最近大連商品交易所豆粕期貨走勢可謂是跌宕起伏，10月中旬開始豆粕走出一波小幅反彈行情，而本周則出現(xiàn)了連續(xù)回調，幾乎吃掉了這波反彈的全部漲幅。對于十月中旬的這波反彈究其原因，從基本面上看更多的在于美豆強勁出口數(shù)據(jù)的推動，從近期的美豆周度出口銷售數(shù)據(jù)來看，截至10月27日當周，美國2016/17年度大豆出口銷售凈增251.42萬噸，大幅高于市場預估的125-160萬噸，較上周增加22.92%，當周美國大豆出口檢驗量為286.7212萬噸，高于220-250萬噸的預估區(qū)間，較上周增加3.89%，連續(xù)幾周美豆強勁出口數(shù)據(jù)的反饋激發(fā)了美盤市場上投機基金做多的熱情，截至10月底，福四通統(tǒng)計美豆凈多單增加9000張至132272張，美豆粕凈多單增加9000張至92377張。

隨著美豆收割速度的加快，新季美豆產(chǎn)量日漸清晰，市場普遍預計11月份USDA供需報告將會繼續(xù)上調美豆產(chǎn)量預估，F(xiàn)CStone給出的最新單產(chǎn)預估為52.8蒲式耳/英畝，明顯高于美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告預估的51.4蒲式耳/英畝。目前美豆收割率為87%，差不多到11月中旬左右就基本可以收割完畢，11月供需報告給出的產(chǎn)量預估就幾乎可以代表新季美豆的實際產(chǎn)量，雖然產(chǎn)量有繼續(xù)上調的可能，但是市場對美豆超高產(chǎn)量的預期已基本消化的差不多了。

目前市場關注的焦點在于南美，據(jù)悉巴西大豆播種速度快于往年，截至10月27日，巴西2016/17年度大豆播種完成41%，上年度同期為31%，USDA駐巴西參贊預計2016/17年度巴西大豆產(chǎn)量將達到1.01億噸。上周阿根廷布宜諾斯艾利斯省西部、拉番帕省北部和科多巴省南部地區(qū)出現(xiàn)暴雨，造成局部地區(qū)發(fā)生洪澇，嚴重影響了阿根廷大豆的播種進度，大豆播種率恐怕還不到5%。隨著南美大豆逐漸進入關鍵生長期，天氣將成為影響作物產(chǎn)量的核心因素，目前播種的巴西大豆預計收割正趕上1到3月的巴西雨季，屆時很容易形成收割中斷或造成大豆產(chǎn)量損失，而阿根廷更加令人擔憂，拋開天氣因素不談，由于阿根廷政府推遲執(zhí)行降低大豆出口關稅政策，2016/17年阿根廷大豆播種面積恐將較上年減少高達4%。

對于國內豆粕而言，目前正處于緩慢重建庫存之中，截至10月21日，我國主流油廠豆粕庫存57.7萬噸，環(huán)比上周增加11.38%，較10月7日當周創(chuàng)出的44.24萬噸的庫存低點增加30.42%，但是較去年同期仍然下降了24.29%。預計四季度最后兩個月的大豆到港量也將逐步增加，11月大豆到港量預計為750-760萬噸，12月到港量預計為820-830萬噸，后期進口大豆能否順利到港，將決定期現(xiàn)價差的回歸是否以現(xiàn)貨下跌的方式來實現(xiàn)。當前不少大豆船貨選擇好望角航線后，使得平均到貨時間較美灣出發(fā)至中國延遲15-20天，這令我們不得不產(chǎn)生擔憂，明年1月中旬之后就將進入春節(jié)假期，這使得廠商的節(jié)前備貨時間有所提前，屆時國內豆粕供應是否能滿足節(jié)日備貨需求也存在疑問。

綜上所述，后期美豆及豆粕基本面多空因素交織，目前行情主要由事實上的高產(chǎn)量與國際市場對美豆的高需求共同主導，產(chǎn)量因素基本兌現(xiàn)了，但未來出口能否持續(xù)保持強勁值得我們關注。另外就是南美產(chǎn)區(qū)的天氣因素了，預計最早11月末12月初南美天氣問題將可能成為市場焦點，如果天氣不出問題的話，那么巴西大豆最早將在1月份與美豆在出口市場上展開競爭，因此筆者認為目前美豆及豆粕這種區(qū)間震蕩格局預計仍將會持續(xù)，震蕩格局何時能打破，那就需要這些潛在的因素真實出現(xiàn)并引發(fā)質變。