美國農業(yè)部上周公布了10月月度供需報告，美國以及全球大豆供應偏緊壓力繼續(xù)釋放。受此影響，國內豆粕期價有望走出反彈行情。

在10月報告前，市場分析機構普遍預期農業(yè)部會因為良好的作物優(yōu)良率及理想的收割進度對美豆的產量進一步調高，美國大豆的結轉庫存進一步增加。農業(yè)部報告基調與市場預期一致，報告數(shù)值較市場預期略微偏多。

2016/2017年度新季大豆供需情況南美尚在預估階段，而10月報告基本是對美國大豆產量定調的報告。相較9月數(shù)據(jù)，巴西產量預估調增1（百萬噸）至103（百萬噸），阿根廷的產量預保持不變。目前巴西已經(jīng)開播，播種進度快于往年同期，暫時支撐產量利好預期。值得注意的是，美國農業(yè)部目前對巴西和阿根廷的產量預估較為理想，到明年2—3月之前進一步調高產量預期的空間已經(jīng)十分有限。

對應美國超高的產量預估，供需報告顯示，美國農業(yè)部繼續(xù)放大美國大豆的需求，而降低南美大豆的出口預估，從而達到美國大豆減庫存壓力，南美大豆建庫存的預期。美國的2016/2017產季的庫存數(shù)據(jù)相較9月小幅增加，而巴西、阿根廷貢獻了全球庫存的主要增量，其中巴西增加1.86（百萬噸），阿根廷增加1.73（百萬噸），全球庫存預期增加5.19（百萬噸）。

美國新季大豆供需平衡表分項數(shù)據(jù)顯示：今年美國農業(yè)部明顯在舊作年度結束之際放大出口的需求，但10月報告在年度結算后證實實際出口需求不如預期。目前美國農業(yè)部對新作大豆的出口需求自6月以來連續(xù)調高，預計同比增長20.88%。根據(jù)歷史情況，后期隨著實際出口情況的改變，出口預期值調低的可能性較大。

因第三大豆主產國阿根廷以大豆壓榨的豆粕、豆油副產品出口為主要貿易政策導向，相對前兩大主產國阿根廷產量較小，在全球大豆出口份額中占比相對較小。因此，美國大豆出口是否能取得預期增量需要考慮巴西大豆的出口競爭力及農民的出口意愿。自今年二季度來，USDA持續(xù)調降巴西大豆的出口增量以配合對美豆增量平衡，可USDA的預估值已經(jīng)處于5年最低水平，10月預估值被調降至3.45%。

巴西因為2015年產量較預期減少，作物年度開始時預售力度較大，導致庫需比急速下降，巴西的出口活動因農民惜售而極大減少。截至10月舊作庫需比稍微修復至18.3%，但是仍然處于歷史的低位區(qū)間。低庫需比打壓巴西大豆的出口動力，從而利好美國大豆出口。

綜上，10月USDA如市場預期為美豆豐產定調，大豆豐產庫存壓力從美國移至南美。巴西因為連續(xù)兩年高速去庫存，2015/2016年度產量意外不增反減。因此，2016/2017年度巴西通過減少出口修復本國庫存的可能性較大，美國的豐產壓力有望緩解。報告利多國內豆粕。