消費(fèi)旺季啟動

近期，臨儲菜油拍賣的重啟點燃了油脂市場的熱情，國內(nèi)三大油脂走勢氣勢如虹，棕櫚油領(lǐng)漲，豆油次之，菜油有“后來者居上”之姿。根據(jù)對資金動向的季節(jié)性分析和國內(nèi)油脂基本面的分析，我們繼續(xù)看漲豆油，目標(biāo)位提至7000元/噸。

凍產(chǎn)協(xié)議意向初步達(dá)成提振油脂市場

原油價格目前基本站穩(wěn)腳跟，而俄羅斯總統(tǒng)普京近日表示將對國內(nèi)原油凍產(chǎn)甚至減產(chǎn)，這提振了國際原油市場。眾所周知，原油與油脂聯(lián)動性極高，而且原油作為大宗商品之王，對大宗商品價格走勢起著重要作用，近期原油市場為代表的外部利多為油脂市場帶來提振。

臨儲菜油拍賣成交火熱

臨儲菜油拍賣創(chuàng)“三高”。2016年10月12日重啟中斷4個月之久的臨儲菜油拍賣，截至10月19日，兩次拍賣成交創(chuàng)下三項“新高”：成交率高、成交價格高、成交熱情高。兩次拍賣量均在10萬噸左右，幾乎全部成交，成交均價分別為5904元/噸和6299元/噸。國家選擇在四季度開啟新一輪的國儲菜油拍賣，主要原因為冬季是油脂消費(fèi)旺季。比如，冬季是火鍋用油的高消費(fèi)時期，火鍋底料用油主要是菜油，這也奠定了此次臨儲菜油拍賣現(xiàn)場火爆的現(xiàn)狀。市場人士預(yù)期，第三輪的臨儲菜油拍賣可能會在第二次成交均價之上再上調(diào)200—300元/噸。菜油拍賣價格提升，利于整個油脂市場價格的上漲。

CFTC豆油持倉四季度大概率增加多單

全球范圍內(nèi)投資基金的介入，使得傳統(tǒng)的供需定價格局被改變，也使得商品價格的波動進(jìn)一步加強(qiáng)，所以研究基金持倉變化尤其重要。由于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)具有明顯的生長周期性，農(nóng)產(chǎn)品期價也具有明顯的季節(jié)性特點，基金布局隨之呈現(xiàn)一定的季節(jié)性規(guī)律，這種規(guī)律為我們提前布局倉位方向提供了依據(jù)。

2008—2015年的8年間， 2008年、2009年、2010年、2012年、2014年和2015年的四季度，CFTC基金均在豆油多頭頭寸上大幅加倉，即便是2011年和2013年，也增加了多頭頭寸，只是幅度稍小罷了。選取的樣本年份中，四季度多單大幅加倉的年份為75%。從資金的季節(jié)性持倉規(guī)律來看，四季度資金聚集豆油多頭部位的概率較大，這有利于豆油期價的上漲。

油脂庫存壓力得到緩解

我國目前的油脂庫存主要為豆油、菜油和棕櫚油。2012年以來，連盤油脂價格持續(xù)下跌，國內(nèi)油脂庫存得到消化。豆油商業(yè)庫存峰值在150萬噸，由于植物油期價的持續(xù)下滑，目前已降至120萬噸。菜油庫存多為臨儲菜油，峰值時期的庫存為500萬-600萬噸，經(jīng)過年初的拍賣，目前為260萬噸。棕櫚油具有融資效應(yīng)，2014年之前的港口庫存峰值達(dá)到160萬噸，而隨著信用證的暫緩發(fā)放，其融資性進(jìn)口數(shù)量減半，目前僅有31萬噸。整體上，油脂庫存壓力已經(jīng)得到緩解。

豆油消費(fèi)旺季到來

我國油脂消費(fèi)主要集中在豆油、菜油和棕櫚油上。菜油因有芥子味，消費(fèi)區(qū)域比較集中，一般在兩湖和川貴地區(qū)。棕櫚油由于熔點問題，冬季消費(fèi)中易被取代。豆油氣味平和，且冬季不易凝結(jié)，冬季使用量最大。另外，國內(nèi)限額以上企業(yè)餐飲收入總額四季度的回升也印證了冬季飲食消費(fèi)增加的實際情況。而飲食消費(fèi)增加，油脂消費(fèi)勢必隨之增長。

通過對豆油的季節(jié)性消費(fèi)特點和資金布局動向等一系列因素進(jìn)行分析，我們維持豆油中線看漲思路，目標(biāo)抬升至7000元/噸。不過，在此過程中，需要注意，一旦國際原油價格跌破45美元/桶，此看多策略就要終止。