傳奇空頭查諾斯的22句名言（一）

尼克斯聯(lián)合基金公司（Kynikos Associates）總裁和創(chuàng)始人查諾斯（Jim Chanos）最為世人所知的莫過于21世紀(jì)初做空安然。

從2010年起，這位早在80年代就以做空Baldwin United一舉成名的“空軍”名宿就在向中國發(fā)出警告，并直言在做空進(jìn)入中國市場的企業(yè)。

遠(yuǎn)且不提，比如今年4月，查諾斯就曾展示了一系列有關(guān)中國諸多問題的PPT，以下是其中的一幀的截圖。

它顯示了中國投資過剩、地方與全國GDP的巨大差距，還指出不是由經(jīng)濟(jì)活動帶動GDP，而是由GDP驅(qū)動經(jīng)濟(jì)活動。

當(dāng)然，查諾斯的一些犀利見解還不僅于此，也不僅限于中國，Business insider本月根據(jù)查諾斯近年的相關(guān)報道整理了他的部分評論，除了看到查諾斯的一些機(jī)智辯解，我們也得以從中了解他近三十年職業(yè)生涯的部分寶貴經(jīng)驗(yàn)。

1、當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)人成了億萬富翁的時候，我們必須要說，馬列主義思想可能已經(jīng)摻了些水，有時就是加了冒牌貨。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯當(dāng)時談到對中國社會凝聚力的擔(dān)憂，稱執(zhí)政黨再也無法靠意識形態(tài)治國。

2、“查諾斯先生從沒到過中國大陸?！睂O了，我也從沒在安然工作過。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

這是2010年4月查諾斯接受Businessinsider采訪時的回答。

當(dāng)時他看空中國的言論不斷遭到批評，其中一種指責(zé)就是查諾斯從未到過中國。

查諾斯這句還擊是指，在安然垮臺以前，自己也沒在安然工作過，可還是通過成功做空安然獲利。

3、在經(jīng)濟(jì)這條狗后面拖著會計核算這條尾巴。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

同樣來自今年4月查諾斯的Wine Country Conference講話。

查諾斯認(rèn)為，中國“不是經(jīng)濟(jì)增長問題，是信貸增長問題”，因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)人看重GDP增長，GDP就像在后面搖擺的狗尾巴，它導(dǎo)致一些永遠(yuǎn)不會回本的項目反而分得了信貸。

4、我不是唯一一個對中國發(fā)布數(shù)據(jù)肆無忌憚大呼小叫的人。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯不相信中國公布的官方數(shù)據(jù)。他說：

上一次我們目睹這種增長的指令性經(jīng)濟(jì)體是前蘇聯(lián)，當(dāng)時前蘇聯(lián)出現(xiàn)了大量的資源錯配……

中國正向這條路發(fā)展……（中國的數(shù)據(jù)）就是批量的容差系數(shù)（fudge factor）。

5、中國的銀行系統(tǒng)建在流沙上。

傳奇空頭查諾斯的22句名言（一）

查諾斯說：

談到中國的3萬億美元外儲，大家都忘了這其中也有負(fù)債，都當(dāng)它是免費(fèi)使用的支票本，實(shí)際上不是。

我們就是在設(shè)法告訴大家這個。要著重看貸款系統(tǒng)，因?yàn)橐磺卸际峭ㄟ^銀行系統(tǒng)發(fā)生的。

6、初步原始研究相當(dāng)重要，做這個的人可沒你想象的那么多。

查諾斯認(rèn)為，投資者應(yīng)該首先觀察新近公布的企業(yè)報告，先研究最新報告里使用的言辭，然后再回顧以前的。

讀那些通常被人忽視的委托書，那里全都是有價值的信息。

花上一兩個晚上看這類文件，你就會相當(dāng)全面地了解一家公司，從這里起步，策劃你的方法。

這樣一來，你就是從最公正、毫無偏見的來源入手的。

企業(yè)的財報會議都有宣傳成分，分析師的報告顯然都有自己的觀點(diǎn)。這都無所謂，因?yàn)槟阋婚_始讀到的就是毫無矯飾的事實(shí)。

7、從源文件起步就能立于不敗之地。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯說，要在這行取勝，最重要的是得知道“從源文件起步就能立于不敗之地”。

我告訴我的學(xué)生和分析師：首先從遞交美國證監(jiān)會（SEC）的文件看起，再看那些新聞報道，然后是財報會議和其他研究。

按這個順序探索你的路子，大部分人都是反向的。

8、人們犯的最大錯誤就是和公司管理層一條心。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯認(rèn)為，分析師應(yīng)該避免和公司管理層走得太近：

我們永遠(yuǎn)不會和管理層會面。

對做空的一方來說，這種信息不對稱還有個好處，我們不依賴哪家公司。

我們要是想，也可以得到一家公司的信息，因?yàn)槲覀兛梢詮馁u方掌握消息。

9、基本上賣空的投資者是實(shí)時的財務(wù)偵探，這是他們對市場發(fā)揮的一項最重要功能。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯承認(rèn)，賣空者探查詐騙行為有錢財利益的動機(jī)，但又強(qiáng)調(diào)，這類投資者遠(yuǎn)比監(jiān)管機(jī)構(gòu)行動得早。

我一直在說，監(jiān)管和執(zhí)法圈的人都是財務(wù)方面的考古學(xué)家，但這不是批評他們。他們會很清楚地告訴你過去發(fā)生了什么，仔細(xì)查看大量虧損的問題。

10、在投資界，你可能是真正掌握正確答案的人，但會暫時錯得離譜。

這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點(diǎn)擊觀看相關(guān)Youtube視頻。

查諾斯談起自己最初做空Baldwin-United，他注意到該公司的下屬保險（放心保）公司有資不抵債的威脅，但所有的券商都在推薦這只個股。

我在Baldwin-United每股24美元的時候建議建空倉。

那只股票很快價格翻倍。

1982年12月初，股價漲到50美元了，我又發(fā)布報告重申做空，同時指出有新的證據(jù)支持。

圣誕節(jié)期間我回去看父母了，那時候接到電話，告訴我得到了一份圣誕大禮—州保險業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對Baldwin-United的保險公司采取行動，沒多久Baldwin就申請破產(chǎn)了。

11、從估值的角度看，有些最棒的做空點(diǎn)子可能看起來還便宜

查諾斯說自己盡量避免根據(jù)估值做空，而要根據(jù)“企業(yè)在哪方面出了問題”做空。

他還說，自己有些很棒的做空點(diǎn)子就是看起來便宜，但已經(jīng)“讓很多價值投資者上了套”。

柯達(dá)就是個很好的例子。

少數(shù)知名的價值投資者一直在買入，因?yàn)樗麄児烙嬤@家公司的業(yè)務(wù)下滑會慢慢緩解，這期間公司能得到大量現(xiàn)金流，讓股東受益。

事實(shí)上，在大多數(shù)這類走下坡路的企業(yè)，管理層會重新分配資金，在為保住個人飯碗而絕望掙扎時，他們會將資金投入那些核心能力以外的項目。

比如柯達(dá)就抽調(diào)了部分專利帶來的收入和現(xiàn)金投入打印機(jī)業(yè)務(wù)，那又是一個節(jié)節(jié)落敗的商業(yè)模式。

最終，柯達(dá)讓自己的數(shù)碼攝影發(fā)明給毀了。

分析柯達(dá)這個做空對象的時候，估值幾乎是我們最后一個考慮的因素。

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責(zé)任編輯：翁建平

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