上周，美豆及豆粕在大漲之后持續(xù)回調(diào)，國內(nèi)部分買家為鎖定豐厚盈利而大幅下調(diào)報價，為豆粕市場帶來些許利空。然而，目前外盤仍存在炒作動能。本周初，強(qiáng)勁的出口檢驗量和業(yè)界對阿根廷干燥天氣的擔(dān)憂使得美豆期價再度上揚(yáng)。巴西方面，收獲工作將于幾周后開始，盡管此前個別地區(qū)同樣出現(xiàn)干燥天氣，市場分析師依然做出2016/2017年度大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的預(yù)測，之后幾個月內(nèi)的巴西大豆報價值得關(guān)注。從國內(nèi)來看，雖然豆粕庫存止跌回升，但整體處于低位，加上油廠榨利較好，遠(yuǎn)期基差預(yù)售不錯，基本面仍偏多。

外盤方面，市場并沒有實質(zhì)性的利多或利空，區(qū)間振蕩上行為主，炒作點(diǎn)主要在南美。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日的一周，阿根廷大豆播種面積為9009775公頃，相當(dāng)于計劃播種面積的46%。天氣方面，12月大部分時間里阿根廷雨量將低于正常水平，明年若繼續(xù)干燥，可能會對單產(chǎn)規(guī)模有所影響。且美豆出口檢驗量再度高于預(yù)期，基金增持多單，導(dǎo)致美豆期價漲至區(qū)間高位。巴西零星的干旱和降水在正常范圍內(nèi)，豐產(chǎn)格局基本確定，后期需要關(guān)注匯率、基差報價以及出口意愿，是否會擠壓美豆的銷售空間。

圖為豆粕現(xiàn)貨均價

此外，隨著上周連盤豆粕期貨滯漲回落，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨物理庫存降至冰點(diǎn)后有所增加，但距離供應(yīng)緊張局面緩解仍有一段時日。據(jù)統(tǒng)計，截至12月4日，國內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕總庫存較上周增加0.02%（約0.08萬噸），較去年同期降低35%。12月進(jìn)口大豆到港量約為910萬噸。由于榨利擴(kuò)大，油廠全力壓榨，開機(jī)率屬超高水平，后期豆粕庫存或繼續(xù)緩慢增加，期價振蕩風(fēng)險仍存。同時，企業(yè)節(jié)前備貨啟動在即，在需求帶動下，豆粕振蕩上揚(yáng)的概率較大。

操作上，振蕩行情中套利可操作性大于單邊,近期豆粕1701與1705合約價差擴(kuò)大，可繼續(xù)持有。目前主力合約1705均線呈多頭發(fā)散排列，短線可逢低試多，關(guān)注2900元/噸附近支撐位。