今年春節(jié)以后,各油廠的壓榨訂單不斷,與油廠謹(jǐn)慎的心理預(yù)期及其原料采購(gòu)量形成鮮明對(duì)比。這一現(xiàn)象也造成了近期大豆及其下游產(chǎn)品階段性的過(guò)剩和短缺。當(dāng)上下游產(chǎn)品供需產(chǎn)生矛盾和脫節(jié)時(shí),正向壓榨套利將成為較好的投資熱點(diǎn)。 今年一季度,油廠整體采購(gòu)量與收到的訂單相比,仍顯得較為保守,這與多數(shù)油廠看空后期消費(fèi)的預(yù)期有關(guān)。回顧2月中旬,以及3月中下旬,東北和江蘇地區(qū)均出現(xiàn)了油廠停機(jī)的現(xiàn)象,原因是采購(gòu)量和大豆到港量的不足??傮w看,一季度大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)將超過(guò)1000萬(wàn)噸,同比增幅達(dá)到30%。雖然進(jìn)口量猛增,但仍滿足不了下游企業(yè),尤其是飼料企業(yè)的訂單需求,在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)如此現(xiàn)象,油廠肯定始料未及。 油廠相對(duì)保守的心態(tài)來(lái)自于兩個(gè)原因:一是去年年底壓榨利潤(rùn)的低下;第二是大豆收儲(chǔ)價(jià)格高企,壓縮了大豆價(jià)格下跌空間,這兩點(diǎn)使油廠對(duì)后期的壓榨利潤(rùn)走勢(shì)充滿憂慮。去年7月下旬至12月中旬,由于下游產(chǎn)品價(jià)格下跌速度明顯快于大豆價(jià)格,因此理論大豆壓榨利潤(rùn)一直徘徊在-100至-400元/噸的區(qū)間內(nèi),而油廠從進(jìn)貨到壓榨有時(shí)滯,從而實(shí)際壓榨利潤(rùn)更低。同時(shí)3700元/噸的大豆收儲(chǔ)價(jià)格幾乎掐斷了國(guó)產(chǎn)豆貨源,而今年年初外盤(pán)大豆也因中國(guó)收儲(chǔ)政策和干旱題材而被炒高。 2009年初現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)跌宕起伏。節(jié)前的飼料企業(yè)備庫(kù)一度令人看好后期養(yǎng)殖市場(chǎng)。但好景不長(zhǎng),由于春節(jié)期間各種肉類價(jià)格并未出現(xiàn)上漲,豆粕需求階段性下滑,再加上大豆價(jià)格到港量大增,壓榨利潤(rùn)瞬間從600元/噸降至0點(diǎn)。而近期隨著禽肉價(jià)格的飆升,豆粕價(jià)格再次啟動(dòng),而前期油廠看到利潤(rùn)大幅下滑后減少采購(gòu)量,導(dǎo)致現(xiàn)在根本不能應(yīng)付訂單瞬間暴增的局面,甚至出現(xiàn)目前利潤(rùn)接近300元/噸時(shí)停機(jī)的情況。 油廠對(duì)下游需求估計(jì)不足以及對(duì)壓榨利潤(rùn)看淡的預(yù)期影響下,造成了該榨的時(shí)候少榨甚至無(wú)豆可榨,等到利潤(rùn)上來(lái)以后大量壓榨,但需求已出現(xiàn)階段性回落,而享受不到高額的壓榨利潤(rùn)。 目前多數(shù)油廠選擇在4月初重新開(kāi)機(jī),筆者認(rèn)為屆時(shí)將刺激大批油廠對(duì)壓榨利潤(rùn)進(jìn)行保值。經(jīng)過(guò)一季度利潤(rùn)的大幅波動(dòng)后,油廠面臨的壓榨風(fēng)險(xiǎn)明顯增加,而宏觀環(huán)境與豆類下游需求的不匹配也使得整個(gè)市場(chǎng)撲朔迷離。同時(shí),目前接近300元/噸的利潤(rùn)已經(jīng)進(jìn)入去年全年利潤(rùn)的高位區(qū)間,這個(gè)“香饃饃”將令油廠心動(dòng)。對(duì)壓榨利潤(rùn)保值也就是正向壓榨套利,即買(mǎi)大豆,賣油粕,鎖定當(dāng)前壓榨利潤(rùn)。在下月開(kāi)機(jī)后,油粕恢復(fù)供應(yīng)量的同時(shí),期貨市場(chǎng)一旦如我們所期出現(xiàn)正向壓榨利潤(rùn)套利盤(pán),那么盤(pán)面上壓榨利潤(rùn)下跌的行情將是套利投資者最好的投資機(jī)會(huì)之一。 筆者認(rèn)為,由于期貨近月油粕的貼水較深,而近月大豆基本與收儲(chǔ)價(jià)格持平,在905合約做正向套利并不利,因此選擇各品種的909合約較合適。從點(diǎn)位上看,在-250至-300區(qū)域可建倉(cāng)正向壓榨套利。從時(shí)間上看,4月上旬各油廠即將開(kāi)機(jī),綜上分析,大量對(duì)壓榨利潤(rùn)的保值資金將如期而至,屆時(shí)正向壓榨套利即可獲利,因此在4月初是介入套利的絕好時(shí)機(jī)。 |
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