在谷物市場(chǎng)，現(xiàn)在是一年中最微妙、最令人興奮的時(shí)期。潛在供給的變化每周都會(huì)劇烈地影響谷物的價(jià)格。對(duì)于冬小麥而言，在經(jīng)歷了幾周炒作后，市場(chǎng)終于在6月回歸基本面。6月是影響谷物產(chǎn)出的重要月份——因?yàn)槭诜墼?月開(kāi)始，這是預(yù)測(cè)每年產(chǎn)量的重要因素。

當(dāng)下的谷物市場(chǎng)充滿(mǎn)了大量的機(jī)會(huì)與陷阱，波動(dòng)率一般在夏季達(dá)到最大，同時(shí)考慮到CME新推出的日漲跌幅限制（大豆可漲跌1美元），交易員們需要使用正確的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

谷物庫(kù)存與銷(xiāo)量

每年的這個(gè)時(shí)期，交易員們往往關(guān)注兩個(gè)因素：去年至今的庫(kù)存及今年潛在的計(jì)劃產(chǎn)出。我們眼下用的谷物來(lái)自于去年的收割，而去年大量的耕種面積抵消了單位面積谷物產(chǎn)出的下滑。人們普遍預(yù)期今年谷物供給將出現(xiàn)井噴，但截至目前也僅僅達(dá)到了平均水平。

出口商驚訝于今年谷物價(jià)格比過(guò)去兩年半都要便宜。這一情形在美國(guó)正被進(jìn)一步放大。全世界的買(mǎi)方越來(lái)越依賴(lài)于美國(guó)谷物，這都要?dú)w功于烏克蘭的動(dòng)亂以及巴西今春把關(guān)注點(diǎn)再次拉回到大豆出口。截至今年5月，美國(guó)谷物銷(xiāo)量高于過(guò)去5年同期均值29%，如不出意外，今年下半年銷(xiāo)售增量可達(dá)25%。我們據(jù)此計(jì)算出7月谷物價(jià)格將升高約5.5美元/蒲式耳。

另外，市場(chǎng)預(yù)期6月底環(huán)保組織EPA將發(fā)布可再生燃料的新標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)整混合燃料標(biāo)準(zhǔn)以確保混合在汽油中可用玉米提煉的乙醇不超過(guò)10%。基于EPA的調(diào)整，市場(chǎng)將會(huì)對(duì)未來(lái)乙醇的需求變化做出調(diào)整。

在當(dāng)前的谷物市場(chǎng)，最大的需求點(diǎn)反而最不明確。市場(chǎng)預(yù)測(cè)牲畜飼養(yǎng)的需求將在去年低水平的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)22%。盡管沒(méi)有人會(huì)質(zhì)疑增長(zhǎng)，但許多人卻質(zhì)疑增長(zhǎng)的速度是否如此之快。尤其相對(duì)去年，今年牲畜總數(shù)量還會(huì)下降。總之，這類(lèi)需求還有下降的可能性，但多半不會(huì)發(fā)生在7月的供需報(bào)告發(fā)布以前。

春播延遲的影響

今年春季的播種因濕冷的空氣而略微延后，目前情況是播種面積和產(chǎn)量會(huì)因此受到影響。一些研究顯示晚種晚植已成為一種常態(tài)，比如之前2007、2008、2009、2011和2013年都因天氣原因而晚種晚植。上述這幾年，美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)的實(shí)際播種面積在增加，但春玉米播種卻是在12月。一旦市場(chǎng)確定了這些作物的播種，其價(jià)格就會(huì)急劇突破高點(diǎn)。由此可見(jiàn)，根據(jù)春季播種的延遲而保持多頭持倉(cāng)是件愚蠢的事。

