油脂價格呈現(xiàn)底部抬升走勢，從供需關(guān)系來看，當(dāng)前棕櫚油市場尚未具備大牛市的基礎(chǔ)，新年度豆油、棕櫚油增產(chǎn)對油脂市場形成供應(yīng)壓力。但從全球油脂庫存來看，油脂庫存處于低位，油脂價格底部支撐強(qiáng)烈，四季度處于油脂消費(fèi)旺季，中國棕櫚油庫存處于低位。如果拉尼娜天氣導(dǎo)致南美大豆減產(chǎn)、棕櫚油再度減產(chǎn)，棕櫚油市場牛市行情可期。

美豆豐產(chǎn)利空出盡

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期2016/2017年度美豆產(chǎn)量42.69億蒲式耳，較上年度增加8.72%。美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量上調(diào)，美豆庫存跟隨回升，美豆2016/2017年庫存消費(fèi)比為8.8%。美豆豐產(chǎn)壓力對近月合約構(gòu)成壓制，美豆新季庫存回升，美豆基本面偏寬松。 

但美豆市場利空壓力基本已經(jīng)被市場消化，在美豆單產(chǎn)上調(diào)的過程中，美豆期貨價格并未出現(xiàn)大幅回調(diào)，美豆盤面在950分一帶有明確支撐。美國農(nóng)業(yè)部7月預(yù)估美豆單產(chǎn)為46.7蒲式耳/英畝，8月預(yù)估48.9，9月預(yù)估50.6，10月預(yù)估51.4，單產(chǎn)連續(xù)三個月上調(diào)，但價格卻相對抗跌，豐產(chǎn)利空出盡基本確定。

全球油脂市場庫存持續(xù)下降

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部10月供需數(shù)據(jù)，2016/2017年度全球植物油產(chǎn)量達(dá)到1.85億噸，較上一年度增加近100萬噸，豆油增產(chǎn)主要貢獻(xiàn)植物油產(chǎn)量的增加部分。全球大豆產(chǎn)量增加奠定豆油產(chǎn)量增長基礎(chǔ)，全球植物油產(chǎn)量總體保持增長，但全球植物油消費(fèi)增加更穩(wěn)定，特別是食用消費(fèi)平均每年增長3%—4%，工業(yè)消費(fèi)增速相對平緩，在消費(fèi)穩(wěn)步增加的消耗下，全球植物油庫存連續(xù)3年下降，2016/2017年度全球植物油庫存為1800萬噸，較上一年度減少近100萬噸，庫存消費(fèi)比下降至9.8%，庫存消費(fèi)比處于近10年低位水平。全球植物油庫存緊張狀況為油脂期價提供較強(qiáng)支撐。

受厄爾尼諾的影響，2015/2016年度全球棕櫚油減產(chǎn)近300萬噸， 但2016/2017年度全球棕櫚油產(chǎn)量和庫存回歸正常，全球棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到6450萬噸，較上年度增長幅度達(dá)到11%，但全球棕櫚油的庫存依然維持相對低位水平，2016/2017年度全球棕櫚油庫存有730多萬噸，較上年度變化不大，棕櫚油產(chǎn)量的恢復(fù)還需要較長時間，棕櫚油暫未有庫存壓力。

厄爾尼諾的影響可能繼續(xù)制約2017年上半年印尼和馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量。印尼和馬來西亞占到全球供應(yīng)的80%以上，厄爾尼諾現(xiàn)象的滯后影響導(dǎo)致印尼和馬來西亞棕櫚油庫存偏緊。全球棕櫚油在二三季度處于增產(chǎn)周期，但今年增幅慢于往年，9月馬來西亞產(chǎn)量和庫存上升，但棕櫚油庫存絕對數(shù)值依然較低。況且隨著天氣轉(zhuǎn)冷，棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，棕櫚油價格往往進(jìn)入季節(jié)性強(qiáng)勢。

國內(nèi)油脂庫存總體下滑

豆油、棕櫚油和菜籽油是我國三大油脂，我國棕櫚油完全依賴進(jìn)口，2016/2017年度國內(nèi)豆油產(chǎn)量增加90萬噸左右，而菜籽油減產(chǎn)近60萬噸，國內(nèi)油脂消費(fèi)繼續(xù)保持剛性增長，國內(nèi)油脂庫存總體下滑，油脂的供應(yīng)情況向偏緊方向發(fā)展。同往年相比，中國進(jìn)口棕櫚油的數(shù)量在下降，2016/2017年度預(yù)計中國進(jìn)口棕櫚油515萬噸，也是近些年的低位水平。

截至10月底，棕櫚油港口庫存有34萬噸。豆油庫存有118萬噸，處于高位，豆油現(xiàn)貨價格走勢弱于棕櫚油。國內(nèi)菜籽油庫存集中在國儲倉庫中，國儲還有300萬—400萬噸菜籽油儲備，但國儲拍賣成交活躍，市場參與競拍熱情較高，菜籽油消費(fèi)旺盛。四季度油脂處于消費(fèi)旺季，備貨需求有利于油脂價格回升，油脂價格將呈現(xiàn)季節(jié)性強(qiáng)勢。廣東24度棕櫚油持續(xù)在6100元/噸之上，升水棕櫚油期貨1701合約近200多元，國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨狀況為期價提供一定支撐。

從均線上看，棕櫚油1701合約在20日、30日和60日均線支撐之上，棕櫚油走勢振蕩激烈，但底部不斷抬升的態(tài)勢未變。從圖形來看，棕櫚油1701合約處于上升通道之中，總體趨勢向上，近期棕櫚油1701合約在6100元一帶承壓下行，有向下軌道靠近的跡象，可在運(yùn)行通道區(qū)間內(nèi)逢低建倉，下破上行通道止損。