近期油脂表現(xiàn)相當(dāng)搶眼，供需趨緊疊加宏觀轉(zhuǎn)好預(yù)期共同支撐了期價(jià)。其中，豆油一反前期的偏弱表現(xiàn)，在三大油脂中逐漸跟上腳步。

謹(jǐn)防美豆回落

凍產(chǎn)協(xié)議最終達(dá)成，原油大幅上行提振大宗商品整體走勢(shì)，尤其為油脂板塊續(xù)漲提供助力。其中，馬盤棕櫚油突破3000林吉特/噸大關(guān)，不斷刷新4年來(lái)高點(diǎn)；美豆油同樣完成突破，持續(xù)上行，全球油脂市場(chǎng)做多氛圍濃厚。然而，雖然美豆受強(qiáng)勁的出口銷售數(shù)據(jù)支撐，短期反彈態(tài)勢(shì)得以維持，但后續(xù)反彈高度能否擴(kuò)大，甚至能否演變?yōu)樾乱惠喰星?，還需要南美大豆生長(zhǎng)期出現(xiàn)天氣問(wèn)題來(lái)提供炒作題材，更甚者通過(guò)南美產(chǎn)量損失再度扭轉(zhuǎn)供給寬松局面來(lái)成為新一輪行情的驅(qū)動(dòng)。目前巴西大豆播種進(jìn)度、天氣都很好，阿根廷種植進(jìn)度稍慢，但影響還不明顯。因此，若后期南美天氣持續(xù)正常，美豆可能轉(zhuǎn)跌。

庫(kù)存降速較快

11月中旬以來(lái)，豆油成交明顯放量，去庫(kù)存速度非?？欤潭桃粋€(gè)月內(nèi)庫(kù)存已降至100萬(wàn)噸以下，低于過(guò)往3年的同期水平。首先，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，豆油逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季；其次，由于嚴(yán)查超載超限，今年運(yùn)力持續(xù)緊張，使得貿(mào)易商雙節(jié)備貨有所提前，而隨著油脂基本面向好，下游重建庫(kù)存意愿強(qiáng)烈，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存的增長(zhǎng)短期相當(dāng)于額外的新增消費(fèi)量，有助于油廠挺價(jià)；最后，從替代性來(lái)看，棕櫚油庫(kù)存持續(xù)低位，豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差遲遲不見(jiàn)擴(kuò)大，使得豆油對(duì)棕櫚油的替代持續(xù)，而菜油在獲得更大的漲幅后，現(xiàn)貨價(jià)格已升水豆油200元/噸左右，這至少會(huì)幫助豆油在調(diào)和油領(lǐng)域逐漸搶回被菜油擠占的份額。

備貨旺季開(kāi)始

豆油后市除了要謹(jǐn)防美豆回落風(fēng)險(xiǎn)外，龐大的大豆到港量也可能使豆油供給短期內(nèi)大幅增加。因此，未來(lái)幾周，豆油周壓榨量可能會(huì)保持在180萬(wàn)噸以上的超高水平。不過(guò)，雙節(jié)將至，12月將處在節(jié)前備貨的節(jié)奏中，貿(mào)易商積極參與和油廠挺價(jià)的心態(tài)仍將降低豆油庫(kù)存。

展望后市，豆油消費(fèi)驅(qū)動(dòng)才剛剛開(kāi)始，隨著去庫(kù)存化持續(xù)，而且資金仍對(duì)豆油持看好預(yù)期，在沒(méi)有出現(xiàn)明顯的減倉(cāng)下跌之前，多頭趨勢(shì)有望延續(xù)。