本年度美豆銷售已經過半，而南美大豆生長仍面臨天氣風險

目前，市場已經基本消化美豆單產、產量創(chuàng)紀錄的利空影響，而本年度美豆銷售已經過半，在當前南美大豆出口競爭力下降、美豆需求旺盛的背景下，疊加南美大豆播種、生長季可能面臨的天氣風險，后期美豆預計將易漲難跌。

供應端利空已基本消化

USDA自8月開始連續(xù)三個月上調美豆單產水平，從最初預計的46.7蒲式耳/英畝調整到51.4蒲式耳/英畝，上調幅度達到10.06%，與上年度48蒲式耳/英畝的單產水平相比上調幅度達到7.06%。疊加本年度美豆8370萬英畝的播種面積，產量預計將達到42.7億蒲式耳。市場面臨巨大的供應壓力，利空氛圍濃重，美豆一直保持疲弱態(tài)勢，11月合約多次向下測試930美分/蒲式耳附近支撐位，但并未跌破。

從10月供需報告看，51.4蒲式耳/英畝的單產略低于市場預期，部分交易商預期USDA可能在后期的供需報告中繼續(xù)上調單產。受此影響，美豆11月合約向下跌至930美分/蒲式耳一線，不過隨即展開溫和反彈，也就是說11月合約930美分/蒲式耳左右的價格已經包含了部分后期單產上調的預期。后期即使單產上調，只要不大幅超出預期，美豆向下的空間也有限，930美分/蒲式耳附近依然是較強的支撐位。

而南美供應也難有超預期增加。首先，阿根廷由于玉米和小麥出口關稅取消，農戶的種植選擇更加豐富，大豆種植面積預計有小幅下降。其次，巴西由于匯率升值，出口不暢，加上豆價持續(xù)低迷，農戶擴大種植面積的積極性也不高。最后，拉尼娜很可能出現在南美大豆的生長季，不利于單產水平提高。供應端利空影響已經基本被市場消化。

需求旺盛，銷售已過半

由于南美大豆出口競爭力下降，部分需求轉向美國市場，市場對美國大豆及豆粕、豆油需求非常旺盛。USDA已經連續(xù)5個月上調本年度美豆出口量，從最初的18.85億蒲式耳上調至20.25億蒲式耳，上調幅度達到7.4%。旺盛需求支撐了美豆價格，這也是在單產不斷上調、產量創(chuàng)紀錄的情況下美豆依然抗跌之因。截至2016年10月6日，美豆累計出口加簽約量已經達到2971萬噸，與去年同期相比增加26.91%。目前美國農業(yè)部預計的本年度出口量為5511萬噸，銷售的進度為53.91%，已經過半，與去年同期相比快了8個百分點。

目前南美大豆剛剛開始播種，仍然面臨天氣風險，在拉尼娜大概率發(fā)生的背景下南美大豆的生長狀況仍然面臨較大不確定性。另外，南美罷工以及物流問題也常常會推高豆價，美國農民為此獲利良多，仍存期待。根據USDA數據，在目前51.4蒲式耳/英畝的單產水平下，美豆的平均種植成本價格在920—940美分/蒲式耳，一旦價格跌入成本附近，美國農戶的觀望惜售情緒勢必會增加，將限制價格的下跌幅度。

南美天氣、物流仍存變數

當前美豆豐產已經沒有什么疑問，市場關注的焦點轉向美豆出口以及南美播種和天氣情況。美國氣象局預計未來幾個月拉尼娜出現的概率增加，料出現在北半球的秋季，發(fā)生的概率為70%，正好可以覆蓋南美大豆的生長季。雖然拉尼娜對南美大豆的影響尚要看具體的天氣情況，但作為受天氣影響明顯的農產品，在產量確定之前市場對天氣因素的期待將不會消失，每一階段溫度、降雨的異常都可能成為市場的談資，造成大豆價格的較大波動。再疊加南美糟糕的物流狀況，時不時發(fā)生的各種罷工，給了市場更多的期待。

但同時我們還應該看到，當前全球范圍內大豆供大于求的總體狀況是沒有變化的，現狀是需求過于集中在美國市場，而并非是整體狀況好轉。在美國出口旺盛的同時，南美在不斷地累加庫存，這也在一定程度上積聚了風險，因此后市雖然是易漲難跌，但也不宜對漲幅有過高的期待。