上半年市場(chǎng)低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。本周市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，尤其是在貨幣政策落地后，市場(chǎng)反映出更多的擔(dān)憂情緒，部分投資者對(duì)于未來行情轉(zhuǎn)向悲觀。從近期市場(chǎng)的種種跡象來看，我們認(rèn)為上半年市場(chǎng)的低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，投資者可以逐步對(duì)于市場(chǎng)轉(zhuǎn)向樂觀，積極布局上半年行情。

海外悲觀流動(dòng)性預(yù)期有望修正。從海外市場(chǎng)來看，本周美債見頂回落而美國(guó)持續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)交易邏輯已經(jīng)由對(duì)于流動(dòng)性收緊的恐慌逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ谄髽I(yè)盈利和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。而從近期美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)正在逐步顯現(xiàn)，這也是聯(lián)儲(chǔ)官員在1月議息會(huì)議需要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏也將出現(xiàn)階段性修正。

市場(chǎng)情緒回升推動(dòng)指數(shù)中樞上移具有較高確定性。從市場(chǎng)情緒來看，當(dāng)前熱度已經(jīng)達(dá)到2019年來的絕對(duì)低位水平，而從成交集中度來看，交易熱點(diǎn)的逐步形成反映市場(chǎng)交易情緒回暖。從季節(jié)性因素來看，2012-2021年，上證指數(shù)在春節(jié)后20個(gè)交易日平均漲跌幅為2.48%，且上漲概率為70%，春節(jié)后市場(chǎng)日均成交量與換手率也較節(jié)前明顯上升。從風(fēng)格上看，成長(zhǎng)風(fēng)格的確定性較強(qiáng)，行業(yè)來看，節(jié)后紡織服裝、農(nóng)林牧漁以及TMT板塊相對(duì)占優(yōu)。

年報(bào)窗口期臨近，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度較高的成長(zhǎng)板塊仍值得關(guān)注。當(dāng)前公布個(gè)數(shù)靠前的行業(yè)集中在周期和成長(zhǎng)板塊，與此同時(shí)，對(duì)應(yīng)板塊的預(yù)告凈利潤(rùn)增速同樣呈現(xiàn)由周期、成長(zhǎng)向消費(fèi)、金融逐步走低的趨勢(shì)。通過與Wind一致預(yù)期進(jìn)行對(duì)比判斷業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)，我們認(rèn)為未來超預(yù)期出現(xiàn)以下四個(gè)方向：上游資源、新能源、TMT和消費(fèi)。其中，上游資源類關(guān)注石油石化、基礎(chǔ)化工、煤炭、有色金屬、鋼鐵；新能源關(guān)注電力設(shè)備；TMT關(guān)注半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)和通信；消費(fèi)關(guān)注食品飲料、家用電器、美容護(hù)理，醫(yī)藥生物。

四條主線布局上半年行情。隨著近期美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美債收益率見頂回落，市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期有望在議息會(huì)議后階段性修正，而國(guó)內(nèi)貨幣政策持續(xù)推進(jìn)，節(jié)后經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)對(duì)于經(jīng)濟(jì)底部的確認(rèn)，年報(bào)窗口期成長(zhǎng)板塊的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，疊加季節(jié)性因素帶來的流動(dòng)性回升，主要指數(shù)中樞上行具有較高確定性。從結(jié)構(gòu)上把握四條主線：首先，隨著年報(bào)業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊有望成為春節(jié)后市場(chǎng)行情階段性主線；其次，隨著市場(chǎng)成交逐步回暖，疊加全面注冊(cè)制預(yù)期升溫，券商的板塊性投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注；第三，隨著冬奧會(huì)臨近，疊加疫情環(huán)境窗口期，以餐飲旅游和商貿(mào)零售為代表的線下經(jīng)濟(jì)有望迎來修復(fù)；最后，近期湯加火山爆發(fā)引發(fā)全球氣候變化擔(dān)憂上升，2022年全球農(nóng)產(chǎn)品供給仍存在較大不確定性，以農(nóng)業(yè)等為代表的必須消費(fèi)品依然值得持續(xù)關(guān)注。主題關(guān)注糧食安全，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和元宇宙。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海外疫情超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。