最近，美豆經(jīng)過向下調(diào)整后，重新站上1000美分/蒲式耳大關(guān)。當(dāng)前，美國大豆豐產(chǎn)利空逐漸被市場消化，價格向下面臨較強的成本支撐，加之南美大豆正處于播種季節(jié)，天氣方面尚存風(fēng)險，因而四季度美豆適宜逢低做多。

美豆利空逐步消化

自8月開始，美國農(nóng)業(yè)部一路上調(diào)美豆單產(chǎn)水平，從最初的46.7蒲式耳/英畝上調(diào)至10月的51.4蒲式耳/英畝，而且市場預(yù)期11月單產(chǎn)將繼續(xù)上調(diào)至52蒲式耳/英畝，本年度美豆供應(yīng)量巨大。伴隨著單產(chǎn)的持續(xù)上調(diào)，CBOT大豆價格不斷下滑，但主力合約在930美分/蒲式耳附近獲得支撐。

11月供需報告一般被視為美國農(nóng)業(yè)部的定產(chǎn)報告，此時收獲已經(jīng)基本完成，產(chǎn)量狀況也相對明朗，后續(xù)繼續(xù)調(diào)整空間非常有限。而且四季度是傳統(tǒng)美豆出口的高峰期，南美大豆尚未上市，對美豆的沖擊有限。截至10月27日，美豆出口進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到65.6%，比去年同期快12.5個百分點。一旦價格有較大幅度下跌，美國農(nóng)戶勢必會放緩銷售節(jié)奏，這將對價格產(chǎn)生較大支撐。

因此，11月之后，對美豆來說，市場缺少較大的潛在利空因素，向下的驅(qū)動力有限，向上則有需求旺盛的支撐和南美天氣的潛在風(fēng)險升水。

圖為馬托格羅索州大豆播種進(jìn)度

南美天氣尚存風(fēng)險

目前南美大豆正處于播種期。截到11月8日，巴西大豆的播種進(jìn)度達(dá)到52.5%，明顯快于去年的42%和五年平均水平49%。其中最大的主產(chǎn)州馬托格羅索州進(jìn)度最快，已經(jīng)播種80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于去年的61%。馬托格羅索州的大部分地區(qū)大豆播種將比去年提前一個月完成，而東北部地區(qū)各州則相對偏慢。播種進(jìn)度快也就意味著收獲進(jìn)度可能提前，馬托格羅索州可能在1月就進(jìn)入收獲的高峰期，此時正是巴西降雨最多的時候，多雨的天氣可能給收割工作帶來麻煩，而往年收獲高峰通常在2月。

阿根廷的情況與巴西截然相反，由于出現(xiàn)連續(xù)降雨，田地較濕，播種受阻，進(jìn)度偏慢。雖然從目前的情況來看，南美的天氣依然良好，較弱的拉尼娜天氣尚未對南美產(chǎn)生較大的影響，但在大豆漫長的生長季一切都很難說。即使天氣良好，南美豐產(chǎn)，供應(yīng)壓力釋放也可能要到明年的一季度。因此，從目前的情況來看，押注南美天氣的不確定性，以及由于巴西雷亞爾升值造成的巴西農(nóng)戶惜售，會有不錯的風(fēng)險收益比。

逢低做多或為上策

由于美豆利空逐步消化以及南美天氣的不確定性，加上美國農(nóng)戶在成本價附近惜售，在南美大豆上市之前，美豆向下空間有限。但同時，我們應(yīng)該看到巴西今年的產(chǎn)量將在1億噸之上，供應(yīng)量依然較大。目前由于價格偏低，巴西農(nóng)戶銷售進(jìn)度明顯偏慢，一旦價格有較大幅度上漲，巴西農(nóng)戶銷售速度必定會加快，對盤面價格形成壓力。因此，對美豆價格的上漲也不可抱有過高期待，逢低布局多單或為上策。