大家都應(yīng)該聽(tīng)過(guò)資產(chǎn)證券化（securitization），也就是銀行重新打包其資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，分層并再出售給投資者的過(guò)程。證券化的過(guò)程一般會(huì)通過(guò)特殊目的工具（SPV）在表外進(jìn)行，這樣就能不受監(jiān)管并增加杠桿。大部分專家都認(rèn)為，這正是證券化資產(chǎn)背后隱含的高杠桿，加劇了08年金融危機(jī)。

然而，金融創(chuàng)新是從來(lái)不會(huì)停止的。在金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）最近發(fā)布的全球影子銀行報(bào)告中，出現(xiàn)了一個(gè)全新的詞匯—“自我證券化（self-securitization）”。在幾天前是完全不存在這個(gè)概念的。

FSB把自我證券化定義為

自我證券化（留存證券化Retainedsecuritization）的定義為，完成這些證券化交易的唯一目的只是利用證券化來(lái)創(chuàng)造抵押品，并用于獲取來(lái)自央行的資金，而其中并沒(méi)有出售給第三方投資者的意圖。通過(guò)結(jié)構(gòu)性金融工具（SFV）發(fā)行的所有證券化資產(chǎn)，包括各層級(jí)的資產(chǎn)，都會(huì)被發(fā)起銀行所持有并留在其資產(chǎn)負(fù)債表上。

現(xiàn)在，這種全新的證券化操作可能還不值得引起警惕。但以下的內(nèi)容仍然關(guān)注：

...這些（自我證券化）資產(chǎn)不應(yīng)該被計(jì)入影子銀行的數(shù)據(jù)中，因?yàn)橹?jǐn)慎合并原則認(rèn)為它們是銀行自己的資產(chǎn)，因此會(huì)受到合并報(bào)表的監(jiān)管和資本要求。

...當(dāng)金融環(huán)境改善，現(xiàn)在銀行持有的部分“自我證券化”資產(chǎn)可能在以后某個(gè)時(shí)候會(huì)出售給第三方。

那么，為什么銀行要這么折騰證券化本來(lái)就自己持有的資產(chǎn)呢？從以下圖表可以看出，哪些國(guó)家的影子銀行機(jī)構(gòu)是最積極的自我證券化參與者，從中我們就能理解這些機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)。

（左圖為占銀行資產(chǎn)的比重；右圖為占“其它金融中介工具”的比重；紅色代表自我證券化資產(chǎn)凈值；藍(lán)色代表自我證券化資產(chǎn)總值，NL為荷蘭，AU為澳大利亞，CA為加拿大，ES為西班牙，IT為意大利，UK為英國(guó)）

影子銀行新名詞——“自我證券化”

意大利和西班牙機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)很明顯，因?yàn)闅W債危機(jī)使得它們?nèi)谫Y成本暴漲，它們需要更多的合格抵押品來(lái)從歐洲央行那里獲得廉價(jià)資金。但為什么會(huì)有澳大利亞呢？

雖然澳大利亞銀行的住房抵押支持證券（RMBS）的自我證券化在2008年開始已經(jīng)大幅增加（也就是在巴III起草前），但預(yù)期自我證券化的規(guī)模將在未來(lái)保持高位，因?yàn)檫@些證券化資產(chǎn)符合澳大利亞央行流動(dòng)性工具（CLF）的合格抵押品要求。實(shí)際上，一些銀行正在加速應(yīng)對(duì)新的流動(dòng)性要求。鑒于澳大利亞的國(guó)債總量很低，澳大利亞的謹(jǐn)慎監(jiān)管部門已經(jīng)修改了巴塞爾規(guī)則的部分內(nèi)容，容許銀行把央行提供的流動(dòng)性工具算入巴III的流動(dòng)性要求中。

很明顯，這其實(shí)就是一個(gè)聰明的監(jiān)管套利過(guò)程，通過(guò)影子銀行部門來(lái)滿足監(jiān)管的要求。最后報(bào)告顯示，自我證券化的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1.2萬(wàn)億美元。