近期，白糖價(jià)格連續(xù)上漲，不僅是鄭糖盤(pán)面價(jià)格頻創(chuàng)出新高，而且產(chǎn)區(qū)糖廠日內(nèi)連續(xù)多次報(bào)價(jià)上漲，推升價(jià)格來(lái)到目前的高位。通過(guò)我們?cè)阡N(xiāo)區(qū)針對(duì)加工糖廠、貿(mào)易商、替代品廠等企業(yè)的調(diào)研和訪談，基本確認(rèn)以下幾點(diǎn)。

首先，白糖行情走到現(xiàn)在的階段，國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)區(qū)的庫(kù)存已經(jīng)相比往年更多地轉(zhuǎn)移到中游的大中小貿(mào)易商企業(yè)手中。在本輪上漲階段中，國(guó)產(chǎn)糖生產(chǎn)端基于產(chǎn)季減產(chǎn)的預(yù)期和事實(shí)提價(jià)，中游的確發(fā)生了不得不接收高價(jià)的事實(shí)。做基差的貿(mào)易商很多都有頭寸被套在期貨市場(chǎng)，在這樣大級(jí)別行情中仍然堅(jiān)持著。不過(guò)，尚未點(diǎn)價(jià)的頭寸屬于多數(shù)，而點(diǎn)價(jià)日期將在近期截止。因此，大中小貿(mào)易商需要將現(xiàn)貨頭寸保持在自己手中。另外，用糖終端消化能力有限，在當(dāng)前的高價(jià)下并沒(méi)有大規(guī)模采購(gòu)和建庫(kù)存，特別是眾多的中小食品企業(yè)，產(chǎn)品銷(xiāo)售低迷，原料補(bǔ)庫(kù)積極性差，同時(shí)部分食品廠直接使用便宜的預(yù)拌粉或預(yù)拌粉加工后的篩糖，也擠占了貿(mào)易商原本應(yīng)該向下游去庫(kù)的時(shí)間。

其次，終端食品飲料去求依然低迷，大的加工廠原料訂單穩(wěn)定，小食品廠原料需求甚至還不如疫情時(shí)期。至少截止當(dāng)前，市場(chǎng)一直期待的消費(fèi)反彈沒(méi)有明顯發(fā)生，否則小食品廠的原料需求要和往年差不多。因此，終端的消費(fèi)低迷也是阻礙白糖積累在中游而不是順利流向下游的重要原因。在這個(gè)基礎(chǔ)之上進(jìn)行推演，在生產(chǎn)端糖廠去庫(kù)超前的情況下，本年度的8月之后的旺季可能就會(huì)促進(jìn)白糖從中游貿(mào)易商向下游終端轉(zhuǎn)移。

第三，近期白糖價(jià)格大漲的情況下，淀粉糖短期來(lái)看替代發(fā)生并不明顯。近期，白糖與葡萄糖、果糖等價(jià)差擴(kuò)大明顯，但葡萄糖價(jià)格卻變化不大。對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前替代并不明顯，可能更多的需求對(duì)于白糖后期價(jià)格繼續(xù)維持高位的確定性，另一方面替代配方也有一定時(shí)間，對(duì)于飲料來(lái)說(shuō)需求3-6個(gè)月的測(cè)試期，食品類(lèi)的可能需求下游口感的認(rèn)可，所以調(diào)換謹(jǐn)慎。并且在2011和2017年已經(jīng)發(fā)生過(guò)大規(guī)模替代，前期基礎(chǔ)替代已經(jīng)發(fā)生，后期增加對(duì)于價(jià)差和市場(chǎng)環(huán)境、心態(tài)的要求更高。對(duì)于中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，是有一定替代，主要是考慮到成本問(wèn)題和生產(chǎn)監(jiān)管比較自由，配方替換時(shí)間縮短。

第四，現(xiàn)在市場(chǎng)都在關(guān)注巴西新產(chǎn)季能夠向市場(chǎng)放出多少量，在巴西壓榨高峰到來(lái)之前，原糖近月合約可能都會(huì)面臨交割的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，在國(guó)產(chǎn)糖減產(chǎn)的情況下，加工糖進(jìn)口原糖能否順利并按時(shí)到港，將影響國(guó)內(nèi)下半年的消費(fèi)旺季白糖供需的緊張程度；另一方面，下半年國(guó)內(nèi)糖價(jià)的中樞將會(huì)更加偏向于港口加工糖價(jià)格，而下半年到港將是前期在高位點(diǎn)價(jià)的高價(jià)進(jìn)口糖，因此在基本面的層面上不要期待白糖價(jià)格有太大的回調(diào)。

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