近期油脂品種可謂是國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的佼佼者，三大油脂品種輪番拉漲，它們?nèi)咧g的強弱關(guān)系也發(fā)生著一些微妙變化，前期領漲的棕櫚油近期有些滯漲，倒是菜油和豆油有些異軍突起的意味。今天筆者想和大家探討一下，隨著各品種主力合約的移倉換月，豆油和棕櫚5月合約的強弱關(guān)系將會如何演變以及它們之間是否存在一定的套利機會。

棕櫚油由于產(chǎn)量恢復不及預期，國內(nèi)外庫存始終在低位徘徊，吸引了大批資金涌入推漲，不過隨著厄爾尼諾氣候?qū)︸R棕產(chǎn)量的影響逐漸消退，從2017年2月開始棕櫚油將進入傳統(tǒng)的季節(jié)性增產(chǎn)周期，市場預期2017年棕櫚油產(chǎn)量將至少恢復至2015年同期水平，有分析師預計2017年全球毛棕櫚油產(chǎn)量將會增長約600萬噸，而棕櫚油5月合約正處于增產(chǎn)周期之中。據(jù)馬來西亞船運調(diào)查機構(gòu)ITS本周三公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-30日棕櫚油出口較上月下滑10.6%，至1，152，535噸。目前棕櫚油處于季節(jié)性消費淡季，消費以下游企業(yè)的剛需為主，預計到2017年5月之前消費端都不會有太大的起色，雖然目前國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存不足25萬噸，但目前國內(nèi)棕櫚油進口利潤大約在200元/噸左右，進口利潤的修復勢必會刺激進口增長，從ITS公布的數(shù)據(jù)我們可以看到，11月中國從馬來西亞進口棕櫚油預計達到21.417萬噸，較上月增長53.4%，筆者預計隨著船期陸續(xù)到港，棕櫚油庫存將處于重建之中。

我們再來看下豆油，目前美豆已經(jīng)收割完畢，產(chǎn)量基本上也已經(jīng)塵埃落定，11月USDA供需報告給出的每英畝52.5蒲式耳的單產(chǎn)預估預計和最終產(chǎn)量相差不大。目前南美大豆正處于播種階段，阿根廷受寒冷多雨天氣的影響，播種進度緩慢，據(jù)了解目前阿根廷大豆播種率為33.7%，較去年同期落后9.5%。另外，拉尼娜氣候也為后期天氣炒作埋下了伏筆，因而南美大豆產(chǎn)量的想象空間還是有的。11月23日美國環(huán)境保護署上調(diào)2017年生物燃料用量目標至198.2加侖，較今年的181.1加侖增長6.05%，這將導致本就吃緊的美豆油庫存進一步減少5億磅左右。目前豆油正處于季節(jié)性消費旺季，在近期油脂強勢的背景下，下游的買興還是比較充足的，前期積累的庫存壓力得到了一定的釋放，據(jù)了解截至11月30日，國內(nèi)主要港口豆油庫存為93.7萬噸，較上月同期下降24.6%，隨著春節(jié)假期的臨近，筆者認為豆油的降庫存趨勢仍將持續(xù)。

綜上所述，筆者認為后期豆油走勢強于棕櫚油的概率較大，豆棕5月合約價差有望繼續(xù)擴大，近一周以來豆棕油5月合約價差已從最低732反彈到最高942，目前價差在900附近，筆者建議投資者可逢底擇機介入買豆油、賣棕櫚的跨品種套利組合，目標位看至1100-1200。當然該組合也存在一些風險點，例如拉尼娜天氣影響未達預期水平或者是2017年棕櫚油產(chǎn)量恢復不理想，產(chǎn)量庫存繼續(xù)低于市場預期等。