四季度，油脂市場(chǎng)的利多因素逐漸積聚，期貨價(jià)格重心也在不斷抬升。油脂能否走出一波令人期待的多頭行情呢？

全球市場(chǎng)氛圍仍偏寬松

美國9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告一出，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期再度走弱。報(bào)告披露，9月非農(nóng)就業(yè)環(huán)比增長15.6萬，低于8月的16.7萬和9月預(yù)期的17.5萬，顯示美國就業(yè)市場(chǎng)連續(xù)三個(gè)月增長放緩。報(bào)告甫一公布，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率驟降。11月加息幾無可能，12月加息概率也從之前的60%以上跌至50%以下。但整體而言，美國就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，通脹等其他數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然較為樂觀。如果后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走好，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息也并非不可能。

而中國在偏寬松的貨幣政策引導(dǎo)下，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了持續(xù)的轉(zhuǎn)好跡象。近期公布的9月官方PMI為50.4，與8月數(shù)據(jù)持平，繼續(xù)處于榮枯線上方，顯示經(jīng)濟(jì)階段性趨穩(wěn)，各方運(yùn)行狀況良好。同時(shí)，國慶長假期間21個(gè)城市相繼出臺(tái)樓市調(diào)控政策，使得火熱的樓市驟然降溫。預(yù)計(jì)四季度貨幣政策可能適度收緊，降息、降準(zhǔn)可能性不大。整體上看，這將有利于大宗商品價(jià)格。

美豆900美分/蒲式耳一線支撐較強(qiáng)

美國農(nóng)業(yè)部在10月供需報(bào)告中如期上調(diào)美豆新作產(chǎn)量和單產(chǎn)預(yù)估。其中美豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至51.4蒲式耳/英畝，為創(chuàng)紀(jì)錄水平。不過美國農(nóng)業(yè)部的單產(chǎn)預(yù)估接近此前市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間的下沿，稍稍低于市場(chǎng)預(yù)期，這使得美豆指數(shù)在跌至900—940美分/蒲式耳區(qū)間附近時(shí)受到強(qiáng)力支撐，期價(jià)難以向下突破。

而隨后美豆展開的反彈行情，則主要受益于強(qiáng)勁的出口需求。美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)量為2508997噸，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估的130萬—160萬噸。本作物年度至今，美豆出口檢驗(yàn)量累計(jì)為7714443噸，上一年度同期為6770243噸。

近期CFTC基金凈持倉數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證了美豆在短期利空出盡之后的區(qū)間振蕩格局。近兩周基金在期貨和期權(quán)上的凈多單分別增加7515手和7903手。這意味著主力機(jī)構(gòu)對(duì)美豆900美分/蒲式耳附近中短期底部的確認(rèn)。

此外，逐漸升溫的拉尼娜天氣預(yù)期或許對(duì)即將進(jìn)行的南美大豆種植產(chǎn)生潛在威脅。拉尼娜天氣一般會(huì)造成南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱少雨，若天氣因素影響到南美大豆種植，則美豆期價(jià)向上的空間令人期待。

四季度油脂庫存難以大增

最新的MPOB報(bào)告顯示，馬棕9月末庫存環(huán)比增加5.7%，至155萬噸。9月馬棕產(chǎn)量環(huán)比微增0.8%至172萬噸。而印尼棕櫚油行業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)公布的印尼棕櫚油8月庫存環(huán)比下滑，因出口量創(chuàng)下近兩年以來的新高。盡管10、11月仍為東南亞棕櫚油的高產(chǎn)季節(jié)，但由于之前厄爾尼諾現(xiàn)象的滯后影響，10、11月印尼和馬來的棕櫚油產(chǎn)量料不會(huì)大幅增加，行業(yè)人士預(yù)計(jì)當(dāng)前的產(chǎn)量已經(jīng)接近本年度峰值。而船運(yùn)機(jī)構(gòu)的出口數(shù)據(jù)并不悲觀，SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月上旬馬棕出口量環(huán)比增加1.94%。由此可以預(yù)見，馬棕庫存四季度增長幅度有限，且仍將維持歷史低位。

國內(nèi)棕櫚油的港口庫存同樣維持在30萬噸左右的極低水平，并且隨著氣溫的下降進(jìn)口量不會(huì)太高。更重要的是，四季度是豆油等食用油的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，元旦、春節(jié)等重要節(jié)日的備貨需求旺盛，油脂庫存必將得到明顯消化，其偏低的庫存也會(huì)對(duì)期現(xiàn)價(jià)格給予支撐。

總之，在主要大宗商品價(jià)格攀升的大環(huán)境下，借助庫存偏低、消費(fèi)轉(zhuǎn)旺等利好因素，油脂四季度極可能走出振蕩上漲的行情。建議四季度逢低做多油脂期貨，低買高賣，滾動(dòng)操作。