今年下半年以來，國內(nèi)外現(xiàn)貨市場表現(xiàn)迥異。LME銅現(xiàn)貨在8月份時處于深度貼水，最大貼水達33.75美元/噸，同時，國內(nèi)現(xiàn)貨對當(dāng)月合約升水最高達400元/噸，現(xiàn)貨對三月升水最高超過900元/噸。但是隨著時間的推移，LME現(xiàn)貨貼水逐步縮小，進入12月份后更是從貼水轉(zhuǎn)為升水，升水幅度一度高達30美元/噸，反觀國內(nèi)，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，進入12月份后，現(xiàn)貨對當(dāng)月從升水狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水近200元/噸，現(xiàn)貨對三月最大貼水達500元/噸。

從庫存流向看兩地現(xiàn)貨升貼水

今年以來，我國銅消費經(jīng)歷了從耗庫存到補庫存的歷程。年初時期，保稅區(qū)庫存達100萬噸，上期所庫存也有20.6萬噸，到年中時，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，保稅區(qū)庫存最低只有30萬噸，上半年進口量同比大幅下滑27.22%，上半年國內(nèi)銅消費主要以自產(chǎn)銅和耗庫存為主。而LME庫存從年初的32萬噸持續(xù)增加，到6月份最高達67.8萬噸。由于LME庫存的持續(xù)增長，LME現(xiàn)貨價格大部分時間處于深度貼水狀態(tài)，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格則持續(xù)處于升水狀態(tài)。

下半年，國內(nèi)進口量開始大幅增長，9月份國內(nèi)進口精煉銅達34.7萬噸，同比增長17.89%，10月份進口精煉銅29.3萬噸，同比增長26.84%，11月份進口量為32.89萬噸，同比增長31.21%。而LME庫存持續(xù)下滑，截至12月27日，LME銅庫存已經(jīng)下滑至37.095萬噸，具體看LME各倉庫表現(xiàn)，降幅最大的當(dāng)數(shù)亞洲倉庫，而亞洲倉庫的主要流向就是中國。隨著LME銅庫存的持續(xù)大幅下滑，LME銅現(xiàn)貨貼水幅度不斷縮小，直至當(dāng)前的升水狀態(tài)。而國內(nèi)升水幅度卻不斷走低，直至當(dāng)前的貼水狀態(tài)。

融資需求導(dǎo)致庫存流動

今年上半年國內(nèi)銅需求表現(xiàn)良好，但是到了下半年，終端銅消費開始減弱。然而，國內(nèi)銅進口量卻大幅增長。這主要是因為今年國內(nèi)資金面持續(xù)偏緊，不斷走高的資金成本加大了銅的融資需求。下半年雖然國內(nèi)銅進口量及產(chǎn)量大幅增長，消費也在減弱，但國內(nèi)銅顯性庫存出現(xiàn)下滑，主因是大量的銅被用于融資，流入現(xiàn)貨市場的現(xiàn)貨銅有限，導(dǎo)致國內(nèi)消費只能繼續(xù)消耗庫存。據(jù)估計，國內(nèi)保稅區(qū)庫存可能已經(jīng)接近60萬噸，另外還有大量的銅鎖定于隱性庫存以及轉(zhuǎn)化為銅材庫存。

資金面緊張短期難改，倫銅或繼續(xù)偏強

目前企業(yè)資金面普遍緊張，融資需求將繼續(xù)推動LME庫存向國內(nèi)流轉(zhuǎn)，LME現(xiàn)貨銅價將繼續(xù)偏強，國內(nèi)現(xiàn)貨因?qū)嶓w消費清淡，走勢將不如LME銅強，這將延續(xù)兩市迥異的現(xiàn)貨表現(xiàn)。