近期國內三大油脂協同外盤油脂走強，棕櫚油在歷經一段時間的盤整之后加速突破上行，領漲國內油脂市場，仔細從基本面以及資金動向來分析本輪棕櫚油的大漲可以說是占據“天時、地利、人和”。全球油脂進入去庫存階段，馬棕預期減產抵消出口利空、美豆出口強勁，動產協議意外初步達成提振油脂市場，可謂“天時”，人民幣入籃后貶值預期強烈推升后期進口成本、國內棕油低庫存遲遲未能修復、房地產調控加碼，臨儲菜油拍賣成交火熱，可謂“地利”，在國內資產荒的大背景下，投資資金炒作大宗商品，基本面有題材空間的棕櫚油繼續(xù)獲得資金熱捧，可謂“人和”，具體分析如下：

人民幣貶值推升進口成本

CFTC數據顯示，當周投機性美元多頭頭寸持倉連續(xù)四周增加至近9個月高位，市場對美聯儲12月加息基本已達成共識，美元近期走勢偏強，人民幣持續(xù)貶值，離岸人民幣已經跌破6.78關口。棕櫚油主產國是馬來西亞與印度尼西亞，占全球產量的 85%，我國棕櫚油消費量全依賴于進口，人民幣貶值預期的不斷升溫將推升后期進口成本，此輪油脂的氣勢如虹，人民幣貶值預期的強烈應當是主要動力之一，棕櫚油受益明顯。

全球棕櫚油市場供應緊縮

馬來西亞政府公布數據顯示，8月份棕櫚油產量為170.2萬噸，環(huán)比提高7.32%，8月棕櫚油出口量為181.2萬噸，環(huán)比激增30.89%，8月底馬來西亞棕櫚油庫存大幅下降至 146.4 萬噸，環(huán)比減少17.29%，8月馬來西亞的棕櫚油出口量超過產量，將進一步降低產地庫存，而9月份隨著出口量環(huán)比大幅回落至145.1萬噸，使得9月末庫存有所回升，庫存量為154.7萬噸，但對比去年同期庫存同比下降超40%，所以整體供需平衡仍偏緊。從棕櫚油產量周期而言，11月通常馬棕進入季節(jié)性的減產通道，未來產量將逐步下降，明年3-5月又是進入棕櫚油的消費旺季，低庫存刺激貿易商備貨將再度點燃行情。

低庫存將繼續(xù)支撐行情

由于棕櫚油進口成本和現貨價格倒掛，在融資性進口需求降低后，今年以來國內棕櫚油進口量不斷下降，港口棕櫚油庫存也持續(xù)走低，從4月初的近100萬噸下降到8月初的不足30萬噸，近8年來同期最低水平，8月前馬盤棕油大幅下挫之后局面有所改觀。國內棕櫚油庫存偏低，棕櫚油期價表現堅挺，進口利潤打開，棕櫚油進口量將加大。進入10月以來，國內棕櫚油港口庫存始終維持在30萬噸左右上下，較5年平均庫存62.45萬噸仍有很大差距，目前棕櫚油進口仍有利潤，但較之上周的200-400元/噸回落至50-250元/噸，若進口利潤局面維持至10月底，一方面利好11-12月馬盤棕櫚油，一方面可保障國內11-12月棕櫚油不至于供應太緊。

房地產資金入市積極

進入10月份，由于國內地產調控的不斷加碼，資金有從房市持續(xù)回流到資本市場的趨勢，據悉10月以來全國54個城市合計簽約商品房環(huán)比成交量跌幅達到12%。此外，銀監(jiān)會召開三季度經濟金融形勢分析會議明確指出，嚴禁違規(guī)發(fā)放或挪用信貸資金進入房地產領域，嚴禁銀行理財資金違規(guī)進入房地產領域，因國內投資資金尋找洼地，大宗商品受到資金熱捧，本輪國內油脂行情的上漲，其中資金扮演了重要的角色。

展望后市，在全球油脂供應較為緊縮的大背景下，棕櫚油基本面仍向好，中長期來看上漲動力仍存，但本輪行情的走高資金推動作用較為明顯，不排除后期資金可能會“恐高”撤離的可能，因此注意防范上行過程中的資金離場引發(fā)的高位震蕩風險，在市場狂歡之余應當保持一份冷靜。在具體操作上，筆者認為四季度仍看多油脂行情，建議棕櫚油在回調企穩(wěn)后可考慮短多。