受美豆下跌的影響，經(jīng)過近1個(gè)月的高位振蕩后，上周二以來，鄭州菜粕高位回調(diào)，再次回到前期振蕩區(qū)間內(nèi)。展望后市，美豆出口狀況依舊良好，國(guó)內(nèi)港口菜粕供需仍然偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格較強(qiáng)，期貨回調(diào)空間有限，操作上不宜過度殺跌。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍偏強(qiáng)

10月以來，隨著中加油菜籽進(jìn)口糾紛順利解決，油菜籽進(jìn)口出現(xiàn)恢復(fù)性增加，11月到港量達(dá)32.5萬噸，根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，12月將達(dá)到45萬噸，將創(chuàng)近4個(gè)月最高水平。不過，由于9、10月油菜籽進(jìn)口量較低，菜粕未執(zhí)行合同太多，港口油廠開工率雖有所升高，但菜粕庫(kù)存依舊維持偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至12月18日當(dāng)周，港口油廠油菜籽庫(kù)存為30.1萬噸，環(huán)比下降1.2萬噸；港口油廠菜粕庫(kù)存為1萬噸，連續(xù)第3周增加，但仍大大低于去年同期5萬噸以上的水平，為近3年來同期最低值。

9月底以來，有關(guān)部門嚴(yán)查公路運(yùn)輸超載超限，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)上漲，而為避免年底運(yùn)費(fèi)增加，大多飼料廠提前備貨，導(dǎo)致沿海油廠菜粕供不應(yīng)求，報(bào)價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，基差合同成交積極。截至12月18日當(dāng)周，港口油廠菜粕未成交合同為54.35萬噸，環(huán)比增加2.35萬噸。截至上周五，港口油廠菜粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍在2580元/噸，明顯偏強(qiáng)于期貨價(jià)格，從而給期貨價(jià)格帶來利多支持。

性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯

雖然菜粕現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)偏高，但與豆粕、DDGS相比，菜粕仍然具有較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。由于環(huán)保或霧霾問題，部分沿海地區(qū)以及山東、河南部分地區(qū)油廠不能正常開工，豆粕供給出現(xiàn)階段性下降，現(xiàn)貨價(jià)格較強(qiáng)，目前大部分地區(qū)豆粕和菜粕價(jià)差在900—1000元/噸，比前期擴(kuò)大100元/噸。另外，由于DDGS因雙反調(diào)查進(jìn)口量急劇下降，而且進(jìn)口成本增加使得港口進(jìn)口DDGS庫(kù)存極低，價(jià)格高居2450元/噸，與菜粕價(jià)差縮小到150元/噸以下，處于歷史較低值。因此，菜粕與豆粕、DDGS相比具有一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，雖然菜粕處于相對(duì)消費(fèi)淡季，卻仍然有較強(qiáng)的需求，從而使得價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。

美豆下跌空間有限

這波菜粕價(jià)格下跌主要是由于外盤大豆下跌引起的，但目前外盤大豆下跌空間不大。一方面，美豆出口依舊旺盛。由于加工利潤(rùn)處于年內(nèi)最高水平，我國(guó)大豆進(jìn)口積極性較高，使得美豆出口旺盛勢(shì)頭不減。美國(guó)農(nóng)業(yè)部上周四公布的大豆出口銷售報(bào)告顯示，截至12月15日當(dāng)周，2016/2017年度美國(guó)大豆出口凈銷售量為181.3萬噸，遠(yuǎn)高于110萬—140萬噸的市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，南美大豆生產(chǎn)依舊存在不確定性。雖然近幾日阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，使得市場(chǎng)擔(dān)憂情緒緩解，但阿根廷大豆播種尚未完畢，而且巴西、阿根廷大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期仍未到來，南美大豆生產(chǎn)存在較大變數(shù)，這將使得美豆很難形成趨勢(shì)性下跌。

油強(qiáng)粕弱或改變

隨著消費(fèi)旺季的到來，10月中旬以后，港口油廠油脂成交情況較好，豆油、棕櫚油、菜油庫(kù)存均有所走低，油脂價(jià)格穩(wěn)中上升。不過，隨著元旦、春節(jié)臨近，油脂消費(fèi)終端備貨接近完成，庫(kù)存從港口向內(nèi)地轉(zhuǎn)移、從生產(chǎn)環(huán)節(jié)向消費(fèi)終端轉(zhuǎn)移基本完成，港口油廠油脂成交步伐也將逐步放慢，價(jià)格開始趨軟。然而，與油脂價(jià)格有蹺蹺板效應(yīng)的粕類走勢(shì)將偏強(qiáng)。

綜上所述，受外盤豆類因天氣憂慮緩解下跌的拖累，近期菜粕期貨回調(diào)，但菜粕自身供需依舊偏緊，而且外盤大豆仍有炒作因素，在菜粕期價(jià)再度回到相對(duì)低點(diǎn)后，有望展開振蕩或再度上漲，所以過度殺跌的風(fēng)險(xiǎn)較大。