菜粕現(xiàn)貨市場來看， 長期市場預(yù)期進(jìn)口數(shù)量大規(guī)模降低，以及替代品優(yōu)勢降低影響下，長期供需形勢好轉(zhuǎn)，菜粕有一定的看漲意愿，不過目前來看，這個(gè)周期應(yīng)該較長，而中期來看，后期菜籽到港量增加，菜油報(bào)價(jià)攀升令壓榨利潤可觀，油粕比偏強(qiáng)等多因素制約下，菜粕近期的反彈令人頗為苦惱，更多的是受到商品板塊的輪動(dòng)，菜粕期價(jià)低位大幅反彈甚至漲停收盤。

一、菜籽年度菜籽進(jìn)口量預(yù)期降低

加拿大菜籽收獲季遭遇大規(guī)模降水，令市場緊張菜籽產(chǎn)量，并且全球菜籽普遍減產(chǎn)，加拿大菜籽成為高地，而壓榨加工需求持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，加拿大菜籽必然面臨漲價(jià)；不僅如此，波羅地干散貨海運(yùn)指數(shù)近期持續(xù)上漲，進(jìn)口菜籽運(yùn)費(fèi)也出現(xiàn)明顯上行；無獨(dú)有偶，我國經(jīng)濟(jì)陷入低谷，人民幣持續(xù)貶值，10月份持續(xù)貶值幅度達(dá)到了1.29%；進(jìn)口菜籽成本大幅調(diào)高，11月初，菜籽進(jìn)口成本上升至3900元/噸附近，較10月初的3600元/噸大幅上升至300元/噸。進(jìn)口成本大幅攀升。從7月以來，我們可以關(guān)注菜籽進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)明顯下降，市場也普遍預(yù)期新一年度菜籽進(jìn)口數(shù)量或?qū)⒂兴{(diào)降。整體供應(yīng)來看，菜粕長期庫存有收緊預(yù)期。

二、中長期需求有復(fù)蘇

2015-2016年菜粕市場的弱勢很大程度受限于替代品的影響；不過近期來看，豆粕報(bào)價(jià)明顯反彈，導(dǎo)致豆菜粕價(jià)差有所拉大，重歸800元/噸的價(jià)差水平，令豆粕對菜粕的替代優(yōu)勢明顯降低；并且由于豆粕市場的強(qiáng)勢，市場預(yù)期飼料市場或整體回暖，提振菜粕市場信息。DDGS來看，盡管九月份市場已經(jīng)不再關(guān)注該品種對菜粕的替代，不過，9月底，商務(wù)部已經(jīng)明確裁定原產(chǎn)于美國的進(jìn)口DDGS存在傾銷及補(bǔ)貼，美國DDGS出口中國需繳納33.8%反傾銷稅以及10-10.7%的反補(bǔ)貼稅，將大幅提升ddgs進(jìn)口成本約900元/噸的水平，對于菜粕需求市場份額回歸有一定的利好因素。

三、菜油報(bào)價(jià)上行令菜粕短期承壓

目前來看，短期已經(jīng)中長期供應(yīng)形勢收緊，而替代需求回暖的情況下，將令菜粕價(jià)格重心有所走高。不過，市場顯然并非如此，四季度以來，菜油報(bào)價(jià)持續(xù)攀升，緩解了進(jìn)口成本增加的緊張形勢，令油廠壓榨利潤大規(guī)模改善，受利潤驅(qū)使，油廠積極買入遠(yuǎn)期加拿大菜籽，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，12-1月份菜籽到港總量或近90萬噸，預(yù)計(jì)11月份下旬開機(jī)率將有所好轉(zhuǎn)，市場供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)；近期油粕比持續(xù)攀升，并且疊加需求淡季，令菜粕中期價(jià)格形勢面臨壓力，短期缺乏大幅反彈的動(dòng)力。

四、操作建議

菜粕期價(jià)出現(xiàn)大規(guī)模上行，漲停收盤，當(dāng)然從長期形勢來看，年度進(jìn)口量預(yù)期降低而豆粕DDGS替代優(yōu)勢放緩，令整體菜粕需求形勢有改善，并且短期沿海地區(qū)菜籽庫存降低，制約開工率導(dǎo)致菜粕庫存大幅調(diào)降，供需長期收緊的情況下市場是有一定的上漲基礎(chǔ)的；不過，在上周跌停后本周漲停，顯然并非基面影響，并且中期來看，菜油報(bào)價(jià)偏高利多壓榨利潤，油廠積極采購令市場預(yù)期12-1月菜籽庫存將大幅增加，需求淡季影響以及油粕比偏強(qiáng)等因素疊加影響下，近期期價(jià)的漲停時(shí)機(jī)頗為尷尬，不過板塊輪動(dòng)下，期價(jià)相對其他品種漲幅較小，不過，資金并未沉淀，近期謹(jǐn)慎短線為宜。