今年關(guān)于糧食貿(mào)易的精彩之處也恰恰在于時(shí)間的推斷。每年超過(guò)50%的谷物產(chǎn)量都取決于6月的一個(gè)短期時(shí)段——授粉。這時(shí)的價(jià)格往往會(huì)因天氣變化產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。在這個(gè)交易時(shí)段內(nèi)，每天的氣溫變化都會(huì)在一周或者兩周內(nèi)影響價(jià)格。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月4日，美國(guó)玉米播種進(jìn)度為29%，比一周前提高了10個(gè)點(diǎn)，不過(guò)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后五年平均水平42%。其他主要春季農(nóng)作物的播種進(jìn)度也落后于正常水平，其中春小麥播種進(jìn)度為26%，5年均值為41%?；诿绹?guó)農(nóng)業(yè)部3月31日發(fā)布的播種意向面積調(diào)查數(shù)據(jù)，目前美國(guó)春播落后于正常進(jìn)度的耕地超過(guò)2000萬(wàn)英畝。

分析師提醒應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待這一數(shù)據(jù)，因?yàn)榇蟛糠值貐^(qū)的農(nóng)戶(hù)仍有充足的時(shí)間完成播種工作。

大豆的潛在變化

和玉米相比，大豆市場(chǎng)任務(wù)更為艱巨。隨著舊大豆的儲(chǔ)量不斷收縮，配給決定價(jià)格顯得格外重要。其實(shí)新大豆的任務(wù)也很繁重，因其對(duì)未來(lái)幾個(gè)月價(jià)格的劇烈變化提供了一種潛在的可能性。

在過(guò)去6年中的5年，大豆產(chǎn)量都在減少。隨著人們收入的增加，對(duì)大豆油的需求也越來(lái)越大。特別是在亞洲，越來(lái)越多的人食用大豆。而要滿(mǎn)足這一需求也充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。目前出口訂單已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)定目標(biāo)，未來(lái)幾周內(nèi)這些訂單可能會(huì)被取消，這對(duì)于平衡貿(mào)易來(lái)說(shuō)可能會(huì)是一個(gè)好消息。

而出口的利好漸漸消退，美國(guó)貿(mào)易商剛意識(shí)到國(guó)內(nèi)的需求要高于最近的預(yù)期。關(guān)于看漲巴西大豆被運(yùn)往美國(guó)港口的報(bào)告在不斷降溫。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示大豆貿(mào)易供給也略微偏緊。市場(chǎng)都在關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部會(huì)如何處理下個(gè)月的供給縮減，如何在9月之前修改2013年秋季收成的預(yù)估。

小麥的悲劇

備受關(guān)注的冬小麥已開(kāi)始步入豐收的時(shí)期。持續(xù)數(shù)周的關(guān)于今年西南平原是否干旱的猜測(cè)終于得到了確認(rèn)。由于在過(guò)去60天里，中部堪薩斯州和得克薩斯州狹長(zhǎng)地帶的降雨量低于往年正常水平的80%，南部和中原等地區(qū)降雨量也下降了10%到50%左右，以至于小麥的最大生產(chǎn)地堪薩斯州優(yōu)秀的評(píng)級(jí)下降到1996年以來(lái)的最差水準(zhǔn)。但今年的收成對(duì)農(nóng)作物價(jià)格形成了有力的支撐，農(nóng)田的棄耕和收益率的下降也將影響整體產(chǎn)量。類(lèi)似于其他年份，收獲的小麥能在堪薩斯州小麥作物評(píng)級(jí)里達(dá)到平均72%的水準(zhǔn)，略低于77%的15年平均率。

雖然目前美國(guó)的谷物產(chǎn)量問(wèn)題突出，但需要指出這一變化并不會(huì)顛覆目前全球范圍內(nèi)的貿(mào)易格局。因?yàn)楦鶕?jù)預(yù)計(jì)非美國(guó)產(chǎn)量將占全球市場(chǎng)的第二大份額。不僅如此，年底時(shí)較低的玉米價(jià)格將對(duì)飼料市場(chǎng)形成價(jià)格壓力。近期而言，烏克蘭緊張局勢(shì)將在短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成支撐，而澳大利亞和南美洲的產(chǎn)區(qū)受厄爾尼諾氣候的影響，也將會(huì)形成一定的支撐作用。