近幾日美元出乎意料的一路暴跌，自七月初84.7的高位直接下跌到目前的79.4附近。與此對應(yīng)，歐元創(chuàng)出近兩年的新高、人民幣也急劇升值到6.08附近、澳元升值幅度介于歐元與人民幣之間，形成較為復(fù)雜的匯率關(guān)系。

我們重點關(guān)注美元變化與大宗商品之間的關(guān)系，以美元與LME銅之間的關(guān)系為例，目前美元指數(shù)跌到2012年9月份的79.4水平，但是對應(yīng)的LME的銅價在8300美元、而現(xiàn)在同樣的美元指數(shù)價位對應(yīng)的銅價卻在7200美元，這是一個非常有趣的“怪現(xiàn)象”。

更有意思的是歐元與美元的對應(yīng)變化關(guān)系，同樣的9月中旬時間點歐元在1.32的水平，而目前是在1.38的高位。

這里就涉及在過去的幾年中貨幣政策的變化對匯率及大宗商品的影響。在過去幾年，美國政府堅持量化寬松貨幣政策的持續(xù)，維持經(jīng)濟體當(dāng)中過度的廉價資金存在，目的是使經(jīng)濟由“貨幣性繁榮”走向?qū)嶓w經(jīng)濟的健康復(fù)蘇；而作為歐洲政府除了堅持低利率政策外，貨幣的投放遠猻于美國，并且堅持政府財政的緊縮可控，相比美國經(jīng)濟，歐洲的復(fù)蘇基礎(chǔ)更為健康，貨幣的升值就不奇怪。

而為何同樣的美元指數(shù)水平，LME銅價格下跌相差1000美元呢？說明世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍然是個偽命題，因為銅價格是世界經(jīng)濟的晴雨表，中國因素是一個重要的原因，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、投資的下降，自然需求減少，其次歐美等發(fā)達經(jīng)濟體城市化進程近乎停滯；另一方面，未來銅供應(yīng)的大量增加，即便在美國經(jīng)濟復(fù)、美元指數(shù)暴跌的利好背景下，銅價格繼續(xù)下跌，情況實在是極不樂觀。

綜上所述，在相對利好的背景下，銅都未表現(xiàn)出應(yīng)有的價格堅挺，試想一下，如果未來1—2年美元升值、利率提升后，銅價格將會極不樂觀，6000美元的低位是個大概率事件。目前銅交易操作難度加大，在6800—7400美元之間震蕩其實對多頭來講已經(jīng)是很不錯的格局了，不能盲目指望有結(jié)構(gòu)性上漲行情了。（這里我還沒有談人民幣利率市場化后帶來的對大宗商品價格抑制的負面因素，因為是隨筆就不深挖了）

做融資銅的貿(mào)易商其實危險在一步步來臨，要注意控制過大的庫存，要注意美元弱勢背后美國經(jīng)濟停滯的可能。再看三中全會如果沒有預(yù)期的城鎮(zhèn)化建設(shè)，年底銅價就有可能破位下行了。近期的玻璃、焦炭、螺紋鋼這些與經(jīng)濟密切相關(guān)的品種走勢已說明一些問題了。