■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76710元/噸，漲跌-760元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-70元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利173.29元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存168425噸，漲跌11940噸，LME庫存280100噸,漲跌-2100噸

5.利潤：銅精礦TC10.48美元/干噸，銅冶煉利潤-1524元/噸。

6.總結(jié)：9月SMM中國電解銅產(chǎn)量為100.43萬噸，環(huán)比下降0.92萬噸，降幅為0.91%，同比下降0.76%，需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，短期目標(biāo)位指向77500-78000已實(shí)現(xiàn)，多單見好就收，逢支撐位做反彈。支撐位74500-75600，70700-71600。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅多單見好就收

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為24940元/噸，漲跌-510元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：65元/噸，漲跌-5元/噸。

3.進(jìn)口利潤:進(jìn)口盈利-1424.41元/噸。

4.上期所鋅庫存80077元/噸，漲跌-637噸。

LME鋅庫存234625噸，漲跌1275噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為60.64%，SMM壓鑄為55.66%，SMM氧化鋅為55.19%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫。技術(shù)上看，短期價(jià)格呈現(xiàn)強(qiáng)勢整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做反彈。支撐位依次為23500-24200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能有效緩解。

■螺紋鋼：預(yù)期管理仍在繼續(xù)

1、現(xiàn)貨：上海3490元/噸（-40），廣州3790元/噸（0），北京3660元/噸（-20）；

2、基差：01基差141元/噸（9），05基差85元/噸（19），10基差49元/噸（22）；

3、供給：周產(chǎn)量244.07萬噸（7.81）；

4、需求：周表需257.84萬噸（9.34）；主流貿(mào)易商建材成交12.2507萬噸（-1.06）；

5、庫存：周庫存427.08萬噸（-13.77）；

6、總結(jié)：廠庫累庫預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，國家繼續(xù)通過政策管理預(yù)期帶動(dòng)盤面企穩(wěn)。鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，螺紋整體雖有去庫，但廠庫有繼續(xù)累庫趨勢，終端需求的復(fù)蘇程度成為牽動(dòng)盤面至關(guān)重要的因素。整體來看，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變，加上美聯(lián)儲(chǔ)仍有降息預(yù)期，三季度GDP年率4.6%，年內(nèi)目標(biāo)的完成需依賴進(jìn)一步政策刺激給予市場信心，昨日發(fā)布的7000億元的中央預(yù)算內(nèi)投資已經(jīng)下達(dá)和1萬億元超長期特別國債里用于“兩重”建設(shè)的7000億元也全部落實(shí)到項(xiàng)目證明了這一點(diǎn)。短期內(nèi)，螺紋處于預(yù)期回調(diào)對(duì)估值的修復(fù)過程中，情緒性指引盤面波動(dòng)，暫以震蕩思路對(duì)待，單邊建議暫時(shí)觀望，前期高位介入的多單建議及時(shí)止損，可等待情緒穩(wěn)定后擇機(jī)右側(cè)介入，持續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：四季度政策預(yù)期帶動(dòng)礦價(jià)企穩(wěn)

1、現(xiàn)貨：超特粉650元/噸（0），PB粉753元/噸（-7），卡粉870元/噸（-5）；

2、基差：01合約-16.5元/噸（-9）,05合約-7元/噸（-7.5），09合約7元/噸（-7.5）；

3、鐵廢差：55元/噸（13）；

4、供給：45港到港量2383.7萬噸（-565.1），澳巴發(fā)運(yùn)量2246.3萬噸（-14.3）；

5、需求：45港日均疏港量325.9萬噸（0.89），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.36萬噸（1.28），進(jìn)口礦鋼廠日耗288.92萬噸（0.77）；

6、庫存：45港庫存15297.53萬噸（191.6）,45港壓港量38萬噸（-4），鋼廠庫存9006.73萬噸（21.43）；

7、總結(jié)：中央預(yù)期管理仍在繼續(xù)，礦價(jià)跟隨成材企穩(wěn)?？紤]到三季度GDP增長率仍低于5%，四季度要想完成GDP增長目標(biāo)需要更多后續(xù)政策刺激的出現(xiàn)。由于當(dāng)前鐵礦石主力合約為01合約，預(yù)期影響因素大于基本面，因此鐵礦石本輪仍將在宏觀預(yù)期和板塊情緒的帶動(dòng)之下走估值修復(fù)邏輯，750元/噸附近有支撐，但被主力反復(fù)試探，近期情緒性引導(dǎo)劇烈，建議暫時(shí)觀望為主，前期多單及時(shí)止損。另外，此前悲觀情緒需要時(shí)間消化，反彈或?qū)⒊尸F(xiàn)一波三折的走勢，周內(nèi)港口庫存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫，加上淡水河谷提高年內(nèi)目標(biāo)產(chǎn)量上限（3.2億噸調(diào)整為3.3億噸），遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期。四季度重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■鐵合金：雙硅窄幅震蕩

