引言

受助于美豆期價(jià)上漲以及商品市場(chǎng)整體樂(lè)觀情緒蔓延，今日大連盤豆粕溫和反彈，不過(guò)未來(lái)兩月進(jìn)口大豆到港量龐大或達(dá)1600萬(wàn)噸，油廠開機(jī)率大概率提高將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)增加預(yù)期，近期國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格反彈明顯較為遲緩。

1.美盤方面

雖然美國(guó)大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，收割工作進(jìn)展順利，但是出口需求旺盛，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告顯示，截至2016年10月20日的一周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為2,739,744噸，打破了一周前剛剛創(chuàng)下的歷史紀(jì)錄2,508,997噸，去年同期為2,665,618噸，這支撐了美豆期價(jià)，周一晚CBOT大豆11月合約漲至兩個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)，報(bào)收992美分/蒲式耳，較前一日漲9美分。

2.國(guó)內(nèi)基本面

雖然國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率逐步提高，但因油廠手中仍有不少合同需執(zhí)行，不少油廠仍限量提貨，目前國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊局面尚未緩解，其中華北、山東、廣東等地大多油廠可銷售貨源量少，油廠大多以預(yù)售遠(yuǎn)期基差合同為主，且遠(yuǎn)期基合同預(yù)售情況也不錯(cuò)，油廠目前來(lái)看出貨心態(tài)尚可。不過(guò)，因大豆榨利良好，油廠買船積極，未來(lái)兩月份大豆到港量龐大，11月預(yù)計(jì)將到740萬(wàn)噸，12月預(yù)計(jì)850萬(wàn)噸，只要有大豆的油廠都盡量保持開機(jī)狀態(tài)，上周全國(guó)油廠大豆壓榨量增至165萬(wàn)周比增4%。本周及下周壓榨量將維持在165萬(wàn)噸左右，因此，11月豆粕供應(yīng)緊張或逐步緩解，但暫不會(huì)有供應(yīng)壓力，12月份大豆到港量龐大，油廠開機(jī)率將達(dá)到超高水準(zhǔn)，屆時(shí)或可能出現(xiàn)供應(yīng)壓力。

需求端來(lái)看，9月我國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，同比下降3.8%，由此預(yù)估出9月我國(guó)能繁母豬存欄為3710萬(wàn)頭，再創(chuàng)2009年以來(lái)的新低。由此可見，我國(guó)能繁母豬存欄量下降的趨勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，加上隨著天氣轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)淡季，這對(duì)飼料終端消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。

3.油粕比方面

由于近期國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格明顯上漲，使得當(dāng)前國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)較高（如下圖），油粕蹊蹺板效應(yīng)令油廠將挺價(jià)重心轉(zhuǎn)向油脂，在此背景下，油脂走強(qiáng)令粕類承壓，粕類盤面套保壓力較大。

總體而言，由于植物油大漲及出口需求良好助力美豆周一晚上一度上沖999.75美分，雖然收盤脫離了盤中高點(diǎn)，未能突破1000美分大關(guān)，但從技術(shù)面看，美豆已經(jīng)站穩(wěn)60日均線，近階段整體仍偏強(qiáng)。而受全球經(jīng)濟(jì)放緩、美國(guó)加息預(yù)期以及中國(guó)出口下降影響下，“十一”以來(lái)人民幣一直處于貶值狀態(tài)，并且在跌破6.7關(guān)口后，央行并未出手干預(yù)，目前來(lái)看，中國(guó)央行則似乎仍然無(wú)意通過(guò)引導(dǎo)中間價(jià)防守匯率，人民幣貶值預(yù)期升溫，今日中國(guó)外匯交易中心公告，人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.7744，貶值54點(diǎn)，再度刷新近6年以來(lái)新低，人民幣貶值將相應(yīng)提升后期大豆到港成本，令油廠挺價(jià)意愿增強(qiáng)。因此，由于美豆暫偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨緊張局面緩解之前，短線豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍可能跟盤震蕩反彈，但在油強(qiáng)粕弱格局結(jié)束之前，豆粕上方空間不會(huì)太大。而中長(zhǎng)線來(lái)看，未來(lái)兩三個(gè)月進(jìn)口大豆到港量龐大，油廠開機(jī)率將提升，后期豆粕供應(yīng)緊張緩解并出現(xiàn)供應(yīng)壓力之后，屆時(shí)價(jià)格走勢(shì)仍有可能承壓。