2022年2月8日，受到寧德時(shí)代大跌9%的拖累，創(chuàng)業(yè)板一度重挫超4%，今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)下跌14.33%，一個(gè)市場(chǎng)漲跌本身并無多大稀奇，但創(chuàng)業(yè)板大跌筆者認(rèn)為見證了公募基金的丑陋一面，那就是抱團(tuán)持股帶來的股價(jià)大漲大跌，成為市場(chǎng)不穩(wěn)定的主要因素。

針對(duì)公募基金抱團(tuán)惡炒，筆者曾經(jīng)多次撰文進(jìn)行分析，面對(duì)市場(chǎng)大跌，筆者還是忍不住再度分析公募基金抱團(tuán)的問題，寧德時(shí)代是創(chuàng)業(yè)板一哥，對(duì)于指數(shù)的影響遠(yuǎn)超曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板一哥樂視網(wǎng)，寧德時(shí)代是典型的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股，一度代替貴州茅臺(tái)成為公募基金的最愛，三季度顯示有1490家機(jī)構(gòu)持有2.65億股，占據(jù)13%的比例，截至目前，尚有1660家機(jī)構(gòu)持有2.59億股，占據(jù)12.7%的比例，得益于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，寧德時(shí)代股價(jià)暴漲，兩年時(shí)間從106元漲到最高692元，寧德時(shí)代是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)新能源和醫(yī)藥醫(yī)美個(gè)股的一個(gè)縮影，凡是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的個(gè)股動(dòng)輒上漲好幾倍，甚至十余倍，兩年時(shí)間推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1798點(diǎn)漲到最高的3576點(diǎn)，接近翻倍，但是現(xiàn)在點(diǎn)位只有2846點(diǎn)，跌幅近20%，進(jìn)入技術(shù)熊市，指數(shù)大起大落，個(gè)股股價(jià)上下翻飛，不僅僅投資者損失慘重，就是持有相關(guān)基金的基民也是損失慘重。

股價(jià)之所以大跌，就在于前期炒作太瘋狂，一個(gè)是漲幅大，另一個(gè)是估值高，很大一部分機(jī)構(gòu)抱團(tuán)市盈率都是百倍以上，甚至數(shù)百倍，部分公司股價(jià)嚴(yán)重偏離了公司內(nèi)在價(jià)值，這為未來股價(jià)暴跌埋下了隱患，沒有只漲不跌的股票，也沒有泡沫不破裂的資產(chǎn)。

A股一直把股價(jià)大起大落的原因歸咎于散戶，在專家力挺下，管理層開始重點(diǎn)培育機(jī)構(gòu)投資力量，但是機(jī)構(gòu)規(guī)模壯大了，并沒有成為穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行的中間力量，更不會(huì)成為市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的定海神針，機(jī)構(gòu)追逐自身利益最大化無所不用其極，機(jī)構(gòu)表現(xiàn)與市場(chǎng)期待完全背離。

回顧頭去看，不管是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白酒、家電、食品飲料、免稅商店、儀器儀表，現(xiàn)在腰斬個(gè)股俯拾皆是，就是曾經(jīng)機(jī)構(gòu)最為看好的貴州茅臺(tái)，與高點(diǎn)也是相差甚遠(yuǎn)，每股相差近800元，科技股方面，芯片半導(dǎo)體有的個(gè)股已經(jīng)腰斬，典型的就是匯頂科技，新能源很多個(gè)股也是跌幅巨大，生物制藥也是出現(xiàn)了腰斬的個(gè)股，寧德時(shí)代目前跌幅不算大，但問題是股價(jià)有沒有調(diào)整到位，市場(chǎng)無法確立。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)市場(chǎng)解讀為是英雄所見略同，但其實(shí)不然，是部分機(jī)構(gòu)抄作業(yè)帶來的無腦抱團(tuán)，正是機(jī)構(gòu)無腦抱團(tuán)，出現(xiàn)了基金風(fēng)格的漂移，1660余家機(jī)構(gòu)有多少違背了當(dāng)初的基金合約，持有或者是重倉寧德時(shí)代，很難查考，一些基金因?yàn)橹貍}白酒股出現(xiàn)凈值下跌，還遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑，討論要不要賠償基民損失，正是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)不斷追高買進(jìn)，股價(jià)一度逼近700元大關(guān)，市值達(dá)到1.5萬億元超過工商銀行，可是寧德時(shí)代的利潤只有工商銀行的零頭。

