棉花供應(yīng)成內(nèi)緊外松格局

美國農(nóng)業(yè)部公布的作物生長報告顯示，截至11月13日當(dāng)周，美國棉花收割率為61%，此前一周為56%，去年同期為62%，五年均值為69%。截至2016年11月11日，ICE可交割的2號期棉合約庫存增至47,296包，上一交易日為46,768包。截止11月16日ICE棉花主力合約報70.40。

USDA供需預(yù)測報告預(yù)測消費量沒有大變動，上調(diào)印度產(chǎn)量了近11萬噸,上調(diào)美國產(chǎn)量2.8萬噸。全球棉花增產(chǎn)的國家包括了印度、美國、巴基斯坦、巴西等。盡管中國棉花減產(chǎn)，但這無疑于杯水車薪，不能改變?nèi)蚍秶藁ㄕw供應(yīng)寬松的格局。尤其是印度，當(dāng)前印棉的考特魯克指數(shù)最低，大量棉花要向外出口，這勢必會給全球棉市帶來壓力。

當(dāng)前，主要產(chǎn)棉國印度和中國國內(nèi)都處于棉花采摘后期，產(chǎn)量已不會有太大變數(shù)。棉花供需正呈現(xiàn)內(nèi)緊外松的局面，未來天氣將成為影響棉花價格不可忽略的因素。

內(nèi)外面價差擴大 進口棉紗增加

棉花內(nèi)盤外盤已經(jīng)高度融合，對于上周五黑天鵝事件，外商和國外軋花企業(yè)表現(xiàn)的非常平靜，但是“余震”影響仍在。

由于ICE、外棉現(xiàn)貨價格上漲，包括保稅區(qū)、即期和遠期美棉、澳棉、烏棉等在內(nèi)詢價和簽約、出貨都明顯減少，主力合約68美分/磅成為買家衡量能否入市的“標(biāo)桿”。內(nèi)外棉的價差再次拉大到2000元/噸以上，鄭期及其它大宗商品的巨幅漲跌對中國實體產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊負作用將逐漸體現(xiàn)。如11月11日，11/12月船期C/A SM、EMOT SM及印度S-6 1-5/32〞的報價分別為82.70美分/磅、80.75美分/磅及75.5美分/磅（CNF報價），1%關(guān)稅下的人民幣成本分別為14200元/噸、13900元/噸、13000元/噸。

印度、巴基斯坦、越南等棉紗再次對中國出口發(fā)力。受國內(nèi)棉價高企、新疆棉運輸出疆不給力及進口棉花配額的限制，國內(nèi)紗廠C32S及以下支數(shù)棉紗的產(chǎn)能不斷下降，小紗廠減停產(chǎn)的比例仍在上升，因此低支紗的供應(yīng)將再次由進口紗主導(dǎo)。

運輸狀況持續(xù)緊張

在最受關(guān)注的新疆，北疆采收工作基本結(jié)束，但上周出現(xiàn)的較大降雪影響到道路運輸，而且由于本周冷空氣頻發(fā)，運輸問題仍未得以解決，棉花難以出疆。另外，我國出臺出臺了史上最嚴(yán)“限超令”，這限制了貨車的載貨噸位及外廓持尺寸；同時，目前煤炭、瓜果也正是出疆時節(jié)，棉花的運力不濟。

國內(nèi)棉市依然維持弱勢,截至10月底的本年度前兩個月新疆棉花僅外運21.5萬噸,運輸緊張及紡織企業(yè)庫存偏高抑制了新疆棉花的銷售,疆內(nèi)除兵團部分師銷售進度良好外,地方棉花銷售進度偏慢,銷售壓力后移,預(yù)期11月底新疆加工將結(jié)束,市場將進入銷售周期。但1月下旬市場將迎來春節(jié)長假，而3月政府將開始拋售儲備,運輸緊張及價格偏高使紡織企業(yè)集中消費進口棉與地產(chǎn)棉,未來新疆棉面臨銷售壓力,或?qū)е戮d價承壓。

新疆籽棉價格強勢 棉花交售進度偏慢

本棉花年度以來，新疆地區(qū)籽棉收購價維持強勢，10月初曾經(jīng)達到7.8元/公斤以上的高價，雖然后期出現(xiàn)回落，但也在7.2元/斤以上，且屬于質(zhì)量較差的籽棉。內(nèi)地方面，由于總產(chǎn)量非常少，籽棉價格更是堅挺，棉農(nóng)基本上不會讓步。按照籽棉成本進行核算，新疆地區(qū)皮棉成本在15100元/噸以上。目前新疆地區(qū)皮棉標(biāo)準(zhǔn)級站臺價在15600元/噸左右，企業(yè)有部分盈利。

從交售進度來看，今年進度明顯偏慢，截至11月11日，全國新棉采摘進度為85.0%，同比下降6.9個百分點，較過去四年均值下降6.0個百分點，其中新疆采摘進度為83.8%；全國交售率為79.1%，同比下降0.8個百分點，其中新疆交售進度為90.8%。從整個產(chǎn)業(yè)鏈進行分析，由于國內(nèi)的軋花廠產(chǎn)能過剩明顯，而籽棉資源相對比較缺乏，軋花廠的議價能力較差。在每噸棉花利潤較低的情況下，很多軋花廠必須加大加工量，來攤薄平均成本，所以軋花廠在收購棉花時不得不進行搶收。

技術(shù)分析

我們認為隨著美棉價格恢復(fù)漲勢，運輸情況和天氣因素將對棉花價格構(gòu)成支撐。從技術(shù)角度來看，美國棉花經(jīng)過3個月調(diào)整之后，將會突破盤整區(qū)間，至76.6附近。鄭棉1705仍舊出現(xiàn)上升通道之內(nèi)，回測之后15500繼續(xù)做多，目標(biāo)18500，止損15300。

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