自9月22日開始，鄭糖強勢上漲，主要原因在于，為避免重蹈上一年度國際糖市在國慶節(jié)期間出現(xiàn)大漲行情的覆轍，國內市場進行了相關的預防措施，相應地，各產區(qū)食糖現(xiàn)貨也紛紛調高報價。然而，國際糖市表現(xiàn)并不亮眼，ICE原糖期貨主力合約在上沖至24.1美分/磅的高點后，開始了窄幅振蕩。目前來看，鄭糖在大幅上漲之后，因上漲動力不足而略顯疲態(tài)，但是筆者結合基本面分析后認為，鄭糖上漲基礎仍然堅實。

當前國際糖市略顯謹慎

產不足需一直是國際糖價持續(xù)上漲的有力支撐，相關機構對國際糖市產不足需缺口的每一次調整都會激發(fā)一輪炒作熱情。國際糖業(yè)組織在8月預估，2016/2017制糖年全球食糖產量為1.68億噸，消費量為1.751億噸，供給缺口高達705萬噸。持續(xù)調增的產不足需量引發(fā)全球食糖的去庫存預期，從而吸引多頭基金不斷入場。隨后的9月，荷蘭拉博銀行將2016/2017制糖年全球食糖產不足需量從先前的550萬噸調增至790萬噸，普氏—金士曼也將產不足需量調增57萬噸至645萬噸。

然而，近期該炒作題材對國際糖市的刺激作用有所偏弱，前期基于巴西生產進度不及往年同期水平而產生減產的消息似乎被證偽。隨著天氣逐漸好轉而有利于加快生產進度，同時巴西中南部主產區(qū)制糖用蔗比例從上一制糖年同期的41.63%提升至45.89%，巴西食糖減產的可能性大大降低。據統(tǒng)計，截至9月上旬，2016/2017制糖年巴西中南部地區(qū)累計產糖2848萬噸，同比增加19%。盡管新制糖年印度調減食糖產量至2330萬噸，但是基于結余庫存食糖有750萬噸，其供給量也是相當可觀，無怪乎印度政府聲稱不會在國際市場上進口食糖。

與此同時，中國四季度食糖進口量減少、美元加息預期以及ICE糖市前期大量進場的基金凈多頭頭寸均構成了較大的上行風險，因而當前國際糖市的謹慎不難理解。

利好因素支撐國內糖市

目前國內甜菜糖已達到生產高峰，但是甜菜糖輻射面較小，對南方銷區(qū)影響不大，而我國主要糖料為南方的甘蔗，因蔗糖尚未開榨導致當前南方消費的食糖仍為上一榨季的陳糖。隨著國內產區(qū)的食糖庫存逐漸轉移到銷區(qū)，國內食糖供需基本面將逐漸好轉。截至9月30日，2015/2016制糖年云南累計銷糖159.48萬噸，工業(yè)庫存為31.55萬噸（去年同期為50.67萬噸）；廣西累計銷糖469萬噸，工業(yè)庫存為42萬噸（去年同期為24.7萬噸）。盡管各地庫存差異較大，但是整體看結轉庫存量并不大，市場預測為60萬噸水平，遠小于去年同期的93萬噸。

海關數(shù)據顯示，1—8月我國進口食糖211.5萬噸，同比下降31.2%，累計進口量占全年進口關稅配額的108.7%。然而，今年國際糖價漲幅明顯高于國內糖價，因而國內外食糖價差逐漸縮小，進口食糖利潤逐漸縮減。9月22日，商務部出臺的《關于對進口食糖進行保障措施立案調查的公告》，則從制度上為限制食糖進口量定下基調。9月瑞麗口岸聯(lián)檢中心至姐告邊境貿易區(qū)實施封閉管理，也將極大地限制走私糖對國內糖市的沖擊。

當前，國內糖市在靜待35萬噸國儲糖的投放，而官方對此的意圖在于穩(wěn)定糖市，并非為了打壓糖價，有可能本次食糖拋儲效果如同國棉拋儲。另據傳聞，2016/2017制糖年廣西糖料甘蔗收購價為480元/噸，比上一制糖年上調40元/噸，預計廣西制糖成本上升至5800元/噸。

整體來看，國內榨季初期食糖供給量較少、國家層面出臺穩(wěn)定國內食糖市場措施以及制糖成本上升等因素，均保障了鄭糖上漲的堅實基礎。