【觀策·論市】當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)政治格局錯(cuò)綜復(fù)雜，首先是俄烏局勢的動(dòng)向，最好的結(jié)果如果俄羅斯和歐盟能夠正確應(yīng)對(duì)，最終能夠達(dá)成某種形式的和平協(xié)議，粉碎美國的陰謀。美國在俄烏的挑釁失敗，此前在阿富汗的撤軍，在對(duì)華貿(mào)易摩擦未能討好，都將成為美國在全球的霸主地位逐漸喪失的注腳。全球和平局勢將會(huì)延續(xù)，歐元在全球結(jié)算體系中的地位將會(huì)進(jìn)一步提升。那么這對(duì)于中俄歐來說將是三方共贏的局面。如果是這樣，則長期來看美元指數(shù)支付結(jié)算貨幣的地位將會(huì)明顯下降，長期來看美元指數(shù)可能將會(huì)大跌，人民幣可能會(huì)大幅升值，全球資本將會(huì)流入中歐俄，A股歐股將會(huì)迎來更有力的局面。當(dāng)然在美國持續(xù)的挑釁和教唆之下，也不排除俄烏局勢進(jìn)一步升級(jí)對(duì)全球制造新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。而在全球大宗商品方面，2022年全球資本開支可能仍處在上行周期。與此同時(shí)2022年是中國穩(wěn)增長的大年，房地產(chǎn)和基建投資增速將會(huì)邊際上行。全球需求和中國需求將會(huì)在22年形成共振，而在供給層面，由于過去疫情的爆發(fā)對(duì)于全球生產(chǎn)和運(yùn)輸造成的擾動(dòng)，導(dǎo)致全球大宗商品的庫存仍處在低位，而2020年疫情爆發(fā)之后，全球主要企業(yè)資本開支受到負(fù)面影響，導(dǎo)致今明兩年的產(chǎn)能投放受到遏制，全球大宗商品的供給處在相對(duì)偏緊的狀態(tài)，因此在需求的推動(dòng)之下，不排除今年大宗商品的價(jià)格可能會(huì)上一個(gè)臺(tái)階。全球定價(jià)大宗商品，如油氣工業(yè)，金屬，能源金屬等投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場成長板塊輪動(dòng)反彈、整體多數(shù)上漲，主要原因在于，1)此前公布的國內(nèi)信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長預(yù)期加強(qiáng)，流動(dòng)性寬松預(yù)期加強(qiáng)；2)成長板塊今年以來跌幅較大，部分高景氣成長板塊在快速下跌有估值已經(jīng)具備吸引力，短期也具有企穩(wěn)反彈的動(dòng)力。3)本周部分大宗商品如原油、鋁等在連續(xù)上漲后開始回落，投資者對(duì)于通脹擔(dān)憂邊際回落。

【中觀·景氣】12月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅擴(kuò)大，美洲、歐洲、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅擴(kuò)大。近日臺(tái)股電子公布1月營收情況，IC設(shè)計(jì)、IC制造、存儲(chǔ)器、硅片、PCB、LED等廠商營收均同比繼續(xù)上行，部分增幅有所收窄，面板和部分鏡頭廠商營收同比下降。1月份主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄，3噸及以上裝載機(jī)銷量同比降幅收窄。1月份重卡銷量同比下滑57%，創(chuàng)近六年1月的最低水平。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格下行，焦炭、焦煤貨價(jià)格上漲，動(dòng)力煤期貨價(jià)格下降。

【資金·眾寡】北上資金小幅流出，基金發(fā)行繼續(xù)回落。北上資金本周凈流出24.0億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入57.0億元；新成立偏股類公募基金11.4億份，較前期下降35.6億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出106.1億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸、銀行等；融資資金凈買入有色金屬、化工、銀行等；券商ETF申購較多，醫(yī)藥ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大；計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——東數(shù)西算全面啟動(dòng)，關(guān)注三大產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。東數(shù)西算工程未來有望帶動(dòng)年均幾千億投資規(guī)模，關(guān)注數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈，包括光模塊、交換機(jī)、服務(wù)器等IT設(shè)備，供配電、溫控等非IT設(shè)備，及IDC建設(shè)與運(yùn)營。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈，包括國產(chǎn)芯片、服務(wù)器與操作系統(tǒng)等，以及儲(chǔ)能。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.2X至15.8X，處于歷史估值水平的47.7%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電力設(shè)備板塊估值上漲較多，計(jì)算機(jī)板塊下跌明顯。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】政策力度不及預(yù)期，美元大幅升值。