萬國證券最風(fēng)生水起的那段時間，業(yè)內(nèi)常說，萬國發(fā)展得好，是因為老板的名字起得好，管金生，你敢跟一個為管錢而生的人比財運嗎？

在人生的巔峰，管金生的風(fēng)頭確實無二。

那時，萬國證券一度持有中國七成的A股和幾乎所有的B股。承銷業(yè)務(wù)占全國總份額的六成，忙的時候一天要出席4個發(fā)行儀式，最后要由政府出臺將業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)給別的券商。

管金生野心勃勃地打出“萬國證券，證券王國”的旗號，聲言萬國會成為中國的野村和美林。那時，沒有人懷疑他辦不到。

戲劇性的是，從一代大佬到階下之囚，管金生只花了8分鐘時間便改變了自己的命運。1995年1月，著名的巴林銀行因一個期貨經(jīng)理的錯誤判斷而破產(chǎn)，管金生吃驚地說：“中國發(fā)生這么大的事還得10年吧！”他做夢都沒想到，沒過幾天，自己就親手醞釀了一場足以與其比肩的金融災(zāi)難。

而令他一敗涂地的，正是當(dāng)年成就過他的東西——國債。

如今，國債期貨的重啟被提上日程，管金生這個與它生死相連的名字，也再度回到公眾視野。

黑色8分鐘

之所以說管金生的命運與國債密不可分，是因為他的第一桶金就來自倒賣國庫券。

上世紀80年代末國庫券剛推時并不被看好。后來，因為各地國庫券出現(xiàn)了差價，銀行又沒聯(lián)網(wǎng)，這個品種出現(xiàn)了有利可圖的黑市。敏感的管金生立刻嗅到了商機，派出萬國人馬跑遍了全國的城市農(nóng)村，見國庫券就收。一堆幾塊錢面額的國庫券就那樣被塞在麻袋里，被萬國員工坐著扛著運回上海，變成了價值百萬的證券。

萬國成功逃過了監(jiān)管層的法眼，完成了驚險但豐厚的原始積累。

也許正是因為發(fā)跡于國債，管金生對它有著打不垮的自信。

1994年下半年，上海的國債期貨高潮漸起。管金生自然不會錯過這波行情。1995年初，在國債期貨市場上，代號為“3?27”的國債會不會加息成為最大的懸念。3?27國債將在該年的6月份到期，按照其票面利息和保值補貼率，每百元到期應(yīng)兌付132塊錢，可當(dāng)時市場流通價為148塊錢。按當(dāng)時的利率，其回報太低了，市場普遍認為財政部會提高3?27國債的利率。

但管金生卻認為，那時中央正狠抓宏觀調(diào)控，在利率決策上一定會趨于保守，不會輕易從國庫拿錢來貼，所以堅持做空。按說他的判斷也并沒有錯，可是他忘了他的對手是中經(jīng)開，一家隸屬于財政部的國字頭公司。2月23日，財政部宣布提高利率，3?27國債市價開始猛漲，一上午就沖到了151元。就在萬國還在殊死抵抗之際，原本跟它一同做空的盟友遼國發(fā)突然倒戈，轉(zhuǎn)道做多。這樣一來，3?27國債每漲一塊錢，萬國就要賠出10個億。

管金生急紅了眼，為了不讓萬國倒閉，他在收盤前的最后8分鐘作出了改變他一生的決定，一口氣砸出了上千億元的賣單，將價位打回147元，國債期貨崩盤。

管金生破釜沉舟了。砸出千億賣單，意味著至少要有100億的保證金。萬國有嗎？顯然沒有。管金生的操作違規(guī)成為不爭的事實。

當(dāng)晚，上交所受命宣布，3?27國債最后的8分鐘交易屬于萬國蓄意違規(guī)，故此時間段的交易無效。該決定下達后，萬國由盈利42億，變成巨虧60億。

這最后的8分鐘改變了一切。5月17日，國債期貨被叫停。5月19日，管金生被捕，為其中國證券業(yè)探路者(15.490,0.13,0.85%)的生涯畫上一個黑色的句號。

