9月中下旬以來，全球能源危機(jī)愈演愈烈，歐洲氣荒、英國(guó)油荒，能源供需矛盾不斷加劇，能源價(jià)格持續(xù)飆升，新一輪能源危機(jī)在全球范圍內(nèi)蔓延。

整體來看，本輪全球能源危機(jī)的根源是供需失衡導(dǎo)致的能源短缺。從需求端看，雖是弱復(fù)蘇，但需求相對(duì)旺盛，特別是在全球貨幣大寬松的背景下。具體表現(xiàn)為主要經(jīng)濟(jì)體PMI仍處于擴(kuò)張區(qū)間，中國(guó)出口持續(xù)高位運(yùn)行，外需保持高景氣，對(duì)中下游制造業(yè)形成支撐，能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。從供給端看，由于運(yùn)輸和貿(mào)易成本增加、原材料價(jià)格持續(xù)上漲，再加上能源轉(zhuǎn)型遭遇青黃不接，加劇供需缺口，石油、天然氣、煤炭?jī)r(jià)格都創(chuàng)下階段性新高。

能源危機(jī)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)多久？短期很難有改善

本輪全球能源危機(jī)的本質(zhì)是疫情后需求端修復(fù)快于供給端，再加上節(jié)能轉(zhuǎn)型客觀上造成了生產(chǎn)端的收縮，庫(kù)存本就處于低位，催生相關(guān)大宗商品價(jià)格的上漲?；诙嘀鼐饽Ｐ?，能源價(jià)格從低位躍升至高位后，會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。

多重均衡模型是向后彎曲的供給曲線，與需求曲線有兩個(gè)交點(diǎn)，一個(gè)是高水平上的“均衡點(diǎn)”，價(jià)格處于高位，需求處于相對(duì)低位；還有一個(gè)是較低水平上的“均衡點(diǎn)”，價(jià)格處于相對(duì)低位，需求處于高位，也被稱為“低水平均衡陷阱”。

以石油為例，作為重資本、重投入的資源行業(yè)，石油行業(yè)有著鮮明的特性，供給恢復(fù)相對(duì)緩慢，擴(kuò)張產(chǎn)能需要較長(zhǎng)的周期。2008年全球金融危機(jī)后，由于需求不足，疊加石油價(jià)格戰(zhàn)影響，OPEC(石油輸出國(guó)組織)一直維持不減產(chǎn)，石油行業(yè)資本開支處于高位，供應(yīng)明顯過剩，油價(jià)持續(xù)低位徘徊。直到2020年下半年，全球需求開始恢復(fù)，但供給端則由于沙特和俄羅斯之間的石油價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致原油供給縮減、勘探開發(fā)投入銳減，庫(kù)存處于相對(duì)低位，出現(xiàn)供不應(yīng)求，再加上美元持續(xù)貶值，迎來戴維斯雙擊，多重均衡中的低位均衡發(fā)生逆轉(zhuǎn)，石油價(jià)格中樞持續(xù)上移，進(jìn)入高位均衡周期?？紤]到從增加資本開支到擴(kuò)張產(chǎn)能需要較長(zhǎng)的時(shí)間，疫后過境運(yùn)輸較為復(fù)雜，當(dāng)前庫(kù)存遠(yuǎn)跟不上需求，彌合供需缺口還需時(shí)間，結(jié)構(gòu)性供給偏緊問題依舊存在，預(yù)計(jì)高位均衡會(huì)持續(xù)2-3年，短期內(nèi)能源危機(jī)還會(huì)持續(xù)，很難有明顯改善。

對(duì)經(jīng)濟(jì)有何影響？加大類滯脹壓力

本輪全球能源危機(jī)預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)幾年時(shí)間，可能會(huì)引發(fā)全球滯脹，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一方面，加大“滯”的風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)生產(chǎn)受影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩。由于新一輪技術(shù)革命尚未發(fā)生，人口紅利逐漸消退，貨幣寬松窗口期已經(jīng)關(guān)閉，疫情對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的影響持續(xù)顯現(xiàn)，短暫的弱復(fù)蘇已接近尾聲。疊加能源短缺的拖累、上游大宗商品大漲對(duì)中下游的擠壓，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)會(huì)受到不小的影響，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。

另一方面，加大“脹”的壓力，通脹預(yù)期升溫，制約寬松的空間。由于石油、天然氣、煤炭等大宗商品價(jià)格飆升引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，中上游成本增加，將會(huì)加劇供應(yīng)鏈危機(jī)，會(huì)進(jìn)一步推高通脹壓力。美國(guó)8月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.3%，增幅創(chuàng)30年以來新高，核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)3.6%，也是30年以來的最高水平，倒逼美聯(lián)儲(chǔ)加速縮表。

投資者該如何應(yīng)對(duì)？把握兩條主線

當(dāng)前正處于能源轉(zhuǎn)型的陣痛期和疫后經(jīng)濟(jì)的減速期，全球能源矛盾突出，能源危機(jī)還在持續(xù)升溫，類滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大，金融市場(chǎng)承壓，建議降低風(fēng)險(xiǎn)偏好。

這樣的背景下，權(quán)益投資的機(jī)會(huì)并不多，如果想要小倉(cāng)位參與，可以關(guān)注兩條主線：

一是受能源危機(jī)影響較小、相關(guān)度較低的行業(yè)，比如前期調(diào)整幅度較大、估值相對(duì)合理的消費(fèi)板塊，特別是剛需消費(fèi)。

二是長(zhǎng)期受益于能源危機(jī)的新能源板塊，廉價(jià)能源時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，清潔能源時(shí)代開啟，把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如新能源、光伏等。