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雞蛋期貨上漲動力不足 或可長線做空

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2016-11-18 17:59:52 來源:格林大華期貨

10月份以來,雞蛋主力1701合約大幅上漲588元/千克,漲幅達到16.32%,近期周邊商品的大幅波動,增加了市場資金做多的情緒,雞蛋期貨跟隨市場變化也較為明顯,結(jié)合現(xiàn)貨市場及對基本面的研究分析,我們認(rèn)為后期雞蛋期貨價格的上漲動力不足,上漲的基礎(chǔ)也是不牢固的。


期價上漲是短期行情


根據(jù)雞蛋季節(jié)性規(guī)律來看,10月、11月通常為市場淡季,國慶節(jié)后價格一般呈震蕩或者下行態(tài)勢,根據(jù)我們統(tǒng)計,近一個月雞蛋均價在3.36元/斤保持穩(wěn)定,現(xiàn)貨部分地區(qū)基本在3.3-3.4元/斤左右形成窄幅震蕩,這一價格相比全年3.34元/斤的均價還要高出0.02元/斤,這也形成了今年淡季不淡的行情。期貨盤面上來看資金整體是呈流出狀態(tài),市場對淡季行情的預(yù)期減弱,同時對春節(jié)翹尾行情的預(yù)期增加,這樣“一減一加”,大幅增加了市場看多做多心理情緒,加之近期商品指數(shù)的大幅上漲,對雞蛋品種的影響是比較明顯的,以及飼料玉米方面,政策安排多家符合條件的企業(yè)入市托價,提振玉米期貨近月價格大幅上漲,疊加多重因素,在心理預(yù)期和市場情緒方面提振了期價上漲。另一方面根據(jù)芝華數(shù)據(jù)提供的數(shù)據(jù),9月份蛋雞總存欄量為14.56億只,環(huán)比下降2.54%,同比下降1.29%,產(chǎn)蛋雞總存欄量12.27億只,環(huán)比下降1.52%,同比下降3.39%。存欄量減少的原因:主要是因7月份價格異常偏低,8月份雞蛋價格好于預(yù)期,養(yǎng)殖戶多選擇延遲淘汰老雞而不是增加育雛雞的補欄,受價格影響,部分老雞出現(xiàn)延遲淘汰現(xiàn)象,造成9月份老雞淘汰過于集中,從而引起短期存欄量下降,供應(yīng)的短缺也就成為了今年行情淡季不淡的根本因素。綜合以上心理預(yù)期及短期供應(yīng)空缺兩個方面的影響,期價走出了單邊16.32%大幅上漲恐怕有過之而不及,短期的上漲行情是否能夠維持,仍需要進一步分析。


后期供給壓力將抑制期價


首先回溯今年6月份的現(xiàn)貨行情,全國大范圍洪澇災(zāi)害引起的交通受阻,養(yǎng)殖戶雞蛋無法順利運往銷區(qū),受到長時間的梅雨天氣影響,蛋品質(zhì)量下降比較嚴(yán)重,所以表現(xiàn)大部分雞蛋主產(chǎn)區(qū)走貨較慢,價格下滑。根據(jù)我們統(tǒng)計現(xiàn)貨價格由月初的3.38元/斤跌至月末2.94元/斤,跌幅達13%。根據(jù)歷年規(guī)律來看6月處于端午節(jié)消費旺季,即將步入夏季的漲價周期,其價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或者上漲的態(tài)勢,受此影響,價格不漲反跌,跌幅達到年內(nèi)最低點,進而影響到7月價格一直處于震蕩不漲的行情。據(jù)統(tǒng)計近3年現(xiàn)貨價格7月份平均漲幅達11.9%,今年的上漲幅度僅有0.23%,同比前三年下降幅度達11.67%,這一度加大了養(yǎng)殖戶對后世不看好的心理預(yù)期,市場也不斷喊出下半年價格跌至2.4元/斤的聲音。雖然年度養(yǎng)殖利潤依然可觀,但是對后期市場的走勢的擔(dān)憂,養(yǎng)殖戶補欄的積極性已經(jīng)有所減弱,進入8月中秋節(jié)備貨步入高峰期,需求端蛋品加工商的集中采購及院校開學(xué)預(yù)期大幅度的提振了處在歷史低位的雞蛋價格。8月現(xiàn)貨上漲幅度高達45%,短期大幅上漲使得養(yǎng)殖戶延遲淘汰老雞而不是增加育雛雞的補欄,傳導(dǎo)至8、9月份存欄量下降的主要因素則是受老雞過于集中淘汰引起,這一點也充分的解釋了10月及11月行情淡季不淡的格局??傮w而言,現(xiàn)貨市場先受養(yǎng)殖存欄的持續(xù)增長,再受全國較長時間的洪澇災(zāi)害影響,進而造成了今年現(xiàn)貨市場的整個節(jié)奏被打亂。從各個細節(jié)方面分析是可以得到充分證實的,由此可見其價格上漲是不存在持續(xù)性的,也是缺少基本面的有效支撐。


其次,根據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看,120-180天的雞齡占比為12.74%,相比

