1973年代表全球固定匯率體系的布雷頓森林體系徹底瓦解，1976年國際貨幣基金組織（IMF）簽訂達(dá)成的《牙買加協(xié)議》確定了浮動匯率制度的合法地位。在各國普遍采取浮動匯率制度和放松金融管制的背景下，全球匯率波動日益劇烈，其中不乏經(jīng)典的外匯市場案例，對我們?nèi)绾喂芾硗鈪R風(fēng)險具有良好的借鑒與指導(dǎo)意義。

“廣場協(xié)議”導(dǎo)致日元升值

1984年，美國的經(jīng)常項目赤字達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1000億美元，美國與各國，尤其是與主要逆差來源國日本之間的貿(mào)易摩擦加劇。為此，美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國、英國等5個發(fā)達(dá)國家的財長及央行行長，在紐約廣場飯店舉行會議，決定五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有序地下跌，以增加美國產(chǎn)品的出口競爭能力，解決美國巨額的貿(mào)易赤字，史稱“廣場協(xié)議”。

“廣場協(xié)議”導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值，其中受影響最大的是日元。1985年9月，日元匯率還在1美元兌250日元上下波動；而在不到三年的時間里，美元對日元貶值了50%，最低曾跌到1美元兌120日元。隨后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十多年低迷期，被稱為“失落的十年”。雖然日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條的根源在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的自身缺陷和日本政府錯誤的經(jīng)濟(jì)政策，但“廣場協(xié)議”無疑也是日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條的重要因素之一。

索羅斯狙擊泰銖

1996年，外國短期資本大量流入泰國房地產(chǎn)、股票市場，導(dǎo)致其樓市、股市出現(xiàn)了明顯的泡沫，泰國資產(chǎn)被嚴(yán)重高估，國際金融大鱷們預(yù)測泰銖會貶值，開始在金融市場上尋找錯誤的匯率定價中的獲利機(jī)會。

1997年2月初，以索羅斯為主的國際投資機(jī)構(gòu)向泰國銀行借入高達(dá)150億美元的數(shù)月期限的遠(yuǎn)期泰銖合約，而后于現(xiàn)匯市場大規(guī)模拋售。當(dāng)時泰銖實行與美元掛鉤的固定匯率制，索羅斯的狙擊導(dǎo)致泰銖迅速貶值，多次突破泰國中央銀行規(guī)定的匯率浮動限制，引起市場恐慌。泰國央行為維護(hù)泰銖幣值穩(wěn)定，買入泰銖，但只有區(qū)區(qū)300億美元外匯儲備的泰國中央銀行歷經(jīng)短暫的戰(zhàn)斗，便宣告“彈盡糧絕”，最后只得放棄已堅持14年的泰銖釘住美元的匯率政策，實行有管理的浮動匯率制。

泰銖大幅貶值后，國際投資機(jī)構(gòu)再以美元低價購回泰銖，用來歸還泰銖借款和利息。索羅斯沽空使得他狂賺數(shù)十億美元。泰銖貶值引發(fā)了金融危機(jī)，沉重地打擊了泰國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，成為亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

美國量化寬松導(dǎo)致美元波動加劇

2008年11月，為應(yīng)對美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲宣布將購買國債和抵押貸款支持證券（MBS），標(biāo)志著首輪量化寬松政策（QE）的開始。在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下推出QE可以向市場投放流動性，增加資本供應(yīng)量，從而刺激內(nèi)需，帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。外匯市場對QE作出了激烈反應(yīng)，美元指數(shù)大幅走弱。當(dāng)?shù)谝惠哘E宣布推出時，美元指數(shù)在一個月內(nèi)走低12%，而各非美貨幣走勢趨強(qiáng)。由于許多國家都持有占本國外匯儲備比例很大的美國國債，此次超常規(guī)的量化寬松政策導(dǎo)致美國國債收益率下降，從而使相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)存在非常大的貶值風(fēng)險。

隨著美國經(jīng)濟(jì)形勢改善，失業(yè)率逐漸向正常水平靠攏，美聯(lián)儲自2013年12月以來開始退出QE，市場流動性逐步趨緊，這將推動美元升值。

由于美元全球儲備貨幣的地位，美國國內(nèi)貨幣政策的溢出效應(yīng)給其他國家的帶來了風(fēng)險。目前，已有相當(dāng)多的國家采取戰(zhàn)略性措施規(guī)避美元帶來的風(fēng)險，如通過貨幣互換協(xié)議繞開美元，直接采取雙邊貨幣進(jìn)行結(jié)算。

當(dāng)今不確定的地緣政治與經(jīng)濟(jì)氣候?qū)е聦︼L(fēng)險管理及套期保值工具的需求不斷增長，豐富的產(chǎn)品對于尋求新工具來管理風(fēng)險的投資組合經(jīng)理、交易者、投資銀行家、首席財務(wù)官、企業(yè)財務(wù)主管等來說越來越重要，而全球最大的期貨交易平臺—芝商所通過豐富的外匯產(chǎn)品，提供投資及風(fēng)險管理的交易機(jī)會，為全球外匯市場提供了高效及迅速的風(fēng)險轉(zhuǎn)移途徑。