詳解“嚴(yán)厲版”沃克爾規(guī)則

美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將在周二引入更嚴(yán)厲的銀行監(jiān)管條例，WSJ披露新的監(jiān)管規(guī)則將聚焦華爾街最賺錢的市場和交易業(yè)務(wù)。

根據(jù)草案，所謂的沃克爾規(guī)則將對銀行代客交易證券（做市）業(yè)務(wù)設(shè)置新的障礙，并將限制鼓勵高風(fēng)險(xiǎn)交易的薪酬安排。

美國五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將通過該法案，這將禁止銀行自營業(yè)務(wù)，并且限制其對特定投資工具的投資，比如對沖基金和PE。

該法案的通過標(biāo)志著過去兩年半來對2010年Dodd-Frank法案條款完善工作的結(jié)束。協(xié)議條款在周二投票前仍有可能改變。監(jiān)管層已經(jīng)告知金融機(jī)構(gòu)該法案在2015年前不會嚴(yán)格強(qiáng)制實(shí)施。

草案條款將要求銀行為代客買賣金融資產(chǎn)提供“歷史客戶需求的可驗(yàn)證分析”。這實(shí)際上是要求機(jī)構(gòu)證明其此前已參與過特定交易。這是為了避免銀行將自營交易偽裝成監(jiān)管所允許的做市操作。

WSJ稱草案所設(shè)置的多項(xiàng)新條款旨在避免讓交易員尋找漏洞進(jìn)行自營交易。

草案要求對交易員的“薪酬安排”不應(yīng)被設(shè)計(jì)成“獎勵或激勵受禁止的自營交易”。

同時，銀行CEO將被要求“書面證實(shí)...銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)設(shè)置適當(dāng)?shù)某绦騺斫ⅰ⒕S護(hù)、實(shí)施、審核、測試以及修改（符合沃克爾規(guī)則）的合規(guī)條款”。

草案顯示監(jiān)管層竭力讓華爾街控制其高風(fēng)險(xiǎn)交易。銀行們表示他們普遍擔(dān)心新規(guī)可能損害其為金融市場提供流動性的能力。法規(guī)的批評者稱自營交易并為導(dǎo)致08年的金融危機(jī)，認(rèn)為限制措施將損害經(jīng)濟(jì)。

對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，最難的是敲定措辭來限制自營交易的同時，又能避免損害做市和對沖等合規(guī)交易。

監(jiān)管層禁止銀行參與所謂的組合對沖（portfolio hedging），或者參與旨在對沖一個資產(chǎn)組合損失的交易。

取而代之，銀行將被要求證明其對沖交易與其頭寸密切相關(guān)。草案寫明銀行“相關(guān)性分析證實(shí)其對沖行為可驗(yàn)證地減少或者大幅緩解相應(yīng)的明確、可識別”的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行還將被要求保留其對沖行為的文檔，并參與“持續(xù)審核”來確保其一直遵守自營交易禁令。

草案也讓銀行贏得一些好處。這實(shí)際上允許銀行交易外國國債，此前版本的草案只給美國國債開了口子，而并未提及外國國債。這引發(fā)了外國政府的反彈，認(rèn)為法案對其國債交易存在不公。

草案顯示，對于外國銀行的美國子公司，自營交易禁令“不適用于外國主權(quán)債務(wù)相關(guān)的金融工具買賣”。同時，美國銀行的海外子公司也可以在特定條件下交易外國國債，由于華爾街大行都在海外有業(yè)務(wù)，因此這實(shí)際上讓他們可以規(guī)避限制。

監(jiān)管層還考慮了對沖基金、PE及其他基金，要求銀行不得持有此類機(jī)構(gòu)超過3%的股權(quán)。但草案顯示監(jiān)管層允許一些例外情況，包括特定的合資企業(yè)。只要這些基金是由不超過10個與銀行無關(guān)的人員組成并且參與“銀行合規(guī)業(yè)務(wù)”，那么銀行仍然可以投資。

該草案預(yù)計(jì)接近1000頁，涉及多項(xiàng)量化指標(biāo)來衡量銀行的交易業(yè)務(wù)，包括代客交易的資產(chǎn)存貨的周轉(zhuǎn)率。這將要求銀行建立一個新的存檔體系，大幅增加其追蹤和提供給監(jiān)管層的信息。

實(shí)施嚴(yán)苛的對沖交易監(jiān)管的部分原因在于摩根大通“倫敦鯨”巨虧時間，監(jiān)管層希望通過更壓力的法規(guī)來限制類似交易。

責(zé)任編輯：劉健偉

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