棕櫚園本身就是一種保值工具，而對它的投資可能是無底洞。如果不能掌握源頭，就只能用期貨交易對沖風(fēng)險，那是一場更大的賭博。有人將棕櫚油稱為一種“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”，2005年之后，其金融屬性更加明顯，理論上說，期貨應(yīng)該跟著現(xiàn)貨價格走?！翱涩F(xiàn)在已經(jīng)倒過來了?！狈墩延钆闹娔X說。

一則笑話是，在天津即使是炸油條的，每天早晨也要先看看期貨價格。套期保值在行業(yè)中至關(guān)重要，甚至是決定生死的砝碼。假設(shè)僅做現(xiàn)貨，貿(mào)易商主觀判斷后市價格要漲，因此暫時囤貨，可如果判斷失誤，價格暴跌，現(xiàn)貨根本沒有機會出手，貿(mào)易商手里抓著大量棕櫚油，資金壓在采購方，等到價格出現(xiàn)倒掛，幾乎賣一噸油就要賠數(shù)百元。如果套期保值操作正確，就可以賺取額外利潤來彌補倒掛的損失。

全球最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)向標(biāo)為芝加哥期貨交易所(CBOT)，包括“ABCD”(ADM、邦基、嘉吉和路易達(dá)孚)在內(nèi)的大糧商都選擇在此交易，2007年作為中國期貨市場第一個純進(jìn)口品種，棕櫚油期貨也在大連商品交易所正式上市交割。聚龍在芝加哥期貨交易所操作大豆，在大連和馬來西亞的交易所操作棕櫚油。

楊學(xué)犟走到一張豆油價格走勢圖前，上面有一個陡峭的波峰，顯示的是從2006年下半年到2008年的價格情況，行業(yè)周期與金融危機疊加在一起，變化之巨前所未有。價格從2006年下半年緩慢爬升，到2007年驟然加速，可當(dāng)價格達(dá)到1.6萬元/噸的歷史頂峰后，突然滑落，一直到5560元的谷底，暴跌達(dá)70%以上。

聚龍的棕櫚油與少量豆油銷售量加在一起每年在一百萬噸左右，若沒有靈活的套保策略，如此沉重的損失必然會壓垮資金鏈。這一年，聚龍在現(xiàn)貨上賠了6億多元，而在期貨賺的略高于這個數(shù)字。

“怎么應(yīng)對風(fēng)險?不用別人教，從這樣的波動中活著爬出來什么經(jīng)驗都有了?！睏顚W(xué)犟看著圖說。

像聚龍這樣以實業(yè)為主的企業(yè)，套期保值通常配合現(xiàn)貨來操作，區(qū)別于投機行為。從海外訂購毛棕櫚油后，市場行情無非有漲或跌兩種可能，聚龍的研究團隊會根據(jù)預(yù)判鎖定利潤與虧損。

套期保值最重要的數(shù)據(jù)是當(dāng)天的現(xiàn)貨庫存量、期貨庫存量及凈庫存量。聚龍有現(xiàn)貨，前兩個數(shù)字可以對沖，最關(guān)注的是凈庫存量?，F(xiàn)貨與期貨沖抵之后，就可以算出企業(yè)的凈資金，楊學(xué)犟牢牢抓住這個數(shù)字，為套保加了一道保險閥。

現(xiàn)貨貿(mào)易商如果以投資思維從事期貨交易，一招棋錯，可能再無翻盤機會，最慘痛的教訓(xùn)莫過于中盛糧油。

2004年時，中盛實力遠(yuǎn)超聚龍。在沿海形成了以天津、鎮(zhèn)江、東莞及廈門為主體的生產(chǎn)基地，在全國擁有數(shù)十個產(chǎn)品配送中心，從原料國際采購、物流、生產(chǎn)加工到成品銷售配送，建立了完整的供應(yīng)鏈管理體系，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)三北、長江流域和華南地區(qū)。當(dāng)時天津工行和交行甚至在中盛設(shè)有辦事點，每天都有押款車到公司提款。

為回避原料波動風(fēng)險，中盛一直在CBOT套保。2005年，它在CBOT豆油市場持有高空頭頭寸，又判斷國內(nèi)豆油價格將會上漲，沒想到CBOT豆油期貨一路走強，內(nèi)地大豆油現(xiàn)貨價格卻出現(xiàn)下跌。這一背離使得中盛糧油在期貨和現(xiàn)貨市場都出現(xiàn)虧損，自此一蹶不振，不得不把資產(chǎn)分別賣給了中儲糧和浙江人王偉。后王偉利用中盛棕櫚油進(jìn)口信用證融資，投資地產(chǎn)等項目，盜賣為客戶代為存儲的棕櫚油，涉嫌非法集資十億元，釀成“糧油第一案”。這一部分資產(chǎn)，后來由中紡油脂接盤。

“恐懼，至今依然感覺非?？謶??！蹦慷昧似谪洑Φ臈顚W(xué)犟心有余悸，“中盛不是本事小，那個時候需要先烈?！碑?dāng)時中國豆油現(xiàn)貨市場與CBOT豆油期貨市場相關(guān)性不高，中盛走得太快了。

二、夾縫求生

走進(jìn)天津臨港工業(yè)區(qū)，硝煙味撲面而來。

從聚龍下屬子公司龍威糧油的辦公樓頂舉目四望，可以看到周圍散布著嘉里糧油(天津)有限公司、九三集團天津大豆科技有限公司、中紡油脂(天津)有限公司、黑龍江農(nóng)墾集團，站得更高一點，能看到北京糧食集團糧油加工基地、中糧集團天津糧油基地、印尼金光集團天津港糧油食品加工項目和印尼春金集團棕櫚油加工項目。

九家公司中，五家國有企業(yè)，三家外資企業(yè)，唯有龍威一家民營企業(yè)。

天津已崛起為國內(nèi)最大的油脂加工基地，從北到南，天津、上海、廣東周邊地區(qū)為三大糧油集散地，92%的棕櫚油從這里流向全國。那些穿梭的油罐車中，屬于民營企業(yè)的越來越少。

包括棕櫚油在內(nèi)的食用油行業(yè)中，外資、國資與民資構(gòu)成了一個利益關(guān)系交錯的局，而民營企業(yè)顯然是最容易出局者。

跨國大糧商，如所謂的“ABCD”，都已在上游形成綿密布局。2006年，新加坡豐益集團與ADM共同投資的益海集團和新加坡郭兄弟集團投資的嘉里糧油合并，雙方在東南亞的棕櫚園種植面積就超過50萬公頃，足以跳出行業(yè)周期的影響。

益海等國際糧油企業(yè)，在上游是國內(nèi)棕櫚油企業(yè)的原料供應(yīng)商，在下游終端市場就是競爭對手?！皟r格低的時候，你打算從它們那里采購5萬噸毛油，人家對行情的預(yù)判比你準(zhǔn)得多，可能只賣給你1萬噸。價格高的時候倒是能滿足你的需求，但等你運到了國內(nèi)，說不定又要虧錢?！绷硪患颐駹I棕櫚油加工企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴本刊。

他認(rèn)為自己的地位很尷尬，“一般在單位里，做銷售的是孫子，做采購的是大爺，可我們銷售時是孫子，采購時還是孫子。你看我們的客情費，國內(nèi)客戶來了，我們買單，國外客戶來了，也是我們買單?！?/div>