近期，在美元升值導(dǎo)致巴西貨幣雷亞爾被動貶值、國際多頭基金持續(xù)減倉、巴西食糖產(chǎn)量持續(xù)攀升等利空因素的影響下，國際糖市盡顯頹勢。然而，國內(nèi)糖市在新糖上市較少、甘蔗采購成本提升、國家嚴控外糖等利多因素支撐下，價格維持高位。不過，國內(nèi)糖市終歸要受國際糖市的影響，隨著國內(nèi)糖市逐漸進入壓榨高峰，鄭糖短期或承壓。

當(dāng)前國際糖市頹勢盡顯

首先，盡管國際糖市并未改變2016/2017制糖年產(chǎn)不足需的觀點，但不少國際機構(gòu)紛紛調(diào)減產(chǎn)不足需的數(shù)量，比如，美國農(nóng)業(yè)部從之前預(yù)期的430萬噸調(diào)減至260萬噸；國際糖業(yè)組織從705萬噸調(diào)減至619.3萬噸，同時警告稱，如果不出現(xiàn)異常天氣，預(yù)計2017/2018制糖年國際糖市將重返產(chǎn)需平衡格局。

其次，在國際糖價持續(xù)走低的情況下，多頭基金已經(jīng)開始大量平倉。據(jù)統(tǒng)計，截至11月29日，ICE糖市持有凈多頭頭寸減少至168163手，而9月底凈多頭頭寸高達348218手。多頭基金離場將進一步加大國際糖價的上行阻力。

再次，基于前期國際糖價大漲，巴西糖廠提高制糖用蔗比例（本年度制糖用蔗比為46.71%，去年同期為41.87%），導(dǎo)致巴西食糖產(chǎn)量高于市場預(yù)期。截至10月底，巴西食糖主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量高達3207萬噸（2015/2016制糖年主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量為3122萬噸）。同時，市場預(yù)計，巴西主產(chǎn)區(qū)2017/2018制糖年的產(chǎn)量還將繼續(xù)攀升，截至11月30日，印度全國已有365家糖廠開榨，食糖產(chǎn)量達到274.1萬噸，較去年同期增長17%。另外，近期印度天氣有利于甘蔗收榨，隨著榨季持續(xù)進行，新糖將很快大量上市。盡管印度相關(guān)機構(gòu)維持減產(chǎn)判斷，但從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，印度在新制糖年向國際糖市進口食糖的可能性不大。

最后，盡管OPEC原油減產(chǎn)協(xié)議稍微提振國際糖市，但美元加息預(yù)期及基本面并不太樂觀均抵消了這種利好?？傊?，目前國際糖價上行面臨較大壓力。

國內(nèi)糖市仍存利多支撐

相較于國際糖市，鄭糖走勢較為堅挺，與國際糖市短期呈現(xiàn)背離走勢。盡管市場預(yù)計在2016/2017制糖年我國食糖產(chǎn)量約1000萬噸，較上一制糖年增長15%，但其并不能滿足國內(nèi)消費需求，糖市相對樂觀。然而，在國際糖價下跌的情況下，進口糖利潤有所增加，但國家對于進口糖調(diào)控較為嚴格，10月的進口糖數(shù)據(jù)也反映了現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀。經(jīng)過前期的嚴厲打擊，走私糖對糖市的沖擊力趨于減小，而近期緬甸戰(zhàn)事也減少了走私糖的流入，因而走私糖對糖市的影響已經(jīng)不大。因此，在新糖大量上市之前，現(xiàn)貨市場主要為庫存陳糖，因而供給偏緊，這在一定程度上對鄭糖形成支撐。

另外，廣西公布的2016/2017制糖年甘蔗收購價顯示，普通甘蔗收購價為480元/噸，較上一制糖年提高40元/噸，令食糖生產(chǎn)成本每噸提高接近100元?；谥铺浅杀究紤]，各食糖主產(chǎn)區(qū)也將維持一定高價以保障利潤。

整體來看，目前國內(nèi)處于榨季初期，新糖尚未大規(guī)模上市，而春節(jié)備貨較往年有所提前，并且短期國家再次拋儲的可能性不大，這意味著供給短缺，同時也將市場壓力后移。春節(jié)過后，國內(nèi)糖市將迎來消費淡季，此時恰恰是大量新糖集中上市的時期，這些因素將給糖市帶來一定壓力。