雞苗逐步進入高產(chǎn)期

國慶節(jié)至今，由于前期市場普遍對后市悲觀，造成各環(huán)節(jié)庫存量較少，隨后雞蛋現(xiàn)貨觸底反彈，雞蛋期貨從3232點反彈至3600點。對于雞蛋期貨的后市行情，當前市場分歧巨大，我們認為，11月初將出現(xiàn)較好的做空機會，屆時1701和1705合約或?qū)⒊霈F(xiàn)200點—300點左右的調(diào)整。

圖為雞蛋基差

上半年補欄積極 供給壓力逐步增大

現(xiàn)代的蛋雞品種需4個多月的時間結(jié)束育雛、育成期，20周齡以后便進入產(chǎn)蛋期，從6—11個月齡開始產(chǎn)蛋率可達90%—95%，到12個月齡產(chǎn)蛋率逐步下降，產(chǎn)蛋高峰一般能維持5個月的時間，到第16個月齡即大約480天—500天時，產(chǎn)蛋率下降到70%以下，蛋雞養(yǎng)殖戶開始淘汰蛋雞。高峰期的產(chǎn)蛋率與全年的產(chǎn)蛋量呈正相關(guān)： 產(chǎn)蛋高峰，雞蛋供應(yīng)量大，蛋價降低；產(chǎn)蛋低谷，雞蛋供應(yīng)不足，蛋價回升。

芝華數(shù)據(jù)顯示，9月全國蛋雞總存欄量為14.56億只，較8月減少2.59%，同比減少1.34%。全國總存欄減少的原因是后備雞存欄量和在產(chǎn)蛋雞存欄量均減少。2015年10月至2016年6月，整體后備雞的補欄情況非常積極，根據(jù)我們5月對河北、山東蛋雞產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研，今年雞苗廠銷售情況非常好，個別廠商的銷售出現(xiàn)了同比15%—20%的增長幅度。隨著雞苗陸續(xù)開產(chǎn)，從10月底到明年1月雞蛋的現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將逐步釋放，雞蛋價格承壓。

與蛋價表現(xiàn)相關(guān)的是，在產(chǎn)蛋雞的雞齡結(jié)構(gòu)越年輕，供應(yīng)高峰將越持久，價格上漲的難度越大。從最新的蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，雞齡結(jié)構(gòu)與蛋雞的補欄情況相互驗證。一般而言，淘汰雞價格和雞蛋價格是同步指標，只要養(yǎng)殖利潤良好，養(yǎng)殖戶延遲淘汰的動能會比較充足。當前淘汰雞價格穩(wěn)定，顯示雞齡結(jié)構(gòu)偏年輕化。因此，我們認為，10月—11月補欄的雞苗將逐步進入高產(chǎn)期，供應(yīng)壓力逐步呈現(xiàn)。

飼料成本易跌難漲 養(yǎng)殖成本穩(wěn)中有降

蛋雞養(yǎng)殖中，飼料占所有成本的比重最大。其中，飼料約60%—62%的成分是玉米，16%—22%是豆粕。我們發(fā)現(xiàn)最近兩年豆粕和雞蛋的走勢相關(guān)性較大，豆粕未來的走勢或?qū)﹄u蛋價格有較大影響。

USDA將美豆單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)至每英畝50.6蒲式耳，高于分析師預(yù)估區(qū)間。USDA還將2016/2017年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估從8月3.30億蒲式耳上調(diào)至3.65億蒲式耳。新豆單產(chǎn)及庫存增幅均超預(yù)期，報告利空，預(yù)計國內(nèi)豆類市場將低開，總體供應(yīng)面寬松，豆類價格反彈空間有限。

邏輯上看，若發(fā)生供大于求時，成本端下降，雞農(nóng)養(yǎng)殖成本下降，雞民對老雞的淘汰正常進行，而不是發(fā)生提前淘汰或者超量淘汰，這加重并延長了供應(yīng)端對價格的壓力。

在需求的拉動下，雞蛋現(xiàn)貨10月初至今走出了一波小反彈。當前焦點在于11—12月現(xiàn)貨價格是否能保持上漲勢頭。我們認為，當前距離春節(jié)集中備貨仍有一個多月的時間，需求端對價格的支撐作用并不明顯，應(yīng)當做中性偏空解讀。

從盤面上看，隨著國慶節(jié)后期貨價格大幅反彈，空頭技術(shù)形態(tài)得到修復(fù)。10月底以來，期貨盤面出現(xiàn)了漲一天跌一天的橫盤整理走勢，且沉淀資金量、成交量均有所下降，多頭出現(xiàn)疲態(tài)。10月31日雞蛋1701的KD指標中，K在66，而D在71附近，KD指標顯示JD1701合約已經(jīng)轉(zhuǎn)向空頭形態(tài)，MACD也給出了做空信號。從技術(shù)上，適合入場逢高做空。