陳凱豐為紐約大學(xué)客座教授、紐約某宏觀對(duì)沖基金創(chuàng)始人兼首席投資官。 他此前曾擔(dān)任Amundi資產(chǎn)管理公司另類投資聯(lián)合主管。Amundi是歐洲第二大資產(chǎn)管理公司， 管理資產(chǎn)規(guī)模近1萬億美元。本訪談僅代表其個(gè)人觀點(diǎn)，不代表任何機(jī)構(gòu)意見。

華爾街見聞：美聯(lián)儲(chǔ)QE預(yù)計(jì)于10月結(jié)束，退出策略也確定了，現(xiàn)在的爭議主要集中在加息時(shí)點(diǎn)上。請(qǐng)您談下對(duì)此看法？

陳凱豐：最近FOMC會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)8票贊同，2票反對(duì)。2票反對(duì)中一票是Plosser，他明年3月退休，這一票不是那么重要?？傮w來講，美聯(lián)儲(chǔ)總會(huì)有1~2人扮演鷹派角色，這是美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)公開和辯論的需求，并不能代表美聯(lián)儲(chǔ)總體意見。能代表美聯(lián)儲(chǔ)聲音的，除了耶倫以外，還有紐約聯(lián)儲(chǔ)主席Dudley。Dudley最新講話指出，不要過度重視散點(diǎn)圖，表示明年二季度左右根據(jù)情況來定加息。Dudley的講話是最為客觀的。其余鷹派和鴿派委員更為了制造辯論氣氛，而并非能反映實(shí)際情況。

房地產(chǎn)受利率影響非常大。如果加息過快，會(huì)對(duì)房地產(chǎn)打擊很大。最近幾個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，通脹和就業(yè)不錯(cuò)，但是房地產(chǎn)不佳，表明加息預(yù)期影響了房地產(chǎn)市場。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此關(guān)注度很高。

加息時(shí)點(diǎn)可能還是明年中，但最終還是要看數(shù)據(jù)。二戰(zhàn)以后，美聯(lián)儲(chǔ)很清晰的一點(diǎn)是，很少“一意孤行”，會(huì)考慮其他國家感受。當(dāng)別的國家經(jīng)濟(jì)不太好時(shí)，如它國在降息周期下，若美元利息上升，就和全球經(jīng)濟(jì)增長不協(xié)調(diào)了。

華爾街見聞：美聯(lián)儲(chǔ)加息工具上可能會(huì)怎么樣使用？

陳凱豐：美聯(lián)儲(chǔ)也做了很多試驗(yàn)，畢竟資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模太大是沒有先例的。最近FOMC顯示，隔夜逆回購reverse repo不太會(huì)成為主要工具?？傮w來看，美聯(lián)儲(chǔ)要minimize maximum regret，也即最小化“最大后悔成本”。“最大后悔成本”是指加息過早過快導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退，這樣會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)非常被動(dòng)。若想避免“最大后悔”，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)推遲或緩慢加息，負(fù)面影響是經(jīng)濟(jì)可能會(huì)過熱。Dudley提到要允許經(jīng)濟(jì)過熱，這樣美聯(lián)儲(chǔ)才有信心加息?，F(xiàn)在離經(jīng)濟(jì)過熱還很遠(yuǎn)，通脹率距2%還有距離，薪資增幅低。

華爾街見聞：美聯(lián)儲(chǔ)加息后，是否存在聯(lián)邦基金利率無法控制在目標(biāo)范圍的可能？

陳凱豐：加息后市場可能反應(yīng)過激，聯(lián)邦基金利率確實(shí)存在無法控制在目標(biāo)范圍內(nèi)的可能，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)在非常謹(jǐn)慎地測試各種工具。

華爾街見聞：這幾個(gè)月來，歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太理想。怎么看？您上半年時(shí)對(duì)西班牙股市比較樂觀，接下來認(rèn)為會(huì)如何？

陳凱豐：歐元區(qū)本身經(jīng)濟(jì)增長乏力，今年上半年歐元強(qiáng)勢(shì)影響出口。近來烏克蘭危機(jī)雪上加霜。前段時(shí)間歐洲市場下跌，很大程度是烏克蘭危機(jī)引起，這也是歐盟經(jīng)濟(jì)體今年“不太走運(yùn)”的體現(xiàn)。西班牙靠的是歐元區(qū)以外經(jīng)濟(jì)體，如新興國家、拉美等?？傮w來看目前美國經(jīng)濟(jì)潛力最大，投資者也意識(shí)到這點(diǎn)，資金在往美元資產(chǎn)流動(dòng)。

華爾街見聞：歐央行[微博]TLTRO規(guī)模大幅不及預(yù)期，也推出了ABS，如果這兩個(gè)都不太能達(dá)到目標(biāo)的話，歐央行是否會(huì)進(jìn)行更廣泛意義的QE？

陳凱豐：歐元區(qū)各國貨幣政策協(xié)調(diào)，但財(cái)政政策不協(xié)調(diào)，德拉吉也反復(fù)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性改革不能靠貨幣政策。歐洲希望將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，但歐元區(qū)面臨通貨緊縮問題，緊縮一旦開始后想走出去會(huì)很難。歐元區(qū)最有效的還是要通過財(cái)政政策，但各國政府自己決定財(cái)政政策，導(dǎo)致難以有效協(xié)調(diào)。歐央行去掉了尾部風(fēng)險(xiǎn)，但真正要結(jié)構(gòu)性增長的話，靠歐央行各種措施不能解決問題。預(yù)計(jì)財(cái)政政策實(shí)質(zhì)性改變會(huì)早于廣泛意義QE。此外，歐洲還要緩和烏克蘭問題，德國可能會(huì)出馬協(xié)調(diào)，將烏克蘭問題風(fēng)險(xiǎn)降低。