大連豆粕自今年年中創(chuàng)出年內(nèi)最高點以來，走勢一直不溫不火。相較于多種商品如火如荼的上漲行情，豆粕期價在歲末年初將如何演繹呢？

經(jīng)濟轉(zhuǎn)好促商品牛市到來

11月4日美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布。10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加16.1萬，不及預(yù)期值17.3萬，但是8月和9月就業(yè)人數(shù)共計上修4.4萬，失業(yè)率則降至4.9%，且薪資增速上升，諸多數(shù)據(jù)均顯示美國就業(yè)市場表現(xiàn)強勁，12月加息概率得以提升。

緊接著美國總統(tǒng)大選落下帷幕，特朗普意外勝出。特朗普溫和親民的講話安撫使得市場在快速釋放恐慌情緒之后重新趨穩(wěn)。隨后的周度初請失業(yè)金人數(shù)等數(shù)據(jù)也不斷佐證美國經(jīng)濟的欣欣向榮。而早前公布的美國9月核心CPI同比增長2.2%，已是連續(xù)11個月高于美聯(lián)儲設(shè)定的通脹目標(biāo)，12月加息已然箭在弦上。

與此同時，中國經(jīng)濟也同樣出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象。最新的10月主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓人眼前一亮，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、CPI和PPI等數(shù)據(jù)皆有積極變化。在穩(wěn)健的貨幣政策引導(dǎo)下，中國經(jīng)濟正逐步企穩(wěn)向好。

中美等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟運行已打開局面，使得大宗商品牛市悄然而至。

美豆利空兌現(xiàn)，關(guān)注南美大豆播種

近期發(fā)布的USDA11月供需報告令人咋舌地將美豆新作單產(chǎn)和產(chǎn)量再度上調(diào)，雙雙刷新紀(jì)錄高位，其中美豆新作單產(chǎn)由10月報告的51.4蒲式耳/英畝調(diào)高至52.5蒲式耳/英畝，產(chǎn)量則由10月的42.69億蒲式耳上調(diào)至43.61億蒲式耳。數(shù)據(jù)公布后，美豆旋即大跌，回吐此前數(shù)個交易日累計的漲幅。根據(jù)歷史經(jīng)驗，美豆在11月供需報告中的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，與下一年一月份的定產(chǎn)報告數(shù)據(jù)往往差別不大，所以美豆新作的產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)基本確定。那么，市場的支撐在哪里？

支撐之一是強勁的美豆出口。截至11月10日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為2785428噸，而作為對比，去年同期美豆出口檢驗量為2239614噸。本作物年度迄今，美豆出口檢驗量累計為19082295噸，上一年度同期為16319058噸。美豆出口的出色表現(xiàn)料使得USDA繼續(xù)下調(diào)美豆舊作期末庫存。

支撐之二是南美大豆產(chǎn)量變數(shù)。相較于美豆的創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)，南美大豆新作則有產(chǎn)量下調(diào)的預(yù)期。巴西作物機構(gòu)Conab將巴西2016/2017年度大豆產(chǎn)量由10月預(yù)估的1.019億—1.040億噸下調(diào)至1.016億—1.035億噸，因為巴西南部天氣條件不佳。而阿根廷的布宜諾斯艾利斯谷物交易所則在最近的報告中稱，本年度阿根廷農(nóng)戶料種植1960萬公頃大豆，較上一年度下滑2.5%。另外，近期美國氣象局和世界氣象組織等重要氣象機構(gòu)均認定拉尼娜已經(jīng)出現(xiàn)。該天氣一般會造成巴西南部和阿根廷干旱，有可能會造成南美大豆減產(chǎn)。所以，后市南美大豆還有天氣炒作的預(yù)期。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊，需求回升

近期國內(nèi)豆粕基本面整體偏強。國內(nèi)主流油廠豆粕庫存偏緊，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，主流油廠豆粕庫存總量為58.86萬噸，較上周的53.17萬噸增加10.70%，同比去年庫存則下降49.69%。而同期豆粕未執(zhí)行合同量為392.40萬噸，較上周增加11.70%，同比去年增加49.15%。由于豆粕需求較好，其供應(yīng)偏緊的局面料至少維持一個多月的時間。

國內(nèi)飼料需求也將進入季節(jié)性回升階段。最新公布的10月生豬存欄為37709萬頭，與上月持平；能繁母豬存欄3703萬頭，環(huán)比微降0.20%。生豬存欄仍處于歷史低位，豬肉供應(yīng)趨緊。而當(dāng)前已臨近元旦、春節(jié)等重大節(jié)日，加上冬季的家庭臘肉需求等，豬肉消費回暖將刺激養(yǎng)殖戶補欄需求，飼料消費會隨之回升。

總之，連粕重心中期或?qū)⒕徛?，建議以偏多思路對待。