10月以來，美豆豐產(chǎn)壓力逐步釋放，且南美天氣面臨不確定性、美國和中國消費(fèi)進(jìn)入旺季，美豆價(jià)格振蕩走高。近期天氣預(yù)報(bào)顯示南美天氣有所改善，明年一季度南美大豆產(chǎn)量趨于明朗，且彼時(shí)消費(fèi)處于淡季，美豆市場(chǎng)承壓，后期需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

元旦前美豆偏強(qiáng)運(yùn)行

每年10月的美國農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告公布后，美豆產(chǎn)量就基本定調(diào)了，后期繼續(xù)調(diào)整的空間有限。10月以來，美豆豐產(chǎn)和收獲壓力逐步釋放，市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了這一利空，但由于南美大豆開始播種，市場(chǎng)對(duì)南美天氣的擔(dān)憂上升，尤其是今年還是弱拉尼娜年份，其對(duì)價(jià)格有向上的推動(dòng)力。

此外，今年南美貨幣與去年相比相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，出口優(yōu)勢(shì)下降，農(nóng)戶存在惜售情緒。截至11月底，巴西馬托格羅索州大豆銷售進(jìn)度只有36%，遠(yuǎn)落后于去年53%及五年平均48%的水平。市場(chǎng)將采購目標(biāo)放在美國，美豆出口異常火熱，頻頻爆出超預(yù)期的出口數(shù)據(jù)。截至12月1日，美豆已經(jīng)出口加簽約銷售進(jìn)度達(dá)到78%，遠(yuǎn)快于去年的65%，也快于五年平均78%，這也對(duì)美豆價(jià)格產(chǎn)生了向上的驅(qū)動(dòng)力。

目前，國內(nèi)油廠壓榨利潤豐厚，進(jìn)口壓榨積極性高漲，也給豆價(jià)帶來支撐。

巴西大豆可能提前上市

南美大豆播種已進(jìn)入尾聲，截至12月6日，巴西大豆播種完成90%，快于去年的88%和五年均值的85%。其中，兩大主產(chǎn)州馬托格羅索州和帕拉納州都已經(jīng)完成播種。從天氣預(yù)報(bào)的情況來看，除了南部南馬托格羅索州和南里奧格蘭德州稍顯干旱外，其他主產(chǎn)州的天氣都比較理想。在此環(huán)境下，巴西大豆整體漲勢(shì)良好。產(chǎn)量最大的馬托格羅索州，2016/2017年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)提高9.6%，創(chuàng)下3040萬噸的新高，單產(chǎn)有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的47蒲式耳/英畝。該州的早熟大豆在圣誕節(jié)前后就可以收獲，到明年1月底就可以收割完成25%，遠(yuǎn)快于正常年份的10%。只要明年1月沒有過多降雨影響收割，巴西大豆就會(huì)提前上市，進(jìn)而和美國大豆形成競(jìng)爭(zhēng)。

國內(nèi)消費(fèi)提前透支

由于前期進(jìn)口大豆推遲到港，國內(nèi)油廠開機(jī)率不高，多數(shù)油廠庫存緊張，只能憑前期合同提貨且限量供應(yīng)，進(jìn)而造成豆粕供應(yīng)偏緊。部分地區(qū)的油廠受環(huán)保政策限制而停機(jī)，加劇了供應(yīng)緊張程度。上述因素提振下，近月豆粕合約價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)采購情緒升溫，主流油廠豆粕成交量和未執(zhí)行合同量持續(xù)增加。截至第50周，豆粕未執(zhí)行合同量達(dá)到542萬噸，同比增長68%。

不過，目前終端消費(fèi)并未明顯改善，生豬存欄量仍處于較低水平，而且受限于環(huán)保因素難以快速增長。下游銷售好轉(zhuǎn)更多是階段性供需錯(cuò)配，而由供需錯(cuò)配引發(fā)的補(bǔ)庫行為，只是把貨物從油廠轉(zhuǎn)移到飼料企業(yè)和貿(mào)易商手中，真正的消費(fèi)增量有限。國內(nèi)有提前透支消費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。

近期，大豆到港量增加，油廠開機(jī)率有所提高，連續(xù)4周的壓榨量保持在180萬噸以上。照此速度，豆粕庫存緊張局面將在明年一季度得到緩解。

綜上所述，美豆豐產(chǎn)利空基本被消化，在南美天氣升水以及季節(jié)性消費(fèi)旺季到來的提振下，美豆成功站上10美元/蒲式耳關(guān)口，并且元旦前仍將延續(xù)高位振蕩模式。巴西大豆預(yù)計(jì)提前上市，而國內(nèi)消費(fèi)并未明顯改善，明年一季度，美豆面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要保持警惕。