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價(jià)5950元/噸(0)，寧夏市場價(jià)5750元/噸(0)，廣西市場價(jià)6050元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價(jià)6250元/噸(0)，寧夏市場價(jià)6200元/噸(-50)，甘肅市場價(jià)6250元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-180元/噸(-2)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-78元/噸(2)；硅鐵主力合約基差134元/噸(-50)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-40元/噸(-4)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量25915噸(1185)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開工率43.97%(2.07)；全國硅鐵日均產(chǎn)量16615噸(630)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率39.73%(0.67)；

4、需求：錳硅日均需求18272噸(292.57)，硅鐵日均需求3011.86噸(64.14)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存18.55萬噸(-1.3)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.68萬噸(-0.19)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6110元/噸，較上一交易日下跌18元/噸，政策不及預(yù)期，市場信心悲觀情緒較濃，近期盤面窄幅震蕩運(yùn)行。估值端方面，現(xiàn)貨價(jià)格變化不大，錳礦價(jià)格偏弱，化工焦也提漲概率不大，成本支撐不足。驅(qū)動(dòng)端，盡管下游鋼廠的盈利率顯著提高，鐵水產(chǎn)量也相應(yīng)增加，但本周數(shù)據(jù)顯示鋼廠對(duì)錳硅需求上升幅度放緩，并且錳硅供給側(cè)產(chǎn)量迅猛增加，開工率和產(chǎn)量均大幅上升，在錳硅價(jià)格持續(xù)下滑中，增加的市場供給會(huì)給廠商帶來隱患，現(xiàn)貨市場成交冷淡必然伴隨庫存壓力。總體來說，供需又逐漸擴(kuò)大為寬松格局，短期錳硅跟隨黑色系偏弱波動(dòng)。中長期來看，錳硅仍需注意高位的庫存水平、產(chǎn)量和終端需求恢復(fù)情況。

硅鐵方面，期貨價(jià)格主力合約收盤于6316元/噸，較上一交易日下跌50元/噸。市場情緒低落，硅鐵盤面價(jià)震蕩偏弱。估值方面，蘭炭價(jià)格的止跌企穩(wěn)，但蘭炭庫存的攀升使得蘭炭價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱震蕩致使硅鐵成本支撐不足，利空盤面價(jià)。現(xiàn)貨價(jià)格和利潤雖較上一交易日保持穩(wěn)定，但主流鋼廠招標(biāo)價(jià)較首輪詢價(jià)下降50元/噸也會(huì)利空現(xiàn)貨價(jià)。驅(qū)動(dòng)端，硅鐵產(chǎn)量與上周相比增幅明顯，開工率和產(chǎn)量大幅增加，但相比下游鋼廠對(duì)硅鐵需求卻增幅較小?？傮w來說，硅鐵雖略顯供需寬松局面，但對(duì)庫存仍不構(gòu)成太大壓力。短期來看，硅鐵跟隨宏觀和黑色偏弱波動(dòng)，中長期震蕩運(yùn)行。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及下游需求恢復(fù)情況。

