10月以來，中儲糧啟動輪入收購，國家實施限噸政策，華北地區(qū)持續(xù)雨雪霧霾天氣及南方銷區(qū)庫存較低，帶動玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)堅挺，而玉米深加工行業(yè)庫存持續(xù)處于歷史相對低位，使得玉米淀粉現(xiàn)貨價格持續(xù)穩(wěn)中有漲，市場之前預期的現(xiàn)貨價格帶動基差修復方式落空，期價持續(xù)上漲實現(xiàn)近月基差修復。

但我們基于供需預期及成本核算，預計接下來玉米和淀粉期價繼續(xù)上漲空間或有限，建議激進投資者考慮在1900元以上布局淀粉1月合約空單。

新作上市壓力緩解  玉米現(xiàn)貨堅挺

在華北產(chǎn)區(qū)，9月之后新作玉米陸續(xù)入市，帶動華北地區(qū)玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，但隨后華北天氣惡化，雨雪和霧霾天氣影響玉米脫水，繼而限制新作玉米銷售上量，使得玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)反彈，山東深加工企業(yè)玉米收購價從10月上旬的1540元/噸持續(xù)上漲，最高達到1780元/噸，河北企業(yè)玉米收購價從1520元/噸持續(xù)上漲至1680元/噸。

在東北產(chǎn)區(qū)，進入10月之后，市場普遍預期新作玉米上市壓力將逐步加大，但中儲糧在10月初便宣布啟動央儲輪入收購，這比往年國家啟動臨儲玉米托市收購至少提前一個月，一舉改變市場預期。

首先，向市場釋放國家希望穩(wěn)住玉米價格的信號，種植農(nóng)民挺價心理增強；其次，解決市場之前擔憂的新作玉米收購主體問題；最后，央儲提前輪入收購，有望改變階段性即春節(jié)前供需格局。在中儲糧啟動央儲輪入收購之后，東北產(chǎn)區(qū)玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)維持穩(wěn)中偏強態(tài)勢。

在南北方港口，北方港口由于煤炭價格上漲帶動鐵路運費上漲，國家限噸政策帶來公路運費上漲及運力緊張問題，北方港口玉米集港相對延遲；南方港口庫存持續(xù)處于歷史低位，因之前下游需求企業(yè)看空玉米現(xiàn)貨價格而維持低庫存，在期現(xiàn)貨價格上漲之后，補庫操作帶動南北方港口現(xiàn)貨價格10月下旬持續(xù)上漲，遼寧大連港玉米平倉價從1680元上漲至1750元，廣東蛇口港從1860元上漲至1950元。

行業(yè)庫存回升緩慢  現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲

在華北新作玉米上市緩解華北深加工原料供需緊張問題之后，玉米淀粉現(xiàn)貨價格跟隨玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌至10月中旬，在持續(xù)下跌的過程中，玉米淀粉行業(yè)庫存持續(xù)下滑，天下糧倉重點跟蹤的23家玉米深加工企業(yè)玉米淀粉庫存從8月初的20萬噸左右持續(xù)下降至1萬噸左右，30家企業(yè)淀粉庫存從接近30萬噸持續(xù)下降至5.5萬噸。

進入10月之后，雖開機率出現(xiàn)持續(xù)攀升，但由于下游庫存較低，銷區(qū)現(xiàn)貨價格大幅上漲，如廣東地區(qū)貿(mào)易商報價甚至上漲至2700—2800元的水平，這帶動下游補庫需求，使得上游深加工企業(yè)庫存回升極為緩慢，帶動玉米深加工企業(yè)淀粉報價穩(wěn)中有漲，截至11月10日，河北寧晉報價累計上調(diào)130元，山東諸城累計上調(diào)120元，黑龍江青岡龍鳳累計上漲50元，長春大成與黃龍累計上漲80元。

期價上漲修復基差 后市空間有限

玉米和淀粉現(xiàn)貨價格的堅挺，使得市場對近月基差回歸方式的預期發(fā)生轉變，由現(xiàn)貨大幅下跌轉向期價持續(xù)上漲來實現(xiàn)基差修復，10月以來，玉米1月合約累計上漲233元，近月基差持續(xù)收窄至127元，淀粉1月合約累計上漲298元，吉林長春基差修復至134元，山東諸城基差修復至149元。

我們預計玉米和淀粉期價繼續(xù)上漲空間或有限，對于玉米而言，考慮到新作玉米供需依然寬松，而東北地區(qū)玉米過剩嚴重，現(xiàn)貨價格上漲動能不足，后期玉米集港上量，北方港口現(xiàn)貨價格甚至有下跌空間。對于淀粉而言，1月合約期價已經(jīng)顯著高于東北地區(qū)玉米淀粉生產(chǎn)成本，接近華北地區(qū)生產(chǎn)成本，考慮到現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤高企，行業(yè)開機率持續(xù)大幅飆升，行業(yè)庫存有望快速累積，后期供需趨于寬松，淀粉定價或將轉向成本更低的東北地區(qū)。在這種情況下，建議投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮在1900元以上布局淀粉1月合約空單，止損2000元一線，下跌目標位看至1700元一線。