四季度以來，油脂價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，背后的推手是基本面改善。后期來看，價(jià)格依然處于上行通道。

全球庫存連續(xù)下降

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告，2016/2017年度全球植物油庫存降至1797萬噸，較11月預(yù)估下降73萬噸，2014/2015年度以來連續(xù)三個(gè)季度下降。需求量增速超過供應(yīng)增速，使得全球植物油庫存不斷降低。

此外，美國(guó)環(huán)保部門發(fā)布了2017年使用可再生燃料油的目標(biāo)，美國(guó)會(huì)提高以大豆為原料的生物柴油的使用量。鑒于此，美國(guó)農(nóng)業(yè)部把2016/2017年度生物柴油行業(yè)的豆油用量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)至62億磅，較上月預(yù)測(cè)高出2.5億磅，較上年高出5.3億磅。與此同時(shí)，也上調(diào)了2016/2017年度豆油平均價(jià)格預(yù)估，在34.5—37.5美分/磅，較上月預(yù)測(cè)高出2美分/磅。全球市場(chǎng)的去庫存奠定了油脂價(jià)格上漲的主基調(diào)。

棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期

馬來西亞棕櫚油局的最新數(shù)據(jù)顯示，新鮮棕櫚果的產(chǎn)油率受厄爾尼諾影響，加之棕櫚油自身步入減產(chǎn)季節(jié)，11月該國(guó)棕櫚油產(chǎn)量為157萬噸，是2011年以來的同期最低水平，環(huán)比下滑6%，下滑幅度大于市場(chǎng)預(yù)期2.8個(gè)百分點(diǎn)；11月出口量為137萬噸，環(huán)比下滑4.24%，低于市場(chǎng)預(yù)期的9.8%，也低于過去5年的同期均值155萬噸；11月庫存為165.6萬噸，環(huán)比增加5.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的7.4%。雖說11月馬來西亞棕櫚油庫存已比過去5年同期最低水平少32萬噸，但環(huán)比仍在增加，主要原因在于出口放慢，而出口放慢的主要原因在于頭號(hào)買家印度的需求急劇下滑。印度宣布廢除大面額盧比紙鈔，打亂了市場(chǎng)經(jīng)銷系統(tǒng)，需求短時(shí)受到抑制。

馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)步入減產(chǎn)期，減產(chǎn)效應(yīng)將進(jìn)一步發(fā)酵，預(yù)計(jì)12月末庫存會(huì)在150萬—160萬噸。目前，馬來西亞棕櫚油價(jià)格運(yùn)行在2012年年中的振蕩區(qū)間，后續(xù)有望繼續(xù)突破，目標(biāo)看至3300林吉特/噸。

商家陸續(xù)開始備貨

新交規(guī)對(duì)超限超載的處罰更加嚴(yán)厲，運(yùn)力十分緊張，為應(yīng)對(duì)節(jié)日需求，部分商家提前備貨，包裝油備貨旺季已經(jīng)啟動(dòng)。

氣溫下降疊加豆油棕櫚油差價(jià)較小，棕櫚油勾兌份額降低，豆油需求好于棕櫚油。目前，全國(guó)港口棕櫚油庫存在29.35萬噸，遠(yuǎn)低于5年均值65.75萬噸；豆油商業(yè)庫存在92.5萬噸，也處于不斷下降狀態(tài)。

經(jīng)過近1年的拋儲(chǔ)，臨儲(chǔ)菜油剩余量只要200萬噸。臨儲(chǔ)菜油為數(shù)不多，國(guó)產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因貨源受到市場(chǎng)追捧，全部溢價(jià)成交，12月14日成交均價(jià)達(dá)到7096元/噸。當(dāng)前，菜籽庫存低，油廠開工率低，菜油庫存低，但是油廠未執(zhí)行合同高，支撐菜油價(jià)格。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)整體向好，油脂市場(chǎng)庫存低位，而節(jié)日臨近，包裝油備貨旺季啟動(dòng)，在去庫存周期下，油脂可能會(huì)成為資金配置的重點(diǎn)，未來油脂價(jià)格將繼續(xù)抬升。