豆棕價(jià)差一直是能夠承擔(dān)不少持倉(cāng)以及波動(dòng)較大的頭寸，且定價(jià)邏輯能夠做到很好分類，在邏輯清晰的情況下盤面總會(huì)遵循邏輯而動(dòng)，因?yàn)閭涫芪⒂^基本面研究者的青睞。

在分析豆棕價(jià)差之前，我們先就單邊來(lái)進(jìn)行探討，也就是豆油和棕櫚油各自的定價(jià)邏輯。

大連盤面的近月棕櫚油定價(jià)嚴(yán)格遵循進(jìn)口成本和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨松緊能提供的利潤(rùn)空間來(lái)定價(jià)，也就是說(shuō)進(jìn)口成本是錨定價(jià)，國(guó)內(nèi)松緊定個(gè)利潤(rùn)空間。進(jìn)口成本也就是國(guó)際上棕櫚油的美金價(jià)格（匯率先拋開），本質(zhì)是供需決定，而供需更側(cè)重環(huán)比供需，同比占次要且已被較多反應(yīng)。而供需中，一般情況下需求穩(wěn)定（中國(guó)印度和歐盟的表需進(jìn)口量）且容易獲知，所以核心是供應(yīng)的環(huán)比。

豆油的定價(jià)邏輯，其分析并不能按照棕櫚油的環(huán)比邏輯，因?yàn)槎褂偷墓?yīng)環(huán)比變化相比棕櫚油來(lái)說(shuō)，邊際變量非常小，很容易被出口市場(chǎng)的狀況抹平。豆油的定價(jià)更類似于大豆，整個(gè)大豆的增產(chǎn)預(yù)期必然造成豆油的供應(yīng)增加預(yù)期。但大豆的實(shí)際豐產(chǎn)也會(huì)造成在壓榨月度內(nèi)持續(xù)的產(chǎn)生壓力。

尤其是我們基本上能夠提前數(shù)月框定美國(guó)巴西和阿根廷的月度壓榨量，常年變化不大。所以國(guó)際豆油的定價(jià)是美豆為錨價(jià)格，油粕的供需差異決定豆油的相對(duì)價(jià)格。也就是說(shuō)大豆是絕對(duì)價(jià)格，豆粕是相對(duì)價(jià)格。

但對(duì)應(yīng)大連盤的豆油近月定價(jià)，則與國(guó)際定價(jià)完全不同，因?yàn)橹袊?guó)直接進(jìn)口豆油在近幾年接近被封死，也造成了近年大連盤豆油定價(jià)邏輯的一個(gè)變化，這個(gè)間接影響了豆棕價(jià)差的定價(jià)邏輯。

大連豆油的定價(jià)邏輯變?yōu)檫M(jìn)口大豆成本為錨，國(guó)內(nèi)豆粕供需為相對(duì)價(jià)格，菜油為外在價(jià)格；這里面與棕櫚油的相關(guān)性反而是最弱的，這也造成了YP價(jià)差的邏輯推導(dǎo)的連貫性，因?yàn)橹挥泻苌俚淖苑答仯ㄌ娲?/p>

所以在近一年內(nèi)，YP價(jià)差的定價(jià)邏輯是大豆成本和棕櫚油進(jìn)口價(jià)格的差異。這是做到極其簡(jiǎn)化后的結(jié)果，而實(shí)際上還與大豆的壓榨、菜油的替代、豆粕的銷售好壞，豆棕各自庫(kù)存等相關(guān)。

所以能看到在棕櫚油環(huán)比供需較好，大豆價(jià)格停滯不動(dòng)，國(guó)內(nèi)菜油施壓的情況下，豆棕價(jià)差的變動(dòng)非常穩(wěn)定且持續(xù)。

所以豆棕價(jià)差就需要衡量棕櫚油的供需和大豆的供需。在目前價(jià)差600以下的情況下，我們能夠發(fā)現(xiàn)棕櫚油因?yàn)橛《?0-12進(jìn)口量的銳減（環(huán)同比，因?yàn)樨泿藕豌y行政策），棕櫚油產(chǎn)量端還不確定的情況下，棕櫚油已經(jīng)不再如早期預(yù)期的偏緊。大豆在成本之下也難看到繼續(xù)大跌的動(dòng)力，除非南美風(fēng)調(diào)雨順產(chǎn)量大增。故而在短期內(nèi)，豆棕價(jià)差在11月中旬達(dá)到600以下之后，向下的空間就有限了，當(dāng)然這是基于當(dāng)前的平衡表和邏輯推理。

這里是目前的豆棕價(jià)差定價(jià)邏輯，而在阿根廷豆油進(jìn)口被阻斷之前，國(guó)內(nèi)供需沒(méi)有突出矛盾的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的YP價(jià)差的定價(jià)邏輯里還有豆油進(jìn)口利潤(rùn)，所以跟隨國(guó)際定價(jià)，也就是FOB現(xiàn)貨價(jià)差定價(jià)。比如說(shuō)9月后國(guó)內(nèi)價(jià)差變動(dòng)（尤其是盤面）跟不上國(guó)際變動(dòng)就說(shuō)明了這一點(diǎn)，尤其在豆油進(jìn)口利潤(rùn)奇差無(wú)比的情況下，豆油還是表現(xiàn)弱勢(shì)。