■紙漿：表現(xiàn)偏強(qiáng)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6250元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5800元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4650元/噸(0)，針闊價(jià)差1600元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=352元/噸（-8），凱利普基差-SP01=452元/噸（-8），俄針基差-SP01=-98元/噸（-8）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為44.2419萬噸（-1.16）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為22.94萬噸（-0.66），產(chǎn)能利用率為91.23%（-2.61%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-139.14元/噸(0)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（70），進(jìn)口利潤為-654.13元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6520元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利248.37元/噸（11.26），白卡紙均價(jià)為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利270元/噸（-10），雙膠紙均價(jià)為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-214.5元/噸（0），雙銅紙均價(jià)為5485.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利539.5元/噸（0）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為365486噸（-280)；上周紙漿港口庫存為165萬噸（-7.9)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1146.5992元/噸（-0.92），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-2.2672元/噸（-0.61）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅0.07%，現(xiàn)貨價(jià)格6250元/噸（0），針闊價(jià)差1600元/噸（0)。除UPM漲價(jià)外，上周銀星新一輪報(bào)價(jià)亦上漲20美金，成本支撐仍在。目前紙漿的供應(yīng)持續(xù)回落，供方漿廠挺價(jià)態(tài)度明顯，但下游拿貨情緒清淡，政策刺激還未影響到產(chǎn)業(yè)實(shí)際心態(tài)，旺季下走貨一般且白卡和雙膠供應(yīng)壓力突出，因此短期供需博弈。近期港口庫存連續(xù)5周去庫，庫存壓力不大，期價(jià)深貼水，給予漿價(jià)一定支撐。但除此外，一是歐洲大幅累庫的紙漿庫存和持續(xù)衰退的經(jīng)濟(jì)，對(duì)紙漿美金后續(xù)估值和供應(yīng)產(chǎn)生不利影響，二是針闊價(jià)差已走闊至1600元/噸，高位的針闊價(jià)差下勢必對(duì)針葉漿上行有所拖累。漿價(jià)預(yù)計(jì)短期區(qū)間震蕩為主，關(guān)注15正套機(jī)會(huì)，關(guān)注下游開工利潤和宏觀變化。

■尿素: 回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價(jià)1800元/噸（10），河南現(xiàn)貨價(jià)1790元/噸（10），河北現(xiàn)貨價(jià)1830元/噸（20），安徽現(xiàn)貨價(jià)1820元/噸(10)；

2.基差：山東小顆粒-UR01=-29元/噸（10），河南小顆粒-UR01=-39元/噸（10）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為19.268萬噸（0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為14.961萬噸（0.08），氣頭生產(chǎn)量為4.307萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為9.41天（0.47），下游復(fù)合肥開工率為31.51%（-0.82），下游三聚氰胺開工率為63.78%（2.69）;

5.出口：中國大顆粒FOB價(jià)格為276.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價(jià)格為271.5美元/噸（0），出口利潤為-228.97元/噸(4.87);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為1785張（0)；上周尿素廠內(nèi)庫存為111.65萬噸（17.24)；上周尿素港口庫存為22萬噸（0)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-411元/噸（-80），氣流床生產(chǎn)毛利為60元/噸（-106），氣頭生產(chǎn)毛利為90元/噸（0）。。

8.總結(jié)：尿素日內(nèi)漲跌幅0.88%，現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)上漲10-30元/噸。情緒上漲冷卻后，尿素回歸弱現(xiàn)實(shí)。近期尿素檢修裝置增加，預(yù)期供應(yīng)小幅回落，但整體供應(yīng)已經(jīng)偏寬松。近期隨著情緒上漲和尿素出廠價(jià)下調(diào)，尿素成交好轉(zhuǎn)，隨著復(fù)合肥開工逐漸回落，尿素格局難擺脫寬松格局。11月西南地區(qū)限氣臨近，全國尿素將有所縮量，目前短期來看，尿素內(nèi)需有所支撐，震蕩整理為主，長期來看，今年淡儲(chǔ)招標(biāo)期限放款，企業(yè)采購相對(duì)謹(jǐn)慎，長期依舊面臨下行壓力，但整體價(jià)格重心略高于三季度。

■玉米：期價(jià)走高 階段性低點(diǎn)探明

1.現(xiàn)貨：南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫1900（-10），長春出庫2000（0），山東德州進(jìn)廠2140（0），港口：錦州平倉2160（0），主銷區(qū)：蛇口2330（-20），長沙2310（-30）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=19（-3），錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-19（-9）。

3.月間：C2411-C2501=-38（-6），C2501-C2505=-66（-3）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2068（22），進(jìn)口利潤262（-42）。

5.供給：10月22日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)390輛（+41）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月10日-10月16日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米132.47（3.14）萬噸。

7.庫存：截至10月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量283.7萬噸（環(huán)比+4.53%）。截至10月17日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存26.84天，環(huán)比+2.95%，較去年同期+6.85%。截至10月16日，北方四港玉米庫存共計(jì)125.6萬噸，周比+4.1萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)51.5萬噸，周比9.8萬噸）。注冊(cè)倉單量56698（-270）。

