商品市場近期波動劇烈，在前期多空因素交織的情況下，商品市場交易波動率維持高位，市場交投活躍，受資金流入的影響相當明顯。近期國內(nèi)商品市場的炒作又有再起的跡象，但在相關部委與企業(yè)的聯(lián)合下，黑色金屬系出現(xiàn)明顯的降溫，國內(nèi)整體的資金環(huán)境也在悄然改變，資金的流動性使得整體商品大幅承壓。對比其他工業(yè)類品種，農(nóng)產(chǎn)品整體跌幅較小，近段時間漲勢強勁且缺乏基本面需求支撐的品種，如菜粕、棕櫚油處于需求淡季跌幅就相對較深。

一、國內(nèi)貨幣環(huán)境調(diào)整，資金流出效應明顯

12月初以來，銀行類機構(gòu)資金融出增多，機構(gòu)平頭寸難度下降，銀行間市場資金面逐漸恢復寬松，貨幣市場利率紛紛出現(xiàn)不同程度的回落。央行相應調(diào)減了逆回購交易規(guī)模，在存量逆回購到期量較大的情況下，OMO再度轉(zhuǎn)向凈回籠。12月7日上午，央行開展了700億元逆回購操作，包括300億元7天期、200億元14天期和200億元28天期，資金投放量較上一日增加100億元，但因當日到期逆回購增至2200億元，單日仍凈回籠1500億元，為近期連續(xù)第三次凈回籠，且單日凈回籠量創(chuàng)下近七周之最。市場上出現(xiàn)“鎖短放長”的看法，市場對流動性的謹慎預期源于對貨幣政策走向的擔憂，認為貨幣政策正明顯轉(zhuǎn)向真穩(wěn)健，背后原因主要有三點：一是防止人民幣匯率貶值失控，需要保持必要的內(nèi)外利差水平，海外市場利率止跌反彈，限制國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)放松，甚至可能帶來利率上調(diào)的壓力；二是金融風險暴露引發(fā)決策層關注，央行工作重心階段性向控杠桿、防泡沫、防風險上傾斜；三是國內(nèi)外經(jīng)濟增長預期改善，通脹預期有所抬頭，貨幣政策有條件向穩(wěn)健回歸。

二、南美播種近尾聲，天氣異常并不明顯

南美的大豆種植季自9月已啟動，巴西播種已基本完成，阿根廷播種面積完成計劃的三分之二。市場估計，2016/17年度巴西大豆播種面積可能比2015/16的增長約1%，增幅明顯小于近幾年，是2006/07年度以來的播種面積最低增幅。另一方面，市場預計2016/17年度阿根廷大豆播種面積將下降2.5-3.5%，最終數(shù)據(jù)區(qū)間在1950到2000萬公頃，而當?shù)夭家酥Z斯艾利斯交易所預計為1960萬公頃。

巴西中部地區(qū)天氣形勢不錯，馬托格羅索州農(nóng)業(yè)經(jīng)濟研究所IMEA對頭號種植州-馬托格羅索州的大豆產(chǎn)量前景更加樂觀，因為天氣條件良好。12月初，帕拉納州的降雨覆蓋率和降雨量均有所改善，而南里奧格蘭德州的情況不太好。巴西東北地區(qū)天氣條件良好，南部地區(qū)干燥范圍縮小，前期市場炒作的干旱預期有所降低。12月上旬伊始，隨著降雨帶北抬，阿根廷中部和南部地區(qū)天氣日益干燥，農(nóng)戶開始更加擔憂。目前最令人擔憂的地區(qū)是布宜諾斯艾利斯省、拉番帕省、圣菲省南部和科多巴省南部。布宜諾斯艾利斯南部大豆種植進度因降水較少持續(xù)較慢，而北部因墑情較好大豆已經(jīng)進入開花期。最近兩周，阿根廷皆有有利降雨，減少干旱的影響，美豆部分天氣升水也出現(xiàn)了回吐，美國CFTC的數(shù)據(jù)顯示，CBOT大豆的投機基金凈多頭持倉有所減少。

三、國內(nèi)菜籽供應恢復，備貨行情或告一段落

自10月開始沿海油廠的菜籽開機率便一路下滑不足10%，絕大部分油廠無現(xiàn)貨可銷售。2016年1月至8月份期間，加拿大對中國裝運了415,000噸菜籽粕，這是2011年以來的最高水平。前期因部分船期延遲，11月份進口菜籽到港量僅29萬噸，12月份菜籽到港量預計升至40萬噸，明年1-3月份進口菜籽月均到港量也在40萬噸左右。且目前天氣轉(zhuǎn)冷，水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)淡，隨著11月末及12月份大豆和菜籽開始集中到港，供求偏緊的格局或有所舒緩。據(jù)近期盤面計算，加籽現(xiàn)貨壓榨凈利為盈利200-350元/噸,去年同期壓榨凈利為虧損100元/噸。壓榨利潤是影響買船的一個重要因素,正是基于2015年底壓榨利潤不佳的情況,2015年11-12月及2016年一季度進口量均較低。但2016年10月開始,受大宗商品大漲、油脂油粕表現(xiàn)良好的影響,榨利迅速擴大,壓榨廠買船意愿強烈,后期買船將明顯高于上一年度同期，所以近期價格上漲會使得飼料貿(mào)易商備貨積極性短期下降，進口壓榨商也會增加買船。

綜合宏觀與基本面情況來看，商品市場今年受“資產(chǎn)荒”下資金配置的推動，商品市場仿佛迎來了春天。第四季度前期適逢海運旺季，海運費大幅上漲，波羅的海干散貨運指數(shù)BDI顯示商品供需在調(diào)整的過程中，目前該指數(shù)自高位回落，可以預期市場的供需調(diào)整重歸平衡。而國內(nèi)，粕類二、三季度連續(xù)保持低庫存的狀態(tài)，豆粕未執(zhí)行合同處于歷年的高位，油廠開機最新的單周壓榨量也高達185萬噸，是年內(nèi)的新高位，后市隨著進口大豆大量到港，粕類供求偏緊的格局也可能轉(zhuǎn)變。從技術(shù)面上看，國內(nèi)商品期貨普遍呈破位下挫的走勢，短期的市場風險偏高，投資者情緒將較為謹慎，建議觀望，僅供參考。