市場概述

本周油脂高開后受美元走強升幅收窄，周中升至2014年7月來最高；粕類方面菜粕強于豆粕。Y1701收6572元/噸，+190元/噸；P1701收5720元/噸，+210元/噸；OI1701收6842元/噸，+332元/噸；M1701收2870元/噸，+59元/噸；RM701收2266元/噸，+92元/噸。

美豆本周上漲2.2%，收報984美分/蒲。截至10月16日美豆收割完成62%，略低于去年進度。NOPA九月美豆壓榨量為1.29億蒲式耳，高于分析師預(yù)期且較去年同期高2.1%，壓榨數(shù)據(jù)高于歷史同期水平；9月底美豆油庫存達到13.76億磅，高于去年的13.55億磅，但相比歷年仍處于較低庫存。周四USDA出口銷售報告顯示截至10月13日當(dāng)周美國出口2016/17年度大度200.85萬噸，較一周前增加42%、較四周均值高30%且高于市場預(yù)期。美豆在未來半年仍是最便宜的供應(yīng)，其國內(nèi)外供需兩旺。

加拿大油籽加工商協(xié)會(COPA)公布截止10月19日當(dāng)周，菜籽壓榨18.3萬噸，較上周的17.2萬噸增加6.4%。產(chǎn)能利用率為85.8%，年初迄今為84.5%，去年同期為79.7%。大豆壓榨量為4.1萬噸，環(huán)比減少10.2%，但開工率高達62.6%。未來一周，加拿大南部降雪影響逐步減弱，菜籽收割將恢復(fù)正常，產(chǎn)量及品質(zhì)影響有待觀察。

馬棕油本周高開低走，周升幅2.4%，收報2729令吉特/噸。SGS數(shù)據(jù)顯示10月1-20 日馬來出口環(huán)比回落12.1%，僅出口到歐盟的棕櫚油環(huán)比上升14%。而產(chǎn)量1-15日環(huán)比上升5.5%，短期馬盤或繼續(xù)有調(diào)整。

本周國內(nèi)油廠開機率繼續(xù)回升，全國各地油廠大豆壓榨總量166萬噸（出粕132萬噸，出油29.8萬噸），較上周的壓榨量159噸增加6.7萬噸，增幅4.23%。隨著部分大豆陸續(xù)到港，恢復(fù)開機的油廠增多，本周油廠開機率因此繼續(xù)提高，本周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為51.01%，較上周的48.94%，增加2.07個百分點。目前大豆壓榨利潤良好，只要有大豆的油廠都將盡量保持開機，下周油廠開機率將維持本周水平。

海關(guān)統(tǒng)計，9月份中國進口大豆719萬噸，較8月份的767萬噸下降6.3%，較去年同期的726萬噸下降0.96%，但仍高于預(yù)期。中國1-9月份進口大豆6118.11萬噸，同比增長2.48%。油脂類分項數(shù)據(jù)尚未公布。目前全國油廠豆油庫存在117.7萬噸左右，棕櫚油庫存33.7萬噸。與前期比較，棕櫚油庫存有拐頭向上趨勢，但是短期現(xiàn)貨緊張局面較難改觀。

操作建議 油脂間價差邏輯重建

總之，油脂整體達到逾兩年高點，盡管近期美元走強，但植物油表現(xiàn)仍好于原油。目前美豆收割的影響已在價格上體現(xiàn)，11月期貨價格連續(xù)四周上升，交易商頭寸亦增持大豆與豆油凈多。國內(nèi)方面，棕櫚油近月黃埔基差318元/噸，較上月同期回落400元/噸。豆棕現(xiàn)貨華南價差350元/噸，較上月同期上升400元/噸。菜豆現(xiàn)貨華南價差220元/噸，較上月同期上升270元/噸。油脂間的現(xiàn)貨價差邏輯目前已逐步重建，期貨方面亦跟隨調(diào)整。油脂四季度整體偏強，短期注意追漲風(fēng)險；豆粕跟隨美豆，菜粕偏強。

美豆粕9-1月出口預(yù)估

ARC根據(jù)十月初美豆、美豆粕出口情況對9-1月出口及庫銷比進行了預(yù)估。

上周美豆出口銷售合同達11.65億蒲式耳，較去年增加26%，達到USDA年度出口預(yù)估的58%，較去年增加18%。出口裝船2.84億蒲，較去年增加14%。

中國強勁的需求疊加南美供應(yīng)短缺，ARC預(yù)估9-1月出口將達到14.5億蒲，完成16/17出口預(yù)計的72%。

美豆一月末庫存及庫銷比

16/17市場年度開始兩周后，美豆粕出口仍落后于去年，且處于5年低點。本周出口銷售合同3.7百萬短噸，落后去年15%。

美豆粕經(jīng)歷了十年的出口增加后，去年趨勢被打破，16/17預(yù)估仍難以增加。美豆粕出口與當(dāng)期美豆壓榨量緊密相關(guān)?？紤]到國內(nèi)生豬的龐大規(guī)模，豆粕的國內(nèi)消費將部分替代出口放緩。

目前CBOT盤面壓榨利潤略低于去年同期，因此大豆壓榨量料無增加。

綜合美豆出口和壓榨消費，截止1月末美豆消費料較去年增加9%至22億蒲式耳。但是美豆供應(yīng)（包括進口）僅較去年增加8%，因此1月末美豆庫存略超過20億蒲式耳。按此估計，2月1號的庫存將達到歷史高點。隨著巴西最早的一批大豆將在2月開始出口，美豆及美豆粕出口料將大幅放緩。

去年市場交易預(yù)期為巴西產(chǎn)出1億噸大豆，隨著巴西產(chǎn)量出問題后價格開始抬升。目前市場似乎未開始交易巴西今年的高產(chǎn)，但實際美豆價格很可能承壓走弱。

因此，ARC建議生產(chǎn)者在未來幾周抓住逢高空的機會。