8.小結(jié)：隔夜美玉米繼續(xù)上漲， 400美分/蒲一線支撐確認(rèn)，維持低位區(qū)間震蕩觀點(diǎn)。國內(nèi)現(xiàn)貨市場繼續(xù)處于貿(mào)易商心態(tài)疲弱與儲(chǔ)備入市托底的博弈之中，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行。連盤期貨價(jià)格同樣在再次下探接近前低后止跌上漲，階段性低點(diǎn)探明的可能性大幅增加。整體維持低位區(qū)間震蕩的判斷，下有種植成本支撐，種植成本之下空間有限，不建議追空，有回踩前低甚至創(chuàng)新低出現(xiàn)，更多可關(guān)注超跌反彈的階段性機(jī)會(huì)，下游產(chǎn)業(yè)客戶可擇機(jī)開展買入套保。

■油脂：印尼GAPKI釋放利多

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9170（+80）；山東一豆8300（+20）；東莞三菜9220（+100）

2.基差：01合約一豆-124（-170）；01合約棕櫚油-2（-272）；01三菜-312（-347）

3.成本：11月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1095美元/噸（+20）；11月船期美灣大豆CNF 462美元/噸（+4）；11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.13（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-15日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.6%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.39%，出油率增加0.07%。第42周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.24萬噸

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為753102噸，較上月同期的660767噸增加14.0%。第42周菜籽油成交量2500噸

6.庫存：截止第41周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為51.2萬噸，較上周的52.7萬噸減少1.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.0萬噸，較上周的131.5萬噸減少7.5萬噸。國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫存量為46.4萬噸，較上周的45.4萬噸增加1.0萬噸。

7.總結(jié)：GAPKI表示，印尼2024年底棕櫚油庫存料保持在250萬噸左右，因產(chǎn)量受到去年干燥天氣的影響。其數(shù)據(jù)顯示， 8月份的棕櫚油產(chǎn)量品出口較去年同期增加15%，至238萬噸，8月底的棕櫚油庫存從一個(gè)月前的251萬噸降至245萬噸。8月份的產(chǎn)量較上年同期略有上升，但從今年開始的總體產(chǎn)量下降了5%，到今年年底，產(chǎn)量最可能是保持下降5%，毛棕櫚油和毛棕櫚仁油總產(chǎn)量預(yù)估在5100萬噸。馬來西亞將從11月1日起修改價(jià)格區(qū)間結(jié)構(gòu)和毛棕櫚油出口關(guān)稅稅率，并將在2026年前引入碳稅。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國9月棕櫚油進(jìn)口量為22萬噸，同比減少58.5%；菜子油及芥子油進(jìn)口量為15萬噸，同比增加2.8%；豆油進(jìn)口量為4萬噸，同比增加7.8%。SEA數(shù)據(jù)顯示，印度毛油內(nèi)外價(jià)差高位滯漲，精煉利潤表現(xiàn)平淡。棕櫚油受產(chǎn)地基本面支撐可能相對(duì)抗跌。近期國內(nèi)菜油少量拋儲(chǔ)，市場成交率較高。國內(nèi)豆菜油庫存相對(duì)偏高，棕櫚油無庫存壓力。

■菜粕：俄羅斯下調(diào)2024年油料產(chǎn)量預(yù)估5%

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2130（-10）

2.基差：01菜粕-230（-60）

3.成本：11月船期加菜籽CNF 519美元/噸（+3）；美元兌人民幣7.13（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第42周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量6.99萬噸。

5.需求：第41周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.16萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第41周末，國內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫存量為6.3萬噸，較上周的6.0萬噸增加0.3萬噸。

7.總結(jié)：ICE通知稱，自2024年11月1日開始，將油菜籽期貨漲跌停板限制自目前的每噸45加元調(diào)整為每噸40加元。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國9月菜籽粕進(jìn)口量為22.23萬噸，環(huán)比上升9.11%，同比增長25.21%；中國9月油菜籽進(jìn)口量為80.69萬噸，環(huán)比增加35.69%，同比上升151.17%。加菜籽現(xiàn)實(shí)端壓力仍有待消化。受進(jìn)口菜籽充足影響，國內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力不減。近期加拿大對(duì)華產(chǎn)品加征關(guān)稅動(dòng)作似有延緩跡象，或給菜系價(jià)格帶來波動(dòng)。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。