機(jī)構(gòu)之所以愿意抱團(tuán)炒作，在于一種正向激勵(lì)帶來的自身利益最大化，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)-股價(jià)上漲-凈值升高-基民申購-規(guī)模擴(kuò)張-繼續(xù)追高，形成一種自我的激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)股價(jià)不斷上漲泡沫不斷膨脹，其中賣方機(jī)構(gòu)不遺余力的吹捧也是難逃干系，部分賣方機(jī)構(gòu)偏離客觀原則不斷上調(diào)目標(biāo)價(jià)，吸引更多資金加盟炒作，基金公司得益于旗下基金抱團(tuán)炒作，成為明星股，借機(jī)發(fā)行新的基金，往往成為爆款基金，從而帶來管理規(guī)模暴漲，可以獲得豐厚的管理費(fèi)，個(gè)人也可以通過管理費(fèi)提成，獲得豐厚收益，或者是奠定行業(yè)的標(biāo)兵地位。

當(dāng)人們津津樂道于基金規(guī)模擴(kuò)大，成為機(jī)構(gòu)市的時(shí)候，殊不知，基民并沒有得到良好的回報(bào)，反而受到輿論的裹挾，高位追漲明星基金，反而遭遇巨大的投資損失，部分知名基金凈值回撤幅度還是很大的，20-30%也是客觀存在的。2018年年底，公募基金持有A股市值大約是1.47萬億元，經(jīng)過兩年爆發(fā)式發(fā)展，2021年年底機(jī)構(gòu)持有6.44萬億元市值，基金規(guī)模增加了近6萬億元，按照1.5%的管理費(fèi)收取，可以增加900億元管理費(fèi)，基金公司賺的是盤滿缽滿。

但是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)不可能永遠(yuǎn)的鐵板一塊，一個(gè)是估值太高，總會(huì)有機(jī)構(gòu)選擇落袋為安，其次是行業(yè)發(fā)展不可能總是與市場(chǎng)期待的高增長相匹配，就會(huì)出現(xiàn)黑天鵝，三是新基金需要不斷發(fā)行或者是基民不斷申購新的基金份額，可以有效承接市場(chǎng)拋售，一旦新基金或者是基民申購乏力，甚至老基民選擇贖回，市場(chǎng)承接盤就會(huì)乏力，股價(jià)就會(huì)調(diào)整，一旦出現(xiàn)調(diào)整，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)抱團(tuán)帶來的交易擁堵，就可能造成多殺多，股價(jià)出現(xiàn)大跌，形成另一種負(fù)向激勵(lì)，股價(jià)下跌-基金贖回-股價(jià)再跌，寧德時(shí)代股價(jià)大跌，極有可能就是機(jī)構(gòu)拋售所致，集采帶給長春高新的大跌，背后也是機(jī)構(gòu)集體出逃，長春高新從最高位算起，股價(jià)下跌超60%，不少知名基金可能損失不小。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)雖然廣受市場(chǎng)部分人士質(zhì)疑，但只要是基金固定收費(fèi)模式不改變，基金管理人與基民和管理層的訴求就永遠(yuǎn)存在矛盾，基金不會(huì)在乎基民是不是賺錢，更不會(huì)在乎市場(chǎng)是不是穩(wěn)定運(yùn)行，只會(huì)一心做大規(guī)模，為了規(guī)模，別說是抱團(tuán)惡炒，只要能用的方式都會(huì)用上，至于市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和基民收益，那是只能高高掛起。

針對(duì)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，市場(chǎng)有很多建議，筆者認(rèn)為，基金風(fēng)格要按照約定建倉，不能偏移，其次是基金重倉股持倉比例要調(diào)整，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)最高持倉比例是不能超越基金凈值的10%，可以調(diào)整到5%，三是同一管理人旗下的基金持倉不應(yīng)該分開計(jì)算，而是加總計(jì)算。另外對(duì)于同一管理人或者是同一基金公司旗下多家基金持有同一家上市公司，可以認(rèn)定為同一控制人，防止利用不同基金之間倒倉，變相實(shí)現(xiàn)對(duì)敲對(duì)倒操縱股價(jià)。

機(jī)構(gòu)抱團(tuán)雖然沒有到千夫所指的地步，但確實(shí)成為了市場(chǎng)新的不穩(wěn)定因素，非常不利于市場(chǎng)健康發(fā)展，整肅機(jī)構(gòu)無腦抱團(tuán)炒作股價(jià)個(gè)人認(rèn)為已經(jīng)是大勢(shì)所趨。