2016年9月份變動幅度為增加0.32%,其中150-180天占比增加。180-270天的雞齡占比為20.45%,相比2016年9月份變動幅度為增加1.80%,其中180-240天占比增加。270以上的雞齡占比為47.15%,相比2016年9月份變動幅度為增加1.44%,其中300-360天、390-420天占比增加。10月份雞齡結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“中間高兩頭低”特點,即后備雞及450天老雞占比少,開產(chǎn)蛋雞占比多。后備雞雞齡占比為19.66%,相比9月份變動幅度為減少3.56%,其中0-90天小雞占比大幅減少。450天以上的即將淘汰的蛋雞雞齡占比為9.12%,相比9月份變動幅度為減少1.72%,其中450-540天以上老雞占比減少。根據(jù)歷史蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)及存欄數(shù)據(jù)推算,10月份新增開產(chǎn)量為0.9787億只,淘汰量為0.7107億只。新增開產(chǎn)量依然較大,但淘汰量環(huán)比明顯減少。淘汰量環(huán)比減少的主要原因是6-9月老雞淘汰量大,導(dǎo)致后市整體可淘老雞量不多??傮w而言,隨著青年雞步入產(chǎn)蛋雞數(shù)量將大于淘汰老雞數(shù)量,加之在產(chǎn)蛋雞的存欄量整體呈年輕化,四季度釋放產(chǎn)能將對現(xiàn)貨價格進一步形成壓力。


再次,蛋雞養(yǎng)殖利潤方面,雖然雞蛋價格近兩年持續(xù)下降,但是飼料成本降低,蛋雞養(yǎng)殖依然有較好的利潤,玉米和豆粕是蛋雞飼料的主要原材料,占養(yǎng)殖成本的70%。據(jù)我們統(tǒng)計,2014-2016年蛋雞養(yǎng)殖飼料成本分別在2.4元/斤、2.0元/斤、1.8元/斤,通過對山東、河南、河北、山西等主產(chǎn)區(qū)的調(diào)研數(shù)據(jù)積累,綜合養(yǎng)殖利潤2014年凈利潤在1.09元/斤,2015年在0.61元/斤,2016年在0.54元/斤,養(yǎng)殖利潤雖有下降,但是養(yǎng)殖戶的補欄量增加,產(chǎn)量的上升,使得全年的養(yǎng)殖收益率是保持在較高水平的。通過數(shù)據(jù)比對我們發(fā)現(xiàn)存欄量和價格是負相關(guān)性,飼料價格和養(yǎng)殖利潤是負相關(guān)性,養(yǎng)殖利潤和存欄量則是正相關(guān)性,那么我們通過對養(yǎng)殖利潤的角度分析,加大了對后期存欄量分析的準(zhǔn)確度,進而得出蛋價后期走勢仍有再次探底的可能性。


最后,蛋雞飼料價格中玉米的占比達到70%,是影響蛋雞飼料價格的主要因素,國內(nèi)玉米供大于求的格局仍然存在,政策方面,國家發(fā)改委聯(lián)合中央農(nóng)辦、國家財政部、國家農(nóng)業(yè)部、國家糧食局、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行舉行媒體通氣會。國家發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司副司長劉小南在會上表示,2016年,在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。此次改革,主要目的是發(fā)揮市場形成價格的作用,讓各類市場主體更好地參與市場競爭、適應(yīng)市場競爭,為應(yīng)對大范圍賣糧難等風(fēng)險,政策安排多家符合條件的企業(yè)入市托價,對玉米價格形成撐將是短周期的。供給端,8年的臨時收儲政策形成的高庫存奠定了玉米市場較長周期內(nèi)將處于供大于求的格局,今年雖然受到種植面積減少及自然災(zāi)害的影響,玉米產(chǎn)量同比去年減少11.1%,減產(chǎn)量為2.5千萬噸,但期末庫存同比去年增加10%,期末庫存增加量為2.5千萬噸,玉米的減產(chǎn)量與2.7億噸的龐大庫存相比,影響有限,以至于供給端的壓力將長期存在。需求端,玉米作為飼料的使用高達65%左右,根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新公布的生豬和母豬存欄變化情況,9月生豬存欄比8月繼續(xù)環(huán)比增加0.1%,能繁母豬存欄比8月繼續(xù)減少0.5%,且兩者均比去年同期有較大幅度減少,能繁母豬淘汰增加、補欄減少是導(dǎo)致存欄數(shù)量下滑的主要原因,由于今年3、4月份后補欄母豬的養(yǎng)殖戶明顯減少,使得存欄繼續(xù)下降,目前生豬存欄及能繁母豬存欄量仍處于歷史較低水平,生豬飼料端需求未能釋放,玉米需求量或繼續(xù)維持低位運行,這也保障了后期蛋雞的養(yǎng)殖利潤。


總體而言,期貨市場短期的多頭情緒高漲,資金面及情緒對商品市場的影響加大,雞蛋跟隨市場波動明顯,本輪大宗商品反彈過程中,農(nóng)產(chǎn)品期貨不占優(yōu)勢,資金關(guān)注度仍在黑色系產(chǎn)品,盤面上看,近階段雞蛋期價上漲過程中資金整體呈流出狀態(tài),價格觸及年內(nèi)高點遇阻,加之國家對市場的調(diào)節(jié)有助于商品回歸理性,短期來看商品有繼續(xù)反復(fù)可能,長期來看,基本面仍是期貨價格的重要影響因素,后市價格震蕩走弱的概率較大。操作上單邊建議逢高沽空,并保持長線思路。


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責(zé)任編輯:韓奕舒

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