆油需求絕對(duì)量有所減少。豆油的需求增幅在2003年到2013年維持在4%以下的水平；自2014年以來(lái)，全球豆油供應(yīng)增加，需求增幅也有所增長(zhǎng)，增幅介于4%—6%的水平。2016年由于中國(guó)菜油的拋儲(chǔ)以及棕櫚油的增產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致豆油的需求增幅出現(xiàn)放緩，但仍舊維持4%的正常水準(zhǔn)。

考慮到各地居民的飲食習(xí)慣，豆油的消費(fèi)增幅很難出現(xiàn)大幅的變動(dòng)，目前來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家人均用油量已經(jīng)接近飽和，發(fā)展中國(guó)國(guó)家包括中國(guó)和印度居民對(duì)食用油的需求還將提高，這也是近年來(lái)豆油需求穩(wěn)步增加的主要推動(dòng)力，但很難出現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)局面。

從絕對(duì)量看，豆油的工業(yè)需求量維持穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，目前已經(jīng)接近900萬(wàn)噸左右的水平。但從增幅角度來(lái)看，豆油的工業(yè)需求增幅基本停滯。相信在能源價(jià)格維持低位的情況下，豆油的工業(yè)需求很難出現(xiàn)大幅增加。當(dāng)然由于各國(guó)的生物柴油政策存在政府干預(yù)的情況，因此，后期豆油需求能否有效提高還取決于各國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策，這成為豆油工業(yè)需求的最大變數(shù)。

綜合來(lái)看，食用需求保持穩(wěn)定的增幅在4%左右，工業(yè)需求基本維持不變，由于食用需求約占豆油總需求的80%以上，因此，整體豆油需求增幅可能在4%左右的水平，需求的穩(wěn)定的情況下，不太可能給豆油價(jià)格帶來(lái)太大的上漲動(dòng)力。

圖為全球豆油食用消費(fèi)及增幅走勢(shì)

近期國(guó)內(nèi)豆油成交價(jià)格出現(xiàn)小幅走高，成交量也隨之大幅增加。目前，廣州地區(qū)一級(jí)豆油的成交價(jià)格6350元/噸，四級(jí)豆油價(jià)格為6200元/噸，較前期出現(xiàn)了明顯上漲。由于后期的需求可能有所放緩，價(jià)格將維持振蕩。

從大豆壓榨產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，美國(guó)進(jìn)口大豆的理論壓榨出現(xiàn)小幅利潤(rùn)。巴西和阿根廷大豆進(jìn)口壓榨利潤(rùn)維持較高狀態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格有一定壓力。

油脂進(jìn)入到四季度消費(fèi)旺季，下游需求出現(xiàn)增加，目前油廠(chǎng)開(kāi)工率將維持高位，豆油的供應(yīng)仍舊充裕，豆油的庫(kù)存維持高位振蕩，豆油價(jià)格維持振蕩行情。

豆油操作風(fēng)險(xiǎn)提示：第一，氣候發(fā)生改變，導(dǎo)致南美洲大豆的種植和生長(zhǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，改變?nèi)虼蠖沟墓┣鬆顩r，豆油價(jià)格上漲。第二，原油價(jià)格大漲，帶動(dòng)生物柴油需求，刺激豆油消費(fèi)，引發(fā)豆油價(jià)格上漲。