1997年，管金生被判入獄17年，有意思的是，大家都知道他因何被捕，但其被指控的罪名卻為貪污、瀆職、挪用公款，只字未提在國債期貨上的違規(guī)操作。

一代梟雄功敗垂成，最后剩下的只是靜默——管金生沒有委托辯護人，也拒絕了法院為他指定辯護人。

“國王”與罪犯

“尉總，管金生那天晚上頭腦清醒嗎？”

“不清醒，他在那之前一年就沒清醒過。”

說這話的是尉文淵，曾經(jīng)的上交所總經(jīng)理，也是當(dāng)時全球交易所中最年輕的老總，在3?27國債風(fēng)波中受到波及，被免職。

曾經(jīng)有人說，管金生跌得狠，是因為他之前太順了。

尉文淵后來回憶3?27國債事發(fā)時，管金生對他說，改革開放已經(jīng)十幾年了，人們能對我怎么樣？“明顯，他對中國國情判斷有誤?！边@就是他最大的不清醒。

但尉文淵同時指出，不同的人在同樣的制度下，也許會有不同的結(jié)局，闞治東就能以其謹慎的性格逢兇化吉。

如果只是因為做了一個券商老總，管金生還不足以被稱為“證券教父”。事實上，他是最早意識到市場培育重要性的人物之一，并在很多方面開了風(fēng)氣之先。

為了激發(fā)人才對證券業(yè)的興趣，他在多所大學(xué)里兼職做老師，并邀請高盛等國際投行人士給學(xué)生們講課。

“管唯一的問題就是在萬國快速發(fā)展時期，簡單化的管理造成了風(fēng)控盲點?！碑?dāng)年的萬國資產(chǎn)管理部副總衛(wèi)哲說，事實上，1994年底，管金生已意識到這個問題，“可惜晚了點。”

到了后期，萬國的粗放式管理已登峰造極，公司的資金和股票，管金生隨意地就可以拆借或贈送給朋友。萬國的強大也讓管金生的自信變成了自負，不再相信沒栽過跟斗的自己會做出什么錯誤的決定。直到遭遇3?27事件這個滑鐵盧。

入獄之后，管金生沒有了消息，有記者去采訪他，他只是說自己又操起了翻譯的舊業(yè)，編譯一些經(jīng)濟金融類的著作，卻不愿再透露對這個市場的關(guān)注。

而萬國后來與申銀合并，也不再復(fù)當(dāng)年世界級券商的盛景。

多年以后，尉文淵說，3?27國債事件是中國金融證券市場發(fā)展必須付出的代價，參與其中的人，自然都會有所犧牲。但它不單單是由于管金生的賭博失誤而讓市場崩潰的問題。萬國和中經(jīng)開的行為都是錯誤的，中經(jīng)開當(dāng)時逃過了懲罰，讓萬國單獨受罰，這是不公平的。

2011年的全國兩會，3?27國債事件調(diào)查處理的負責(zé)人、中金董事長李劍閣也對《華夏時報》記者坦承，當(dāng)時出問題，是由多方面的原因造成，比如交易所的基礎(chǔ)設(shè)施，過去連個電腦都沒有，也沒有限倉制度，一個人可以無窮下單。而且當(dāng)時只有2%的保證金，證券公司收1%，交易所收1%，但是為了擴大交易，券商也不好好收，交易所也不好好收，就變成兩個人在賭，不動用真金白銀就在那兒喊，風(fēng)險很大。如果真的往里放錢，因為涉及利益，大家可能反而會小心一點。再一個就是利率市場化程度不高和法規(guī)監(jiān)管等方面政策不健全。

時隔17年，當(dāng)事各方都認識到3?27國債事件不再是某個人的問題，而是制度設(shè)計和市場本身的問題。也正是對這件事的一致認識，促成了今天國債期貨的重啟。

2003年后，管金生已申請保外就醫(yī)，在上海安享晚年。如今在上海一家會計師事務(wù)所做金融顧問，時常往來于家鄉(xiāng)江西做一些項目。

事隔17年再來談管金生的罪與非罪，似乎是個讓人困擾的話題。就像《中國證券市場批判》的作者袁劍所說：“在一個全面失控的體系中，我們已經(jīng)失去了統(tǒng)一的評判標準，將管金生們定義為罪犯是非常容易的，將他們塑造成英雄也同樣容易?！?BR>