雞蛋期貨在國(guó)慶節(jié)后走出了一波大幅上漲行情，由于目前供應(yīng)偏緊，后市元旦、春節(jié)備貨即將啟動(dòng)，雞蛋期價(jià)仍有上行空間。

蛋雞存欄量下降

由于9月份以來(lái)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖戶看空后市行情，9月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量、蛋雞存欄總量和育雛雞補(bǔ)欄量都出現(xiàn)了不同程度的下調(diào)。

從往年節(jié)日效應(yīng)來(lái)看，雞蛋一般在三大傳統(tǒng)節(jié)日前出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)，節(jié)后一般會(huì)出現(xiàn)持續(xù)低點(diǎn)時(shí)間，但低點(diǎn)持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短不一。前期由于現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格雙雙下跌，雞蛋貿(mào)易商普遍不看好后市，前期備貨量并不充足。加之前期老雞淘汰量較大，部分地區(qū)出現(xiàn)收貨偏難的狀況，大部分地區(qū)走貨較快，尤其在西南地區(qū)、西北地區(qū)。而雞蛋庫(kù)存方面，東北地區(qū)、中南地區(qū)以及西北地區(qū)庫(kù)存偏低相對(duì)明顯，局部地區(qū)缺貨。

圖為主要飼料價(jià)格（單位：元/千克）

年底之前價(jià)格難跌

雞蛋養(yǎng)殖成本方面，除去雞蛋的人工及雜費(fèi)，飼料構(gòu)成為60%玉米，25%豆粕及其他。玉米與豆粕價(jià)格偏弱調(diào)整，整體養(yǎng)殖成本穩(wěn)中下降，由于雞蛋價(jià)格反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。后期隨著蛋價(jià)反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但雞苗從補(bǔ)欄到產(chǎn)蛋還需要時(shí)間，在集中產(chǎn)蛋之前，價(jià)格仍有上漲空間。

雞蛋自2013年上市后，10—12月期現(xiàn)價(jià)格以振蕩為主。但1501、1601、1701合約均在9月底或10月初進(jìn)入底部區(qū)域，現(xiàn)貨底也出現(xiàn)在9月底或10月中旬。2017年春節(jié)較早，1月存在備貨的可能，12月底蛋價(jià)或難現(xiàn)跌幅較大的狀況。從期貨價(jià)格來(lái)看，前期并未突破3191的低點(diǎn)，后期下破的概率也不大。

通脹預(yù)期升溫

進(jìn)入四季度之后，我們認(rèn)為有兩方面的因素會(huì)推升國(guó)內(nèi)的通脹預(yù)期：第一，此輪房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，將通過(guò)房租在通脹中得到進(jìn)一步體現(xiàn)，將全面地抬升生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本，考慮去年四季度低基期的因素，四季度CPI有望在10月重新回到2%以上。如果考慮國(guó)際油價(jià)未來(lái)價(jià)格中樞抬升至55美元，則四季度整體通脹有望抬升至2%。第二，人民幣在加入SDR之后的加速貶值將加劇輸入型通脹，我們認(rèn)為人民幣年內(nèi)貶值趨勢(shì)并不會(huì)改變。

圖為外匯儲(chǔ)備走勢(shì)

在通脹預(yù)期背景下，除了黃金是傳統(tǒng)的保值商品外，農(nóng)產(chǎn)品亦是較好的對(duì)沖品種之一，且近幾個(gè)交易日農(nóng)產(chǎn)品板塊受到資金持續(xù)關(guān)注，成為僅次于黑色資金流入居前的板塊，相較于今年工業(yè)品的火爆而言，農(nóng)產(chǎn)品或成為資金抽離工業(yè)品后的選擇。